====金融期货====
1、IF、IH、IC、IM
(资料图)
利多因素：
1、二季度稳增长政策继续实施，经济保持复苏概率高。
2、海外银行系统风险短期缓解。
利空因素：
1、出口存下行压力，地产销售持续性有待跟踪，经济复苏空间存分歧。
2、资金轮动迹象显现，部分热点板块交易拥挤度高，存在超涨风险。
主导逻辑：稳增长政策背景下经济复苏预期明确，而市场对经济复苏空间存分歧，预计短期内股指维持区间震荡，但中长期仍趋势向上。
====商品期货====
---黑色板块---
1、螺纹钢
利多因素：
1、稳增长和地产利好政策推出，国内经济复苏预期未变；
2、粗钢压减政策发酵，且部分钢厂开始亏损，供应扰动支撑钢价；
3、高频房屋销售持续回升，房地产情绪有所改善；
利空因素：
1、螺纹周产量环比微降，但依旧处于高位，供应压力未解；
2、螺纹周度表需环比下降，且高频成交维持低位，需求阶段性触顶担忧未退；
3、原料走势偏弱，成本下行拖累钢价；
主导逻辑：粗钢压减政策发酵，供应扰动支撑钢价有所企稳，但螺纹供需格局在走弱，钢厂生产平稳，周产量环比微降0.96万吨，继续处于年内高位，供应压力依然存在，相对利好的是品种吨钢利润持续收缩，部分建筑钢厂开始减产，后续产量回升空间受限，关注后续减产幅度。与此同时，螺纹需求再度走弱，周度表需环比减22.30万吨，存在假期因素扰动，但高频每日成交量维持低位，旺季需求表现不佳，阶段性触顶担忧未退，继续承压钢价。目前来看，钢厂生产平稳，螺纹高供应压力仍在，而旺季需求表现不佳，高频需求指标再度下行，阶段性触顶担忧未退，螺纹供需格局再度走弱，预计钢价延续震荡偏弱运行，重点关注钢厂生产情况。
2、热轧卷板
利多因素：
1、稳增长和地产利好政策推出，国内经济复苏预期未变；
2、粗钢压减政策发酵，且部分钢厂开始亏损，供应扰动支撑钢价；
3、热卷周度表需环比增加，并处于相对高位，给予钢价支撑；
利空因素：
1、热卷周产量环比大增，供应维持相对高位；
2、主要下游冷轧行业基本面变化，高产量、高库存局面未变，冷热价差也延续低位；
主导逻辑：热卷延续供需双增局面，且库存去化继续收窄，钢厂转产推升热卷周产量，周环比增8.10万吨，延续回升态势且绝对量位于年内高位，供应压力较大，但品种吨钢利润延续收缩，部分钢厂开始亏损，后续增量空间有限，关注是否出现减产。与此同时，热卷需求表现尚可，周度表需环比增7.37万吨，延续回升并升至高位，但持续性有待跟踪，一方面冷轧供需格局变化不大，仍难刺激热卷需求放量，另一方面则是外需平稳，同样难贡献需求增量。综上，热卷延续供需双增局面，供应高位继续攀升，而需求同样回升，但两者持续性均待跟踪，基本面并未改善，直接体现库存去化一般，叠加原料下行拖累，热卷价格延续偏弱运行，重点关注粗钢压减政策情况。
3、铁矿石
利多因素：
1、稳增长和地产利好政策推出，国内经济复苏预期未变；
2、旺季钢厂生产积极，矿石终端消耗维持高位；
3、铁矿石库存延续去化，并降至同期低位；
利空因素：
1、发改委再度声明加强矿石期现市场监管，政策调控风险未解；
2、粗钢压减政策预期发酵；
2、海外矿石发运再度升至年内高位，而内矿供应也在恢复，供应季节性回升；
