华泰证券发布研究报告表示，关注云算力网络投资超预计和中美XR产品发布的投资机会。根据 Factset，Meta、苹果、谷歌及微软四者合计资本开支2022 年有望同比增长22%，其中Meta加码元宇宙投资， 2022年资本开支同比增幅预计达52%。CES上英伟达联合AT&T和三星发布RTX Now服务，最近微软收购暴雪等事件显示，游戏等元宇宙服务有望加速发展，带动2022/2023云计算资本开支强劲。ARVR市场呈现加速发展态势，根据Counterpoint预计，2025XR头显出货量有望突破1亿台，华泰证券认为微显示，传感器，以及系统和组装等行业均有望出现加速发展趋势。
华泰证券主要观点如下：
元宇宙建设，信息基础设施先行
华泰证券认为包括云算力网络和ARVR脑机接口等下一代人机交互系统在内的基础设施是云宇宙生态发展中最先受益的产业链环节。与传统的云计算网络相比，下一代云算力网络带来的增量需求主要包括(1)提供人工智能和图像渲染能力的高性能计算芯片，(2)提供高速传输的光模块及硅光芯片，以及(3)提供低延迟通信的边缘计算网络。和传统的智能手机相比，下一代人机交互系统带来的主要增量需求包括(1)提供沉浸式体验的近眼显示，和(2)提供更好交互体验的摄像头陀螺仪等各种传感器。
云算力网络：看好高性能计算和硅光芯片企业的发展机会
华泰证券认为完全沉浸式的虚拟环境需要高性能计算作为底层基础设施支撑，在元宇宙需求的推动下，数据中心用高性能计算芯片(英伟达，AMD，Intel)市场有望保持20%以上增长，带来三个主要机会：1)人机交互、语音语义应用的逐步成熟推动AI芯片需求提升;2)云端渲染将逐步代替终端渲染，突破终端硬件限制，对应GPU芯片需求持续增加;3)去中心化应用的普及推动分布式计算和存储需求上升。未来传统的通信网络与计算深度融合，形成能够满足“低时延、沉浸感”要求的下一代云算力网络，光模块(苏州旭创)，硅光芯片(亨通洛克利)，服务器(工业富联)等产业链环节有望受益。
人机交互系统：看好近眼显示和交互传感器企业的发展机会
ARVR作为元宇宙与物理世界的接口，对沉浸感和交互体验提出了全新的要求。根据digitimes消息，苹果第一代MR有望采用硅基OLED方案，提供更高清晰度、对比度、更响应速度。MicroLED在亮度、对比度、光机体积等方面的优势有望使其有望在未来的AR终端上大规模应用。另一方面，眼动追踪摄像头、精细化触觉手套、3D视觉传感等的应用有望带动传感器需求的持续增长。产业链方面，索尼，视涯在硅基OLED上有一定先发优势，三星，三安在MicroLED上有一定技术优势，传感器方面，舜宇，韦尔等摄像头和CIS，和立讯，歌尔，工业富联等系统和组装供应商也都在积极探索。
元宇宙投资，半导体先行
一个技术成熟、稳定运转的元宇宙仍需要5-10年的软硬件基础设施建设。基础设施建设主要聚焦于互操作系统、价值结算系统、信息基础设施、内容生产系统四个方向。元宇宙世界将由包括应用、治理、身份、激励的一系列要素构成，而这些要素都需要建立于基础设施上，未来主要建设方向包括互操作系统(ARVR终端)、价值结算系统(区块链)、信息基础设施(数据中心、云计算、通信光模块、边缘计算)、内容生产系统(游戏引擎等)四个方向。
风险提示：元宇宙技术开发进度不及预期;疫情升级致3C需求不及预期;创新品渗透不及预期。
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