PTA逆流而上 天天快看点

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本周受外围宏观层面因素影响，商品市场全线飘绿。随着欧美银行破产风波的持续扰动，市场避险情绪带动国际油价连续下跌，WTI和Brent累计跌幅皆超10%。国内SC原油大跌，原油系商品势必在劫难逃，PTA本周跟随大幅下挫。今日原油止跌企稳，商品市场整体氛围有所转暖，PTA超跌反弹。夜盘在5500附近震荡维持。今日开盘TA05一路大幅拉涨，截止午后收盘，TA05主力收5710元/吨，涨幅3.14%，基本收复了本周前期的大部分跌幅。对于像PTA类似的基本面相对稳定的偏强品种，此类受宏观因素扰动的下跌一旦企稳反弹，涨幅会比较可观。近期TA自身供需格局良好，估值上修，这一轮下跌PTA比原油显然更抗跌。

从估值方面来看，三月份以来PTA加工费显著修复。本月开始主流装置展开了一轮密集的检修，PTA负荷不断下降，社会库存转向去库阶段，现货供应整体偏紧下PTA加工费从先前的100-200元/吨向上修复至400-500元/吨附近。现货偏紧下基差走强，基差一度走扩至110元附近。随着PTA加工费修复，近期有部分装置开始重启，部分装置开始提负荷或推迟检修计划。截止3月17日，PTA负荷已经提升至80.7%。随着PTA供应转向宽松，未来关注两方面，一是原料紧张是否是压制PTA提负，二是加工费是否有再次走弱被动降负的可能。

从需求支撑来看，目前聚酯环节和终端的负荷已经提负至高位水平，截止3月17日，聚酯负荷89.7%，终端江浙织机和加弹开机率分别为75%和89%，需求方面虽然不及预期但开工情况良好。按目前的负荷判断后续进一步提负的空间很窄，预计维持为主。聚酯端目前加权库存在18天左右，整体库存压力相比去年的高库存尚处于可控范围。终端目前整体订单情况有所好转，开机率偏高，库存有所去化。坯布库存指数下降至26.2天。从内外需来看，内需有所好转，但外贸依旧不佳，预计上半年出口延续弱势。

从成本端来看，近期PX偏强，虽然原油本周跌幅较大，但原料端PX强势延续，PXN价差343美元附近季节性偏高。PX上半年整体为供应偏紧的逻辑，Q2的调油逻辑仍在，PX装置负荷走低，产量增量十分有限。近期随着PTA的提负会加剧PX原料供应紧张。因此预计PX近期仍然强支撑PTA.但由于近期油价波动较大，PTA绝对价格主要仍跟随油价波动为主，但基于自身基本面良好叠加PX支撑，会表现出较好的抗跌性。

综合来看，PTA目前有原料端PX偏强支撑，是本周能逆势反转的主要原因。基本面来看叠加下游需求负荷高位运行，虽然供应转宽松但整体基本面格局良好。近期绝对价格波动主要跟随成本端油价为主，基差、5-9价差表现皆强，建议多配思路对冲操作。

图1 PTA加工费季节性

数据来源：CCF、国海良时期货研究

图2 PTA负荷指数

数据来源：CCF、国海良时期货研究

（文章来源：国海良时期货）

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