主导逻辑：矿石供需格局变化不大，钢厂生产平稳，矿石终端消耗维持高位，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续增加，继续刷新年内和同期新高，矿石需求表现强劲，继续给予矿价支撑。不过，部分钢厂已开始亏损，且铁水产量处于绝对高位，当前成材弱势运行易引发市场对减产负反馈担忧，叠加压减政策扰动，需求端利好效应不强。与此同时，矿石供应如期回升，国内矿石到货迎来回升，而全球矿石发运则是大幅增加，重回年内高位，按船期推算国内到货仍将稳中有升，叠加内矿供应也在恢复，矿石供应延续增加态势。综上，旺季钢厂生产平稳，矿石需求表现强劲，继续给予矿价支撑，但利好效应趋弱，相反矿石供应季节性回升，加之政策调控风险与压减粗钢产量扰动未退，继续抑制矿价，短期利空消息主导下矿价将承压偏弱运行。
4、焦煤
利多因素：
1、铁水产量进一步改善；
利空因素：
1、蒙煤、澳煤进口增量预期；
2、成材负反馈担忧；
3、现货价格走低；
主导逻辑：焦煤基本面持续偏弱，进口增量不断释放，同时国内焦煤产量稳中有增，相对而言需求端焦炭产量表现一般，暂未对煤价形成有效支撑。具体来看，近期甘其毛都蒙煤日通关车数维持900车左右，数量依然可观，同时4月7日当周，国内110家洗煤厂精煤日产63.44万吨，周环比增0.48万吨，整体供应维持高位；需求方面，样本焦化厂焦炭日均产量合计115.1万吨，周环比增0.7万吨，但需求支撑并不明显。本周，黑色系原料氛围普遍悲观，焦煤除了下游负反馈担忧外，供应端压力使其表现更为疲弱，加之近段时间粗钢减产预期扰动，多因素驱动焦煤期价弱势运行。综上，焦煤自身基本面偏差，且当前市场氛围难言乐观，焦煤期价弱势运行，操作上建议维持偏空思路对待，继续关注澳煤价格走势。
5、焦炭
利多因素：
1、铁水产量进一步改善；
利空因素：
1、焦煤带来的成本压力仍存；
2、成材负反馈担忧；
3、现货价格走低；
主导逻辑：随着焦炭首轮调降落地，焦企延续低利润状态，生产积极性不佳，而下游钢厂铁水产量不断走高，焦炭需求表现相对良好。然而，近期焦炭期货表现十分疲弱，3月以来持续被5日线压制，均线也呈空头排列。目前来看，至少有三方面原因造成了焦炭的弱势，其一是焦煤进口端增量正逐渐压低入炉煤成本，在焦化产能过剩的背景下，成本降低通常紧跟着现货走弱，对于临近交割的05合约来说，仓单成本走低给期价较大压力。其二是成材旺季去库缓慢，铁水产量高位运行虽是需求端利多，但同样也引发了市场对后续成材负反馈的担忧。其三是粗钢减产消息扰动，叠加铁水产量存见顶预期，焦炭需求利好效应趋弱。总之，当前焦炭需求表现强劲，但现货走弱、成本压力，以及终端需求担忧等因素形成共振，驱动焦炭期价下行，同时成材的走弱也限制了焦炭的反弹空间，操作上建议维持偏空思路，关注后续澳煤价格走势。
---能源化工板块---
1、沪胶(RU)
利多因素：
1、2023年3月我国制造业采购经理指数为51.9%，低于上月0.7个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6个百分点。三大指数连续三个月位于扩张区间，表明我国经济发展仍在企稳回升之中。2023年3月财新中国服务业PMI录得57.8，较前月上升2.8个百分点，创下28个月以来新高，连续三个月处于扩张区间。
2、2023年3月份中国物流业景气指数为55.5%，环比上升5.4个百分点，连续两个月回升，累计升幅超过10个百分点。2023年3月我国重卡销售9.7万辆左右，环比2023年2月上涨26%，比上年同期的7.7万辆增长26%。今年一季度，重卡市场累计销售22.3万辆，同比微降4%。
3、2023年3月中国汽车经销商库存预警指数为62.4%，同比下降1.2个百分点，环比上升4.3个百分点。截止2023年4月7日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.90%，较上周小幅回升3.50个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.50%，较上周小幅回升0.40个百分点。
