国际糖市中后期的关注点应从巴西转向印度，巴西压榨高峰已过，印度正值压榨初期，后续进入压榨高峰期后印度食糖将出现季节性回升，全球糖市供应仍存过剩预期。国内糖市中陈糖结转库存仍居相对高位，去库压力仍在，且新榨季逐步开机压榨，食糖的季节性供应压力将逐步凸显，叠加需求面疲软均不支持糖价走强，难有趋势性行情。
一、行情回顾
前期受美联储加息以及北半球食糖丰产的影响，ICE原糖主力合约一路下跌并带动郑糖主力2301合约连连下挫，10月28日ICE原糖主力合约最低下探至17.55美分/磅，同时郑糖主力2301合约最低跌至5480元/吨，但自10月31日以来，ICE原糖主力合约连续7个交易日收阳，截至11月8日收盘已经触及19美分/磅，郑糖主力2301合约虽反弹幅度较小，但也基本触及前期5600元/吨的高点平台。
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二、全球白糖供需格局分析
2.1 印度宣布调整出口限制政策，短期内支撑糖价
11月5日，印度政府宣布调整食糖出口政策，允许2023年5月31日前按配额出口600万吨食糖。
印度消费者事务、食品和公共分配部当天发布公告说，为了确保国内价格稳定，政府已决定在2022年11月1日至2023年5月31日期间允许在合理限制范围内出口食糖。根据公告，这600万吨是本榨季(2022年10月至2023年9月)第一批出口配额，出口配额的进一步分配将根据国内食糖产量确定。
早前市场预期印度第一批出口配额为500万吨，本榨季将完成800-900万吨的出口总量，上一个榨季印度出口食糖数量1120万吨，此次是印度自6月1日宣布对本国食糖出口总量进行限制后再度调整食糖出口政策，作为仅次于巴西的全球第二大食糖出口国，印度的出口限制政策将对全球的白糖供给产生一定的收紧，从而在短期内利好糖价。此次印度调整食糖出口配额与市场预期相差不大，但是从目前郑糖主力合约价格表现来看，尚不能走出趋势性行情，长期内对价格的推动力度不大。
2.2 全球尤其巴西丰产预期，长期内压制糖价
美国农业部(USDA)预测，2022/23年度全球食糖产量将同比提升0.94%至1.83亿吨，虽然全球食糖消费量也同比提升1.91%至1.79亿吨，但仍小于产值，因此将会产生404.8万吨的盈余补充库存。2022/23榨季巴西甘蔗产量为6.21亿吨，较上一榨季5.76亿吨增加了4500万吨。其中巴西中南部地区甘蔗产量为5.63亿吨，较上一榨季5.23亿吨增加了4000万吨。从供需报告数据来看，基调偏空，产大于需且未来累库将比较明显，预计在长期内将对糖价产生压制。
三、国内白糖供需格局分析
3.1 成交不佳，现货销售稍显悲观
2021/22榨季我国共生产食糖956万吨，截至9月底数据，我国累计销售食糖867万吨，累计销糖率为90.7%。其中9月份我国销糖量79万吨，环比降低32万吨，同比降低6万吨，较近年均值降低7万吨，总体来看，现货销售稍显悲观。近年来10月份单月平均销糖量为9.4万吨左右，2021年10月的单月销糖量由2020年10月份的14.97万吨降至4.7万吨，2022年疫情更加反复多发，消费欠佳比较明显，预计10月份销糖量与去年同期相比相差不大，利空盘面。
3.2 陈糖去库新糖开榨，关注新榨季供需博弈
9月份我国食糖工业库存89万吨，在往年同期中处于稍高水平，考虑到2022年“金九银十”旺季不旺的特征，预计10月份我国食糖工业库存仍将处于相对高位，陈糖结转压制期价。据第三方数据显示，截至10月26日，广西第三方仓库食糖库存为62.42万吨左右，同比增加约2.62万吨，略高于去年同期。从去库的速率来看，数据显示广西10月份食糖三方库存较上月下降28.91万吨左右，去库速率环比走低，低于上月的30.84万吨。综合来看，自10月份我国进入新榨季之后，随着食糖压榨进程的推进，库存进入季节性回升周期，同时陈糖结转库存较高，均不利于糖价上行。
四、后市展望
国际糖市中后期的关注点应从巴西转向印度，巴西压榨高峰已过，印度正值压榨初期，后续进入压榨高峰期后印度食糖将出现季节性回升，全球糖市供应仍存过剩预期。国内糖市中陈糖结转库存仍居相对高位，去库压力仍在，且新榨季逐步开机压榨，食糖的季节性供应压力将逐步凸显，叠加需求面疲软均不支持糖价走强，难有趋势性行情。
（文章来源：国元期货）
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