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★弱预期下的深贴水
近日生猪市场多空博弈加剧，受基本面、情绪面双重影响，盘面一度增仓下行，近日逐渐止跌反弹。主力基差延续高位，伴随现价回调而有所收敛，但期价依旧深度贴水于现货。市场对后市出栏放量、体重增量、消费不及预期的担忧渐强。
★一些即将到来的博弈
1)产量：根据产量推导，我们对价格趋势暂作如下判断：(1)23年春节前后理论猪价达到阶段性高点，考虑到Q1体重一般处于高位，且春节前存在抛售预期、节后需求显著走弱，猪价上涨将面临来自现实的压力。(2)23年H1猪价将趋势性回落，回落速度或低于预期，不至于过分悲观。2)二次育肥及压栏：对比2020年以来价格波动与供需边际变化强弱发现：当宰量环比增幅(降幅)不及(高于)出栏量环比增幅(降幅)时，理论上消费或做库存需求走弱，猪价下降；反之，猪价上涨。6月至今，理论猪价应当下跌，然实际维持强烈涨势，除数据本身偏差以外，二次育肥、压栏挤占部分供给到市场的猪源是核心原因。近期现价回调仅推动部分更早期二次育肥猪源出库，步入11月中下旬关键时期，体重释放的压力将继续限制价格上方空间。3)需求：弱预期下寻找边际增量。(1)购猪成本剧增、肥标价差见顶回落、政策偏空信号不断释放、现货价格冲高乏力，投机性二次育肥、压栏热情回落。(2)近期屠宰端量价齐降、人口流通不畅，消费显然不及预期。面对行业深亏，部分小型屠宰企业关停以减少损失，开工率呈下滑趋势。另外，肥标价差见顶回落。逐渐步入消费旺季，除了宰量检验旺季，肥标价差将反映市场前期压栏猪源是否可顺畅进入市场。
★投资建议
主力合约深度贴水于现货已反应市场较为悲观的预期，在消费端从低位边际向好、供给逐渐释放的11月，现价依然存在企稳可能，合约下方空间有限，主力或呈现止跌反弹走势。在消费拨云见日、现价支点确定之前，盘面偏空情绪仍可能继续发酵，建议前期空单持有者把握止盈离场时间，未入场者不建议在此贴水下继续追空。
★风险提示
合约流动性；双疫情；抛储；投机性二次育肥及压栏。
（文章来源：东证期货）
关键词： 拨云见日
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