利空因素：
1、今年3月全球制造业PMI为49.1%，较上月下降0.8个百分点，结束连续2个月环比上升走势，连续6个月低于50%。一季度，全球制造业PMI均值为49.4%，较去年四季度上升0.5个百分点，显示全球制造业复苏态势略好于去年四季度，但指数水平仍未超过50%，且3月有所下降，意味着全球经济复苏动能依然不足。
2、美国3月制造业采购经理人指数(PMI)录得46.3，为2020年5月以来的最低读数，逊于2月的47.7和市场预期的47.5.这也是该指标连续第五个月在50荣枯线下方，表明该行业正处于收缩。
3、2023年1-2月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计132.2万吨，同比增加10.8%。其中进口天然橡胶(包含乳胶、混合胶)共计112.70万吨，同比去年同期增加12.85%。
4、乘联会：3月国内乘用车市场零售159.6万辆，同比持平，较上月增长17%。今年以来累计零售427.5万辆，同比下降13%。
主导逻辑：随着国内3月偏多的重卡销售数据公布后，短期利多因素消化，橡胶期货出现冲高回落的走势。由于3月乘用车销售偏差，胶市做空情绪再度升温，迫使胶价重心持续下移。本周国内沪胶期货2309合约大幅下跌。在宏观逻辑因素显著淡化后，胶市供需基本面主导橡胶行情。随着我国云南和海南产区以及东南亚天胶产区迎来新一轮割胶季以后，新胶供应压力将逐渐体现，整体供需结构偏弱的局面会迫使胶价难以出现反弹走势，预计后市橡胶期货价格仍将维持震荡偏弱的走势。
2、原油(SC)
利多因素：
1、2023年4月初，以沙特为首的OPEC+产油国宣布自今年5月起额外减产合计165万桶/日左右，至年底结束，原油供应偏紧优势得到强化。
2、截止2023年3月31日当周，美国炼厂开工率回落至89.60%，周环比略微回落0.70%，同比小幅下滑2.50%。美国石油活跃钻井平台数量月环比小幅减少1座，至592座。美国原油日均产量1220万桶，周环比持平。
3、由于伊拉克、库尔德和土耳其之间法律纠纷，从而引发土耳其关闭了库尔德地区和伊拉克石油通往杰伊汉港的输油管道，导致原油供应出现下降40万桶/日。同时俄罗斯宣布该国原油产量减产50万桶/日的措施从今年3月初延续至今年6月底。
利空因素：
1、今年3月全球制造业PMI为49.1%，较上月下降0.8个百分点，结束连续2个月环比上升走势，连续6个月低于50%。一季度，全球制造业PMI均值为49.4%，较去年四季度上升0.5个百分点，显示全球制造业复苏态势略好于去年四季度，但指数水平仍未超过50%，且3月有所下降，意味着全球经济复苏动能依然不足。
2、美国3月制造业采购经理人指数(PMI)录得46.3，为2020年5月以来的最低读数，逊于2月的47.7和市场预期的47.5.这也是该指标连续第五个月在50荣枯线下方，表明该行业正处于收缩。
3、EIA、OPEC、IEA发布3月报显示：需求方面，IEA仅小幅上调2023年全球石油需求增速约10万桶/日，OPEC预估水平与2月持平，EIA基于对全球经济的向上修正，上调了2023年全球石油需求约37万桶/日；供应方面，OPEC对2023年非OPEC石油供应增速预估与2月持平，而IEA和EIA上调了俄罗斯2023年产量预测，相应对2023年非OPEC石油供应增速预估也分别上调30万桶/日和48万桶/日。
