2020年自新冠出现以来，蛋价的季节性被改变了很多。经过20年养殖利润下修，存栏大幅去化，到21年养殖利润波动剧烈，叠加饲料成本的冲击，使得鸡蛋逐渐进入“微利时代”。
进入22年，蛋鸡养殖仍然面临着饲料成本中枢继续上移，鸡蛋消费走弱的局面。随着3月公共卫生事件再次在部分地区复燃，为避免外溢和输入的风险，各地封控举措也陆续实施。那对于后期鸡蛋市场，影响养殖决策的因素，存栏对蛋价的制约，以及疫情对蛋价的影响方向都是当下时点亟待回答的问题，本文试做回答。
一、当前市场对于养殖决策的影响
由于全球近两年以来谷物及豆类供需格局趋于紧张，叠加拉尼娜效应带来的天气影响，大豆和玉米的价格显著上行。在俄乌冲突的催化下，2月以来海外玉米和大豆市场受到显著影响，共振效应带动国内豆粕价格的上行，而玉米价格也在海外市场共振和短期到货担忧的双重驱动下持续上升。由此带来的蛋鸡全价料价格也水涨船高。饲料成本的上行期初压缩了养殖成本，叠加淘鸡价格低位运行，使得3月初的周度淘汰水平继续增加。
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但随着3月开始的公共卫生事件的爆发，物流的限制和中长期需求下降的预期抑制了饲料价格的上行，但是封控措施带来短期需求的刺激，被动限制了淘鸡出栏的速度。另一方面蛋价短期的上行也起到了降低淘汰意愿的作用。
从另一个角度上来看，淘鸡鸡龄也出近期降幅放缓出现回升态势，反映出淘汰意愿的减弱，而同时看到存栏的增加和大码蛋比例进一步缩窄，但降幅不及小码增幅，进一步证实了淘汰意愿减弱，新鸡开产逐步增加，短期存栏企稳的情况。
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在当前市场仍受到疫情影响的情况下，不同地区受到各地区蛋价接连上行或将进一步刺激鸡蛋蛋价在高位震荡，在当前蛋价和淘鸡价格均处于上行阶段下，或将进一步抑制淘汰水平，从而让存栏去化过程进一步放缓，这对于第二季度的蛋价形成一定的抑制。
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不过存栏降速放缓会抑制长期抑制蛋价吗？我们认为，如果新一轮疫情改变了自21年以来的消费模式，那么鸡蛋需求或要进行重估。
二、疫情对鸡蛋消费模式的影响
根据2021以来的公共卫生事件，我们认为鸡蛋消费模式可分以下三个阶段。
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第一阶段：新增病例增加初期，各地区为防止疫情进一步扩散，一系列的防控措施出台。居民为了避免后期日常采买困难，激发了短期备货需求，鸡蛋需求增加蛋价快速上行，而这种短期刺激一定程度上也拉动了对应产区的价格跟随上涨，引起部分产区进行涨价去库的情况。
第二阶段：随着公卫事件引起的封控继续，居民的日常出行和社会活动也受到延阻或限制，主动和被动降低社会活动的频度也必将降低对于消费和食品的消费预期，而餐饮和食品加工的经营者也必然需要调整生产计划，压缩备货期或削减备货量以降低此后可能的疫情冲击带来的存货风险。同时由于封控状态下居民端备货减少，整体流通库存也处于低位，如果位于传统备货季节前后，封控或引起生产端和流通端累库的发生。
第三阶段：疫情逐渐得到控制，大部分封控区域解除，社会场所重新开放使得居民服务类需求回升，但由于前期居民端的超量备货或短期重复消费，居民对蛋品的需求不会超过前高，也意味着销区消费对于蛋价的反弹力度减弱。如果解封于传统旺季之前，餐饮和食品加工的需求或因为节日消费而增加，对蛋价的助推效应更强。
为了解释这个问题，我们选取21年10月-22年2月的价格进行展示，可以看到自十一后需求端的快速增长带动价格大幅上行，进入十一月整体需求下降，蛋价走低，十一月下旬浙江疫情发生，直接拉动了湖北地区的产区价格，此后进入十二月下旬，这一轮全国大中城市均有波及，虽然陕西新增较多，但是区域市场的影响并不如其他主要销区，可以看到当时产区蛋价受到疫情影响回升，年低开始回落，而到了1月下旬，河南新增增加，叠加年关将至，蛋价出现双峰，但是1月中下旬波峰明显低于此前。
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上述描述可以通过以下几点进一步验证：
一方面可以通过流通价差观察：是3月以来的大幅上行，此后而大幅上行源于需求的突然增加，而后随着北方供需稳定后平稳，价差也趋于平稳。
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另一方面可以看到生产环境库存累积，如东北江苏地区流通受限，出现累库。而流通环节上，贸易商除刚需补库外，库存较少累积，较生产环节偏低。整体反映出疫情在物流的限制下的被动建库形态。到货水平上也可以看到华南到货量快速增长，而北方销区仍处于较为稳定的趋势。
