重点聚焦!PTA：需求拖累TA利润 价格寻底空间有限

【资料图】

★终端订单堪忧，低利润+高库存压力或使聚酯端进一步减产

坯布成品库存依旧处于高位，而终端纺服内外需环比走弱，后续订单不足或持续抑制工厂补库和开工的意愿。在织造厂原料补库谨慎的状态下，聚酯纤维库存压力短期难见缓解迹象。同时，聚酯瓶片进入消费淡季，利润急转直下，后期供增需减的态势难驱动利润修复。总体来看，低利润+高库存压力或引发聚酯端新一轮减产。

★PX/PTA加工费收缩空间有限，现金成本或是价格下边际

十月下游聚酯需求的弱势逐步充分传导到了上游后，PX/PTA加工费大幅收缩，但未来持续向下的空间有限。一方面，PX亚美套利窗口或再度打开，对PX价格有所支撑；另一方面，PX/PTA新装置按计划逐步投产，但当下国内装置检修偏高，实际提产速度偏慢。尽管需求端疲软态势不改，PX/PTA后续利润下跌的空间将非常有限，其现金成本或是价格下边际。

★投资建议

供给端扩能和终端需求下滑仍将是未来一段时间PTA产业链面临的主要利空因素。但短期内PTA持续的低库存表明当下现货端依旧偏紧，低加工费的状态下利润继续下探空间有限，同时下游的负反馈也可能持续牵制PTA实际提产速率。总体来看，PTA合理价格波动仍然应于区间震荡，聚酯端和PX/PTA的现金流成本分别构成区间的上下边际。

10月底盘面价格在下边际上有所突破，主要还是市场交易情绪一定程度上受宏观风向引导而偏悲观，从而脱离了基本面的交易逻辑。在原油单边趋势不明朗的情况下，PTA估值持续下行空间有限，超预期的盘面应有所修复，因此不建议盲目追空，中期谨慎在震荡行情的上边缘布局空单。

★风险提示

原油大幅下跌，PX/PTA投产不及预期。

（文章来源：东证期货）

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