4、截至2023年3月31日当周，美国商业原油库存4.70亿桶，周环比下降373.9万桶。俄克拉荷马州库欣原油库存3424.7万桶，周环比小幅下降97万桶，战略石油储备(SPR)库存维持在3.716亿桶不变。
5、截止2023年3月28日当周，WTI原油非商业净多持仓量维持在18.11万张，周环比回升26728张，表明投机市场看多油价的信心显著回升，看空油价的人气大幅增强。
主导逻辑：宏观主导因素弱化以后，国内外原油期货重回供需基本面主导的行情中。本周以来，受益于OPEC+产油国出台联合减产措施，原油市场供应偏紧优势显著强化，刺激油价呈现单边大幅上涨的走势。目前偏多情绪主导国际原油市场，不过利多因素正在逐渐消化，油价涨幅趋于放缓。高油价虽有利于产油国，但对消费国而言无疑将增加输入型通胀的风险。预计未来欧美国家将采取干预反制措施，潜在油市利空风险开始酝酿，预计后市国内外原油期货价格料维持震荡整理的走势，续涨空间或有限。
3、甲醇(MA)
利多因素：
1、截止2023年4月7日当周，国内甲醇平均开工率维持在73.14%，周环比略微回落0.78%，月环比小幅回升1.86%。受此影响，我国甲醇周度产量环比略微减少0.62万吨，至160.70万吨。
2、下游需求继续改善。截止2023年4月7日当周，国内甲醛开工率维持在31.54%，周环比小幅回升4.76%。同时二甲醚方面，开工率维持在20.93%，周环比小幅回落1.60%。醋酸开工率维持在84.82%，周环比小幅回落5.75%。MTBE开工率维持在47.98%，周环比小幅回升3.34%。除了传统消费领域改善有限外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。截止2023年3月底，国内甲醇制烯烃装置开工率在77.24%，周环比略微回落0.44%，处于同期偏低水平。截止2023年4月7日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为299元/吨，月环比大幅回升287元/吨。
利空因素：
1、今年3月全球制造业PMI为49.1%，较上月下降0.8个百分点，结束连续2个月环比上升走势，连续6个月低于50%。一季度，全球制造业PMI均值为49.4%，较去年四季度上升0.5个百分点，显示全球制造业复苏态势略好于去年四季度，但指数水平仍未超过50%，且3月有所下降，意味着全球经济复苏动能依然不足。
2、美国3月制造业采购经理人指数(PMI)录得46.3，为2020年5月以来的最低读数，逊于2月的47.7和市场预期的47.5.这也是该指标连续第五个月在50荣枯线下方，表明该行业正处于收缩。
3、截止2023年4月7日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在50.75万吨，周环比小幅下降2.95万吨，月环比回升3.15万吨，较去年同期下跌3.15万吨。截至2023年4月5日当周，我国内陆甲醇库存合计达38.92万吨，周环比小幅增加0.65万吨，同比下滑3.99万吨。
主导逻辑：在国内煤炭期货价格持续下跌的拖累下，国内甲醇期货价格也稳步下跌。本周甲醇2305合约下跌3.97%。5-9月差呈现显著收敛态势，缩小至4元/吨。在宏观主导逻辑淡化以后，甲醇重新回归偏弱供需基本面逻辑主导的行情中。由于短期煤炭价格跌幅显著，在成本支撑减弱的背景下，甲醇期货价格跟随煤炭价格同步走低。与此同时，今年国内甲醇行业的“春季检修”的传统意义正逐步淡化。虽然目前甲醇下游需求仍在改善中，但面对成本和供应双双弱化的拖累，预计后市甲醇期货2305合约仍将维持震荡偏弱的走势运行。
