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南华期货:复产兑现+补库持续 但供给依然相对过剩

时间:2022-01-10 09:33:08       来源:南华期货

螺纹:复产继续,冬储意愿提升

上周五上海螺纹报价4770元/吨稳,周末唐山钢坯涨20元至4370元/吨,其中周六涨20元,周日稳。复产预期继续兑现,铁水产量连续两周显著回升,螺纹产量也有明显增加,增幅弱于板材,一方面华北采暖季及限产期间仍较严格,另一方面,高炉即期利润虽偏高,但冬季钢厂检修一般较多,电炉利润逼近亏损,短流程开工率低位下滑趋势预计仍在延续,1月份螺纹产量或仍将延续回升趋势,但预计速度受电炉影响相对缓慢。淡季需求韧性较强,表需和水泥开工均有小幅回升,但随着下周工人陆续放假,赶工将明显减少,建材需求回落趋势仍将延续,但市场对春节后预期尚可,价格偏强运行下冬储需求略有提升,中期房住不炒下地产耗钢需求下行趋势虽不改,但同比降幅或将缩窄,环比改善预期较强,房企融资政策和地方供地政策均有适度调整,随着降准落地,政策维稳地产预期愈加增强。综合来看,复产仍将持续推进,年末需求虽有韧性,但回落趋势仍将延续,价格偏强运行下冬储意愿稍有提升,库存确认累积但累库幅度较为缓慢,短期低产量、低库存以及冬储对建材价格仍有较强支撑,且随着经济维稳预期不断强化,节后需求环比改善预期仍在,节前钢价仍以区间偏强震荡为主。

热卷:偏高库存延续去化

上周五上海热卷报4930元/吨稳。铁水产量连续两周显著回升,钢厂复产预期逐步兑现,热卷产量回升较为明显,高利润下复产仍将继续推进,热卷产量近期或将延续缓慢回升态势,但华北地区采暖季和限产预期仍将严格,2月板材产量或将趋于回落。制造业需求总体仍处低位,但在地产后端投资改善预期下韧性较强,偏高库存仍保持去化,中期需求预期略有改善,12月份制造业PMI为50.3,比上月上升0.2个百分点,制造业景气水平继续回升,表明制造业生产经营活动边际回暖,景气水平改善,新订单指数为49.7,比上月上升0.3个百分点,表明制造业市场需求继续改善。综合来看,华北采暖季以及限产预期持续影响下,热卷产量虽复产较快,但预计空间有限,需求低位波动韧性较强,冬储需求有所提升,偏高库存保持去化,但随着时间推移,累库预期也较强,中期需求预期随着地产交付预期改善亦有修复预期,节前钢价或仍以区间震荡为主。

铁矿:复产兑现+补库持续,但供给依然相对过剩

本周铁矿强势上涨,但是临近周末有所回落,总的来看铁矿还是在650-720间震荡。目前铁矿的市场观点存在分歧,单边的驱动有限,多头的主要逻辑还是复产+补库,特别是复产逻辑在经历了12月一整个月的预期后,终于在1月份开始兑现,多地高炉有所复产,日均铁水产量由上个月不到200万吨的极低水平恢复到目前的208万吨,下游钢材产量也有所回升,在复产兑现下,补库逻辑也走的比较流畅,从12月中旬开始,钢材的铁矿库存持续累库,目前库存已经达到去年8月份左右的水平。空头的逻辑在于港口库存库存+高压港+政策压制需求+淡季,不过近期港口库存累库有所放缓,本周港存去库20万吨,基本与上周持平。综合多空逻辑,我们认为铁矿上方空间相对有限,一方面补库逻辑已经走了一段时间,后续的复产力度还有待验证,另一方面整个一季度铁矿的供需依然相对过剩,整体来看铁矿后期偏空震荡为主。

焦煤:盘面宽幅震荡,但基本面依然向好

本周焦煤跌宕起伏,先是印尼事件影响下,焦煤周一高开,随后维持在高位震荡,但是临近周末又有所回落。关于印尼禁止煤炭出口事件,目前已经有所松动,部分印尼煤矿被允许继续出口煤矿。不过印尼事件主要是情绪上对盘面有些影响,实际上去年从印尼进口的焦煤仅有200万吨左右,相较于炼焦煤5亿吨的表需,几乎没有影响。具体到焦煤本身,周五的大跌有估值修复的逻辑,毕竟焦煤从12月开始已经有了较大涨幅,目前价格已经达到了去年8月份左右的水平,利好有所兑现,盘面有向下修复的逻辑。但是从基本面来看,焦煤短期的供需格局依然良好,供给端国产煤由于年底安检加压,供给有所收缩;进口煤方面,蒙煤通关车辆继续维持低位,短期看不到好转迹象,澳煤通关也遥遥无期。需求端,近期焦炭第二轮提涨落地,焦化利润大幅回升,吨焦利润恢复至203元/吨,对焦煤的补库需求进一步提升。综合来看,继续维持对焦煤偏多的看法。

焦炭:第二轮提涨落地,市场情绪回暖

本周焦炭强势上涨,临近周末窄幅震荡。焦炭涨幅大于原料焦煤,不管是盘面利润还是现货利润均有较大修复。12月月底由于焦炭第一轮提涨迟迟不落地,导致焦炭盘面升水状态下,价格向现货靠拢,价格大幅下跌。但是本周在第一轮提涨落地后,第二轮提涨也迅速落地,涨幅为200元/吨。焦炭近期强势主要因为:①焦煤现货节节攀升,对焦炭构成成本支撑;由于焦煤高价,导致焦化利润始终在低位徘徊,本轮上涨也是焦化利润修复的逻辑;②下游需求好转,复产逻辑兑现,钢厂对原料有补库需求,不过后续复产力度有待验证,而且以可用天数来看,钢厂的焦炭库存已经处于高位;③现货市场情绪回暖,焦炭现货涨价明显。总之,焦炭近期相对偏强,后续要看焦煤价格走势和复产进一步兑现的力度。从平衡表来看,我们认为整个一季度焦炭依然相对过剩。策略上,短期暂时观望;焦化利润可逢高做空。

(文章来源:南华期货)

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