当前滚动:产能扩张幅度较大 苯乙烯三大下游利润将持续压缩

(资料图)

主要逻辑：

苯乙烯三大下游中国产能均占世界首位，至2025年依旧处于扩张幅度依旧较大，世界占比继续提升。2023年ABS、PS和EPS产能增速分别是 53%、34%和 19%，ABS及PS进口依存度继续下滑。

下游需求方面，ABS及PS均电子电器为主，占比超 50%，近几年占比稳定，EPS下游泡沫包装占比后来居上，占比70%。通过对多种指标回归，我们发现房地产新开工面积累积同比与三大下游累积同比具有较强相关性，并且在房地产新开工面积累计同比的拐点通常早于三大下游需求同比拐点3个月左右，考虑2023年2月房地产新开工累积同比出现好转，或对接下来 5-6月份对于三大下游需求有促进作用。

中国2023-2024年苯乙烯产业链产能增速情况：三大下游>苯乙烯>纯苯，且三大下游中ABS与PS产能增速最为明显。结合当前利润，PS及ABS生产利润或将进一步压缩至盈亏平衡甚至亏损状态。同时伴随着小型工厂的的关停，产能出清后在2025-2026年，随着新增投产的放缓而回归低利润运行状态。EPS行业产能增速与苯乙烯相对持平，且结合快递行业发展对起需求增速7%-8%的预期，利润压缩情况较ABS及PS更为温和。此前苯乙烯上涨的终结通常是下游利润压缩至亏损，未来一年，因为产能的扩张，三大下游的亏损将成为常态。

投资建议：

短期EB 2304 8000-8500偏弱震荡，观望为主。

（文章来源：中信建投期货）

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