4、PTA
利多因素：
1、PTA现货流通性持续偏紧
2、PX进入检修季，未来供应或将趋紧
3、PTA装置后续计划检修或降负较多
利空因素：
1、终端外需表现低迷，织造开机率持续下滑
2、聚酯企业存在减产意向
3、聚酯库存再度累积
主导逻辑：上游来看，近期OPEC+突然宣布额外减产计划，致使供应端总减产量超过160万桶/日，而宏观面系统性风险犹存，或将使得未来原油价格波动加剧。PX方面，下游现货紧张，叠加PX进入检修季，预计短期PX价格或将相对油价表现坚挺。供应端来看，近期PTA装置开工率小幅回升，现货市场流通性维持偏紧。需求端聚酯各品种利润依旧低迷，聚酯综合利润维持亏损，而聚酯库存本周以累库为主，库存绝对量同比依然处于中性偏高状态。聚酯开工近期小幅下滑，但当前聚酯企业减产效果仍不明显，未来需重点关注聚酯企业减产降负情况。终端织造开机率继续下降，内销市场表现尚可，但外贸订单表现不佳，若后续订单下达依旧迟缓，织造开机率或将呈现下滑趋势。整体来看，短期油价高位震荡，而PX供应维持偏紧下或将使得成本端的支撑作用相对较强。PTA自身供需结构短期表现依旧较强，叠加现货流通性持续偏紧下或将使得PTA价格偏强运行。
5、MEG
利多因素：
1、各工艺利润维持亏损
2、近期装置检修有所增多，同时远月部分装置计划转产，供应压力或将缓解
利空因素：
1、终端外需表现低迷，织造开机率持续下滑
2、进口量上升，港口库存再度累积
3、聚酯企业存在减产意向
主导逻辑：供应端来看，近期装置检修有所增多，供应端压力或有缓解。而5月卫星石化、恒力石化、浙石化等装置均计划转产EO，远端供应存在缩量预期。进口方面，4月进口到港量预计回升，港口库存或将呈现累库态势。需求端聚酯各品种利润依旧低迷，聚酯综合利润维持亏损，而聚酯库存本周以累库为主，库存绝对量同比依然处于中性偏高状态。聚酯开工近期小幅下滑，但当前聚酯企业减产效果仍不明显，未来需重点关注聚酯企业减产降负情况。终端织造开机率继续下降，内销市场表现尚可，但外贸订单表现不佳，若后续订单下达依旧迟缓，织造开机率或将呈现下滑趋势。综合来看，短期乙二醇供应端压力有所缓解，而中期供应存在缩量预期。需求端聚酯开工小幅下滑，未来仍需重点关注减产实际实施情况，乙二醇供需结构有所改善，预计未来乙二醇价格走势或将呈现宽幅震荡运行。
---农产品---
1、大豆
利多因素：
1、美豆春播天气
2、巴西物流问题
3、阿根廷进口创纪录
4、国内进口成本回升
5、油厂榨利改善
利空因素：
1、巴西大豆出口加快
2、阿根廷大豆美元政策重启
3、进口大豆预期大量到港
4、大豆库存累积风险
主导逻辑：
美豆：在美国农业部报告利多影响释放之后，市场开始关注南美出口节奏，巴西大豆收割加速上市，阿根廷大豆青豆比例提高影响出口，同时阿根廷大豆美元政策重启，全球大豆贸易流向正在发生变化。短期南美出口加速和北美春播天气持续扰动市场，2023年的美国新作播种季节似乎将开局缓慢，但在不同产区也依然表现出了区域差异性。目前美国只是个别地区开始播种工作，5月份开始播种最为活跃。短期美豆期价重回震荡区间，围绕1500美分震荡往复。
豆二：在南美大豆出口加速下，市场对大豆供应改善的预期升温。油厂开工率小幅攀升，但受到销售压力影响，开工率继续增长空间有限，港口大豆库存面临累积的风险，令豆二期价在跟随外盘波动的同时表现弱于外盘。
