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03合约的下跌，与其说是空头发力，倒不如说是多头也想低价接货，双方的成交形成了2800点的破位下行。
从基本面上来看，双节前的市场尚属平静，饲料企业基本完成安全库存的建立，生猪价格下行，大猪出栏的情况下，饲料预期逐渐谨慎；深加工企业从低库存中逐渐缓解，而下游需求依旧低迷。
数据来源：钢联，Wind，中信建投期货
事实上市场的逻辑底色是比较乐观的：明年需求随着逐步放开之后，社会生产生活的陆续恢复而增加，一改本年度低迷的消费环境。我们不排除自媒体信息的氛围构建可以让晚达峰的群体接收到更多的消息从而对实际到来的症状脱敏，不过由于不同城市达峰时间的差异，症状表现的时间点的不同，社会生活的恢复不会整齐划一，更多是陆陆续续。从供应端考虑，农民在部分销售存粮，满足了潜在的收益之后，对于挺价的坚持或不如年前坚定。
这意味着年后的消费情况存在贴合年后消费淡季的季节性规律。综合的不确定性使得中下游贸易和用粮企业都变得更加谨慎。那么确定性就变成了不确定，即，无论年后需求是否恢复，控制成本总是不错的选择。
3月合约包含了相对较多的利空预期，部分交易进去，部分仍等待确认：进口玉米的到货，节后售粮期开启，以及季节性消费低点。结合上述关于春节后需求的预期都让该合约具备更多向下的想象力。
综合考虑，3月合约在市场不认同2800支撑的情况下或存在对向下预期，在盘面仍在加仓下行的情况下，预计2740-2750存在支撑，或存在买入机会，整体合约也会在这种趋势下被向下估值。
结构上，年前仍存在备货的可能依然存在，对年后价格的担忧或让1月合约维持震荡运行的态势，不过年后的相对的确定性使得1-3合约的反向结构或继续维持。年后合约的结构上，由于需求修复的预期，叠加三月本身相对偏弱的属性，仍然存在3-5反套的安全边际。
（文章来源：中信建投期货）
关键词： Wind
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