供应端国内产量国内气头复产在即，保供压力下近端供应充裕
需求端
农业需求下游空档期，零散刚需以及淡储支撑，但强度不大
工业需求工业需求刚需采购为主，板材受地产端拖累，消费难有亮点
出口&印标出口管控下，出口量大幅受限，拉动作用弱化
库存
企业库存下游阶段性补库带动企业库存环比去化，但幅度有限
港口库存港口库存回落，主要是预期出口受限，集港明显减少
成本&利润
上游受煤炭现货下跌影响，尿素成本端或继续下行
出口利润海外负荷受原料限制，价格高位运行，出口利润极大，但国内出口受限，更多是心态层面的支撑
期货
基差产销区基差偏强
跨期价差5-9维持BACK结构
仓单仓单同比偏多
驱动因素
短期
短期政策面保供延续性较强，强预期弱现实博弈下预计尿素波动增大，边际受上游能源品大幅波动影响，向上弹性仍需等待春季用肥大规模启动
中期05合约可能面临成本端重估，同时关注出口放开带来的内外价差修复机会
估值生产商利润下修，估值中性
策略建议
单边后续供需存改善预期，建议等待05右侧做多交易机会跨期建议逢低布局5-9正套头寸为主或观望
跨品种观望
风险点上游检修超预期，海外价格大幅下降，年末限气行情超预期，企业库存出现大幅累积
（文章来源：招商期货）
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