国债日报：债基赎回潮加大调整压力

市场回顾：

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y 和10y 分别为2.11%、2.39%、2.58%、2.84%和2.85%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分别为74.0bp、47.0bp、27.0bp、73.0bp 和45.0bp，国债利率上行为主，国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y 和10y 分别为2.25%、2.71%、2.83%、3.15%和3.08%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分别为83.0bp、37.0bp、25.0bp、90.0bp 和45.0bp，国开债利率上行为主，国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d 和1m 分别为1.79%、2.06%、2.19%、2.04%和2.18%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d 和21d-7d 分别为39.0bp、13.0bp、-1.0bp、25.0bp 和-2.0bp，回购利率下行为主，回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m 和3m 分别为1.73%、2.0%、2.0%、2.3%和2.36%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d 和1m-7d 分别为63.0bp、36.0bp、37.0bp、57.0bp 和30.0bp，拆借利率下行为主，拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF 和T 主力合约的日涨跌幅分别为-0.1%、-0.23%和-0.32%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T 和3TF-TS-T 的日涨跌幅分别为-0.06 元、-0.14 元和-0.27 元，期货隐含利差收窄；TS、TF 和T 主力合约的净基差均值分别为0.1435 元、0.2554 元和0.4322元，净基差多为正。

行情分析：

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5 大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

策略建议：

方向性策略：2 月PMI 超预期和前值，BCI 融资指数延续上行，经济回暖的预期升温叠加债基赎回潮致期债调整时间延长，期债继续保持中性态度，等待利空逐步消化。

期现策略：基差上行，净基差为正，推荐空现券多期货。

跨品种策略：流动性望维持宽松，信用偏松，继续持有多TS 空T 的组合。

（文章来源：华泰期货）

关键词： 国债利率