豆一：近期豆一期价表现持续弱于豆二，豆一豆二价差收窄。目前，东北气温升高且即将春耕备耕，豆农销售积极性提高，市场供应阶段性增加，中储粮收购接近尾声。市场中优质粮多送至国储，流通粮源品质下降，价格明显走低。春播方面，今年东北地区气温略高于往年，春播时间略有提前，市场预期今年大豆种植面积继续恢复性增长。短期豆一期价远期受到新季大豆产量预增的压力，近月则受到卖粮压力和市场成交价格下跌的影响整体偏弱。
2、粕类
利多因素：
1、油厂豆粕库存下降
2、饲料企业库存偏低
3、豆粕市场成交回暖
4、下游常态化补库需求
利空因素：
1、油厂开工率回升
2、油厂豆粕库存累积风险
3、基差回落预期
4、杂粕大幅替代
主导逻辑：
豆粕：由于市场预期二季度供应宽松，下游采购积极性较差，市场成交有所回暖，但幅度有限。下游消化前期合同库存为主，终端和渠道维持低库存。油厂面临豆粕销售和提货困局，短期开工率回升幅度或将有限。油厂豆粕远月基差合同销售进一步回暖，豆粕现货成交价格走高，远月基差成交改善；但需求端短期内难以给出明显亮点。短期受到美豆期价强势运行的带动，豆粕期价整体止跌回稳，短期震荡思路维持，关注国内市场需求变化对豆粕价格的推动。
菜粕：目前菜粕供应充足，随着国内水产消费逐渐迎来旺季，市场备货需求备受关注。下游市场的补库预期以及菜粕提货向好，菜粕库存整体持稳。虽然市场对菜粕需求有一定乐观预期，但由于存塘鱼销售缓慢使得今年鱼苗投苗进展偏慢，水产需求旺季开启时间继续向后推迟。在菜粕需求尚未启动之前，菜粕期价仍将追随豆粕和外盘脚步。
3、油脂
豆油：
利多因素：
1、巴西库存消费比历史最低
2、巴西豆油制生柴比例上调
3、投机基金净持仓空翻多
4、油厂开工率回升有限
5、国内豆油库存下降
利空因素：
1、菜豆价差收窄后的替代需求
2、国内供应改善预期
3、豆油库存累积风险
棕榈油：
利多因素：
1、马棕产量下降
2、马棕出口强劲
3、印尼棕榈油出口受限
4、国内棕榈油库存去化预期
利空因素：
1、拉尼娜结束
2、马棕季节性增产预期
3、中印两国库存压力
4、国内棕榈油库存仍处高位
菜籽油：
利多因素：
1、远期进口仍存变化
2、进口菜籽压榨亏损
3、菜油对豆油的替代消费
利空因素：
1、进口菜籽大量到港
2、国内省储轮库
3、菜油库存快速攀升
主导逻辑：
棕榈油：棕榈油期价重回基本面逻辑，机构预估3月份马来棕油库存明显低于十年均值水平。马来西亚棕榈油局将在下周一发布供需数据。随着拉尼娜结束，马来西亚洪灾风险减弱，叠加主要需求国印度和中国库存处于近年高位，马棕出口能否延续强势仍有较大不确定性。国内棕榈油库存存在继续去化预期，尤其是4月份以后国内调和油需求的增长对棕榈油消费的拉动需要关注，短期棕榈油期价V型修复或告一段落，短期转为震荡行情。
豆油：随着近期宏观风险忧虑降温，油脂期价交易逻辑重回基本面。目前全球豆油库存消费比进一步收紧，巴西豆油库存消费比降至历史最低水平。短期豆油在三大油脂基本面中表现偏强，库存压力小于菜籽油和棕榈油，同时在油厂开工率限制下，豆油库存累积风险不大，但需要关注其他油脂替代消费对豆油消费的影响。短期走势修复之后或转为震荡。
菜籽油：进口油菜籽大量到港，油厂开工率持续攀升，提升菜籽油增产预期。同时国内面临四五月份油菜籽收获上市，供应预期良好，加上目前处于传统的需求淡季，菜籽系供应压力较大。但考虑到菜豆油价差收窄后的替代消费预期，将成为后期推动菜油库存去化的有利因素，继续关注菜油库存的去化进程。短期菜油期价跟随其他油脂，在自身基本面偏弱的背景下，震荡偏弱运行为主。
（文章来源：宝城期货）
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