国庆之后，黑色板块开启了暴跌模式。在跌幅接近前期涨幅一半的点位获得短暂支撑之后，本周继续下探。
周一统计局公布了延期的9月经济数据，市场原本对于经济数据抱有一定幻想，但预期中的拐头并未出现。没有超预期就是不及预期，在预期差之下，资本市场的悲观也就不难理解了。
(相关资料图)
本周的另外一个异常点在铁矿石，九月以来，煤焦一直黑色板块中波动最大的品种。不过，本周这一规律被打破，周四、周五两个交易日铁矿石跌幅均超过4%。
铁元素的下跌形成成本崩塌，带动螺纹、热卷破位下跌，目前已经跌破七月时的低点。在需求整体向下的驱动下，估值的就显得比较重要了。
如果以7月低点作为基准，当下品种的估值从高到低依次是焦煤>焦炭>热卷>铁矿>螺纹。从估值的角度来看，接下来煤焦的下跌空间要大于钢矿。11月1日至2日，美联储将召开议息会议，或对市场形成冲击。
从盘面要素来看，焦煤、铁矿、螺纹、热卷本轮下跌均伴随着增仓，焦炭则一反常态，在本周大幅减仓。
相对而言，本周热卷和铁矿的投机度边际增加，螺纹、焦煤和焦炭的投机度则是边际递减的。综合来看，煤焦下跌空间较大，但在当下向下动能偏弱。
数据来源：Wind、信达期货研究所
01
事件驱动
山西、内蒙等多地静默，原煤和焦炭双双受限
国庆节后，国内疫情散发。
山西、甘肃、宁夏、内蒙古、山东、青海、辽宁、河南、湖北、湖南等多个省份部分地区执行静态管理。
其中山西省是产焦和产煤的大省，近五年焦煤和焦炭年产量均超过了全国产量的20%。吕梁、运城、晋中三市的焦炭产量便超出了山西省一半的分量；吕梁、朔州、大同、晋中的原煤产量同样占据了全省50%。
此外内蒙古原煤和焦炭2021年产量也占到了全国的29%和10%。由此可见短期焦煤需求、焦炭供需、以及物流方面均被限制。
铁矿石主力席位均净空增持
自10月11日起，铁矿主力2301流畅下跌。上半周在650-660支撑位短暂挣扎后，昨日10月27日增仓下行，直奔590-600第二支撑位。
主力席位上，国泰君安、中信、永安均净空增持。国泰和中信自节后持仓均为净空，永安则表现为净多转净空，主力席位看空情绪强烈。
房地产数据公布，市场反应偏空，竣工向新开工的传导路径暂时被阻隔
本周一统计局公布了9月经济数据，在市场情绪飘忽不定的当下，统计局的经济数据无疑具备一锤定音的份量。
从工期累计同比数据和相应的差分来看，新开工面积累计同比、施工面积累计同比均延续来之前的下行趋势，下行速度有所减缓，竣工延续了8月拐头回升的趋势，相应的回升速度有所放缓。
从资本市场的反应来看，显然其对于9月的数据是不满意的。周一当天，数据公布之后A股、商品相关板块和品种均掉头向下，房地产板块全天下跌逾3%，wind煤焦钢矿指数收出一根长上影线，抹去上周五夜盘全部涨幅。
接下来的四季度，房地产的关注重心将逐渐向新开工转移。因为竣工面积累计同比拐头主要是保交楼政策在支撑，随着问题楼盘的问题逐渐得到消化，竣工将重新由市场力量决定。
若房企负债压力得不到缓解，即使竣工好转也不能促进其加大新开工力度，即竣工向新开工的传导路径被阻断了。
黑色产业链的最终产品钢材主要用于房地产工期的前端，在这种情况下，竣工的逻辑就走不通了。
02
产业总结
螺纹供给绝对值小于需求，各环节去库。本周螺纹长短流程产量均增加，总产量环比回升至高位。
表观消费量环比回升，与节后一周持平。从绝对值上看，供应依旧小于需求，供需阶段性缺口仍在。因此总库存表现为去化，并且本周上下游各环节库存均下降，厂库降幅为2.5%，社库降幅为3.4%。
铁矿供需趋松，港口累库，钢厂去库。海外澳巴发运高位回落，至我国港口到货量大幅回落。
下游高炉开工拐头，日均铁水产量同样连续两周下降，目前需求尚有支撑，但存边际走弱预期。港口库存小幅累库，钢厂库存保持低位。
焦炭供给受疫情利润双重影响，供需偏紧。焦企亏损扩大，230家焦企产能利用率已经较高位下调6%，处于历史同期低位。
虽然钢厂后续以减产为主，但铁水产量目前仍维持高位，短期需求仍有支撑。节后焦炭产地疫情扰动较为频繁，物流运输受阻，对焦炭的生产和销售均造成了较大影响。
供需偏紧叠加低库存，焦炭自身供需格局较好，但鉴于宏观和成本端崩塌的风险较大，单边驱动暂不明朗。
焦煤供给端扰动持续性弱于需求端，供需趋宽松。焦煤的利多因素还是集中在供给端，一是疫情二是安监，利空因素则是焦企限产加码需求收缩。
对比焦煤的利多和利空因素，可以发现，焦煤的利多因素大多是短期因素，疫情被控制是必然事件，随着大会闭幕冬季地质环境转好安监压力也会相应减小。
相对而言，焦企的限产是由亏损导致的，具有一定延续性。所以，综合来看，未来一段时间焦煤的供需趋于宽松。
03
板块总结
板块观点：维持偏空观点
利多因素：钢焦企业亏损扩大、钢材厂库低库存&社库去库、疫情阻碍煤炭运输
利空因素：美联储加息、终端需求维持低位
下周品种间强弱对比：焦煤<焦炭<铁矿<螺纹<热卷(‘<’表左边弱于右边)
周度策略：RB1-5正套持有、多01炼焦利润持有、JM1-5反套入场
（文章来源：信达期货）
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