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3月以来的情况，在发展初期是可以用这个模型来解释的。首先上海及周边波及城市形成了较为严格的封控后，带动了湖北产区的价格上行。产区均价有走高趋势。北方地区由于本轮影响有限，除了初期价格有一定程度的上涨之后，逐渐平稳，而河北蛋价由于周边市场稳定，蛋价企稳回落。
但是随着本轮疫情的发展，病毒的逃逸性、长潜伏期以及快速传播的属性，以及当前仍存在的外溢情况均使得这个模型的的第三阶段发生变化。
一方面是由于该变种的传播性更强，使得各地区均需要采取更严格和更快速的封控措施，这样对于短期蛋品需求的刺激很大；另一方面，长时间封控导致了销区居民消费习惯的改变，从以往对食品的少建库存或不建库存的态度逐渐变为多建库存或者常建库存的消费习惯。除此以外，本次新增持续增长和外溢也引起了其他地区居民的担忧，继而模仿其备货习惯。鸡蛋作为一种可以平衡新鲜度与耐储存性的蛋白来源和休闲食品原材料之一，成为封控期间居民的主要选择，上述模式的转换将降低对蛋品的需求弹性。
当前作为主要农产品生产基地，崇明区正大蛋业依托其135万羽在产存栏，每天向区内以及外区居民供应100万枚(约合60吨)的鲜蛋。根据历史数据来看，该地区鸡蛋日产量约为80吨左右，考虑到该企业建厂为2021年9月建成投产，我们可以认为当前产能充分反映出本地快速增长的需求。同样，广东近期也出现类似无症状感染者出现，部分区域的管控使得广州蛋价因备货而快速上涨，带动了主产区河北粉蛋价格上行。如果如此的防控措施继续并复制到其他城市，预计第二季度蛋品的整体需求将呈增长态势。
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从当前角度来看，我国鸡蛋供应链仍以北方主产区供应全国各地。在历史发展形成的规模效应下，以中小型养殖户为主的华北和东北部分地区占据了主要鸡蛋生产的主要市场份额。在当前的环境下，各地区均存在输入的风险，意味着快速封控措施或成为主要的控制传播模式。如果此种模式持续，过长的供应链意味着延阻的可能性增加。那么是否意味着原有的供需格局会进一步加速变化？
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为了解释这个问题，我们选择蛋禽饲料作为切入点进行讨论。
三、从饲料角度看市场结构变化
根据饲料工业协会公布的数据，2021年蛋禽料产量3231万吨，较2020年同比降幅3.61%。如果我们把降幅分配到省，可以看到河北辽宁等传统产区产能缩减对于全国产量的降低影响明显，而增加的市场除了河南以外，其余增幅的贡献量主要在贵州、重庆、浙江和陕西各省。反映出传统产区市场销售半径逐渐缩短的同时，区域市场正在逐渐生长，产能也在逐渐呈现大产区和区域产区并行的“东周列国”化。
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作为进一步的观察，可以看到2022年2月份蛋禽料产量232万吨，较上个月降21%。但同比来看，蛋禽料的增幅达12%。如果我们按照每月实际工作天数来计算，可以看到2月的日均产量是要高于1月的。并且可以看到整体趋势上行，反映出饲料生产是在增加的。如果说存栏去化加速，那么饲料产量理应呈下行趋势，但是并没有看到这一情况。
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也就是说，在蛋禽饲料产能从集中到分散的态势下，产量回升反映出市场整体需求仍在并且分散到了主产区和其他区域市场，这意味着蛋禽存栏的增加也可能会在我们看不见的市场发生，或者说，在区域市场不发生严重的供需错配事件发生下，各地区的存栏水平或将在传统区位完成去化后趋于稳定或规律化。
综上所述，新一轮疫情的出现在短期刺激了需求的出现，利好短期蛋价，同时封控态势也或主动或被动的延缓了淘汰的进行，而新开产的补栏也有逐渐上升的趋势，这意味着整体存栏去化的速度放缓。随着封控的继续，产销区的库存水平在进一步分化下或为解封后的需求情况带来一定的压力，当压力释放下会对蛋价带来一定的冲击。
如果按照东部地区5月初的解封预期，市场对于蛋品整体需求也将不断恢复，但产销库存的压力以及需求不复封控前或导致第二季度蛋价的回撤，回撤幅度将取决于后期各地区当前防控政策是否继续执行。如果后期价格回落证实，我们也将关注市场淘汰速度是否加速以继续完成存栏去化的过程。
（文章来源：中信建投期货）
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