橡胶：防控放松预期落空 供增需减上方空间有限

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近几个交易日橡胶主力盘面整体触底反弹，今日延续涨势，RU主力01合约收于12590元/吨，涨幅2.52%。盘面走强，全乳胶-主力走阔至-1140，RU-NR价差震荡维持。当前原料价格按地区来看海南基本稳定，云南浓乳微涨，泰国杯胶小幅上涨。

当前全球旺产季上量阶段供应宽松预期不变。橡胶海内外主产区处于旺产季，整体物候条件较为稳定，供应增量阶段原料价格不断承压。当前东南亚降水偏多，海南不久之前也受到台风扰动，影响割胶作业，但原料价格仍处于弱势，并未出现明显提振，主要是持续上量阶段的背景下市场对原料供应存宽松的预期。云南降水减少，浓乳价格持续下滑，胶水价格不断走弱。本月底云南产区或将逐渐进入停割期，海南产区和海外仍处于旺产季，胶水原料价格压力不减。

下游需求整体疲软维持，消费后劲明显不足，宏观经济衰退背景下轮胎需求难以有明显修复。轮胎工厂成品库存高企，压制开工率。H1轮胎出口较为强劲支撑需求，H2海外需求收缩，轮胎出口整体转弱，而内需一直不温不火，短期内难以看到需求大幅度提振的驱动。除此之外，受疫情防控影响，轮胎的开工率上周大幅度下滑，截止最新数据统计显示，上周国内半钢胎样本企业开工率为57.66%，环比-3.59%，同比-2.81%。上周国内全钢胎样本企业开工率为43.46%，环比-8.49%，同比-16.08%。随着部分轮胎企业所处地区复工复产，预计未来开工率将有所回暖。

库存方面，青岛保税区库存周度环比小幅度累库，社会累库速度偏慢，其中浅色胶的累库速度比深色慢。截止11月6日，青岛保税区和一般贸易库存合计38.02万吨，环比增2400吨。而仓单方面，上周仓单新增1.4万吨，累计新增达到8.2万吨，整体高于去年同期，于2020年基本持平。

综合来看，橡胶全球供应整体处在旺季供应增量阶段，供应宽松预期下原料胶水价格承压。近期收到天气扰动但价格变动不明显，可见市场对供应宽松的预期。海外通胀加息的背景下全球消费需求增长乏力，国内消费后劲不足，下游轮胎需求受影响且恢复缓慢。宏观层面仍然存在较大的不确定性，近期防控放松的炒作看来要落空，因此短期内橡胶价格上方空间有限，中长期以宽幅震荡为主。

图1 青岛保税区库存/社会库存

数据来源：IFIND、国海良时期货研究

图2 全钢/半钢轮胎开工率

数据来源：IFND、国海良时期货研究

（文章来源：国海良时期货）

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