南华期货：焦化利润亏损下难以深跌 但是冬奥结束前也难大涨

螺纹：供应仍处低位，需求预期向好

上周五上海螺纹报价4940元/吨涨50元，周末唐山钢坯报4700元/吨降40元，其中周六降40，周日稳。目前华北采暖季及冬奥限产执行严格，虽节后电炉利润略虽回升至盈亏线附近，但短流程复工一般在正月十五之后，2月份螺纹产量仍将处于偏低水平，3月两会结束后复产预期较强。终端工地尚未集中返工，市场成交多表现在贸易商之间，表需季节性低位回升，库存累积幅度和速度均不及去年同期，市场心态积极，中期看地产耗钢需求下行趋势仍不改，且1月土拍市场表现仍显低迷，部分重点城市土拍热度低于二轮，溢价率再创新低，流拍率回升，房企仍面临较大的资金压力，信心不足拿地谨慎，但节后开工旺季环比改善预期仍较强，随着降准落地，专项债额度发行和落地提速，货币释放宽松信号，中央经济工作会议明确强调要保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资，基建预期节后持续升温，政策维稳预期仍在增强。综合来看，虽炼钢利润有所回升，但冬奥期间限产严格且大概率延续至两会结束，2月份成材供应仍将偏紧，而随着经济维稳预期不断强化，货币政策释放宽松信号，财政政策趋于积极，节后建材需求环比改善预期增强，供需错配下钢价预计仍将会偏强运行，但随着基差明显收窄以及铁矿石监管下的成本拖累，仍需等待市场企稳，逢回调买入。

热卷：产量回落，厂库累积不及去年

上周五上海热卷报5100元/吨涨20元。节后钢厂开工明显下滑，虽高炉利润回升，但冬奥限产期间执行较为严格，热卷产量维持偏紧。制造业逐渐返工，但节后价格明显上升，采购较为犹豫，成交并不多，表需小幅下滑，厂库明显低于去年，社库累积稍高，但市场在节后地产后端投资改善预期下心态较好，中期政策维稳也愈加明显，1月制造业PMI50.1，较上月回落0.2个百分点，生产指数为50.9，较上月回落0.5个百分点，新订单指数为49.3，较上月回落0.4个百分点，经济动能依旧不足，政策端继续发力托底维稳仍将持续推进。综合来看，华北冬奥限产较为严格且预计将会延续至两会结束，热卷产量仍将偏紧，需求节后尚待启动，市场心态尚可，中期需求预期随着政策维稳，货币政策释放宽松信号，财政政策趋于积极，地产交付亦有改善预期，供需错配下卷价仍会偏强运行，但随着基差快速收窄以及铁矿石监管下的成本拖累，逢回调买入。

铁矿：连续三次高度关注，矿价波动加剧

上周五青岛PB粉价格报953元/湿吨跌14元，超特粉报608元/湿吨跌17元。一季度总体处于矿山生产发运偏低水平，巴西雨季对生产仍有较大影响，西澳疫情或将也对澳洲生产产生影响，发运和到港短期均不高，近期港口到港趋于回落，供应端矛盾不大。冬奥期间钢厂限产仍较为严格，节后铁水产量明显回落，钢厂铁矿库存以消化为主，钢厂库存回落，港口库存回升明显，预计华北限产将延续至两会后，2月份钢厂复产和补库偏缓，大概率3月份。总体来看，近期终端需求在稳增长政策下预期好转，正反馈下原料价格偏强运行，但2月份限产下钢厂复产和补库或将偏缓，供应端处于全年中性偏低水平下铁矿石上行驱动依赖成材，矿价仍将继续跟随成材，但发改委连续三次高度关注下，矿价波动加大，快速回落，短期建议观望，待市场情绪企稳，仍可考虑逢低买入。

焦煤：短期偏弱，中期依旧有上升动力

节后焦煤受动力煤扰动较多，不过具体到焦煤现货市场，整体偏空一些。供给端，山西地区逐步复工复产，内蒙乌海地区受政策影响复产推迟，预计元宵节前完成复产；进口煤方面，目前蒙煤通关车辆依然偏低，2月份开始，蒙古新冠病例再次激增，2月11日新增1227例，疫情扰动下蒙煤进口量相对有限。目前2月9日通关51车，通关量处于低位。需求端，由于冬奥的召开，焦化厂限产力度较大，山东山西均有限产消息。整体来看，焦煤供需双弱，现货市场竞拍成交较差，市场相对悲观，观望情绪较浓。

焦炭：焦化利润亏损下难以深跌，但是冬奥结束前也难大涨

近来焦炭受宏观影响较多，波动较大，上周周五铁矿受到政策压力大跌，钢材跟跌，不过双焦倒是颇为坚挺。目前焦化利润处于亏损状态，焦化厂挺价意愿强烈，预计第三轮提降有很大压力。特别是在下游钢厂利润表现不错的情况下，焦化利润和钢厂利润产生了较大差异，一旦后期铁矿受调控，给出了更多的钢厂利润，那么钢焦博弈预计将更加激烈，焦炭下方空间有限。利空则在于需求端，整个2月份，在冬奥结束前，焦炭供需双弱格局不变。短期来看，钢厂焦炭库存较高，对焦炭压力也较大，中期(3月份后)一旦铁水产量重新恢复至240万吨左右，焦炭或将出现供需缺口(至少目前复产预期无法证伪)。总之目前焦炭多空都有自洽点，宏观、政策扰动也比较多，建议观望一段时间。

（文章来源：南华期货）

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