隔夜突传重磅新闻，OPEC+多国联合减产将近115万桶/日，加上俄罗斯正在实施的50万桶/日减产，将有总共165万桶/日的联合减产持续到今年年底。受此影响，早盘全球各地油市大幅高开，涨幅超过5%。
OPEC中东主产国盈亏平衡线和美国收储区间是今年油市两大重要支撑
(资料图片仅供参考)
我们认为OPEC中东主产国盈亏平衡线的布伦特65-70美元和美国收储区间的美原油67-72美元是贯穿今年油市的两大重要支撑。由于美国页岩油商在2020年油价大跌后一改上一个十年的积极扩张策略，预计近几年产量增幅不会超过5%，因此当OPEC+做出减产决定时，美国页岩油商和全球其他原油生产方没有能力通过增产进行抵消。OPEC在与盟友紧密合作的过程中定价话语权得到空前的强化，将很容易撬动全球供需平衡为自己的原油获取满意的报价。
OPEC+在原油暴跌期间没有采取行动，是因为当时市场主要关注重心在银行业危机，供需面的政策对银行业危机缓解无益于事，反而容易被解读为由于银行业危机OPEC+对未来全球需求信心不足。但这不代表OPEC+会容忍油价在今年没有竞争对手的大好形势下仍然威胁到其盈亏平衡性的可能性，因此当金融市场稍显稳定后，OPEC+出手了并声称这是支持石油市场稳定的预防措施。与过去苦苦减产以抵消页岩油革命带来的原油产量增长相比，今年OPEC+减产对价格的撬动将更为轻松。沙特甚至可以通过上调每月上旬公布的原油官方售价进一步巩固市场多头情绪。
与操作成熟的OPEC+相比，美国能源部在本次油价回落过程中的应对稍显稚嫩。抱着买涨不买跌的心理，其在油价进入收储区间后选择观望，在仍有2个SPR存放点不受销售和维护干扰可以正常收储的情况下宣称要数年时间才能完成收储。也有外媒报道称本轮沙特牵头的联合减产是因为对美国不按计划收储感到恼火。美国能源部在上周油价反弹后又自相矛盾地匆匆宣布会在今年稍晚时候收购SPR.但行情不会等待，随着今天早盘高开，美国能源部已经完全错过了本轮在67-72美元收储区间回补库存的时机。
俄罗斯有望进一步减产
俄罗斯最早在2月声称将在3月从1000万桶/日的基准减产50万桶/日，3月则将减产期限进一步延长至6月，这周末直接跟随OPEC+将期限延长至年底。截止3月前3周，俄罗斯实际减产30万桶/日左右，力度不及预期，但我们认为俄罗斯供应有进一步缩小的潜质。
俄罗斯原油有两种消费途径，分别为原油出口和原油加工。从最新的船期数据和俄罗斯海运原油出口高频数据看，尽管当前俄罗斯主要出口国只有中国和印度两家，但出口量总体持稳，连续6周保持在300万桶/日上方。原油加工方向，通常以俄罗斯国内消费和对外成品油出口体现。当前俄罗斯的困扰主要集中在成品油出口，自欧盟2月5日相关制裁实施后，俄罗斯海上在运柴油数量激增，显示其成品油销售深受制裁困扰。这会向上传导至原油加工量，并倒逼俄罗斯原油减产。事实上俄罗斯陆上石油库存已经从年初的不到1000万桶迅速增至1500万桶附近，季度涨幅将近50%。若成品油销售状况迟迟得不到改善，俄罗斯原油产量进一步下降也是理所当然的结果。主要能源机构报告普遍预计俄罗斯3季度将被迫减产70-80万桶/日，超过其当前宣称的50万桶/日。
美国汽油库存矛盾或刺激春夏炼油需求
随着美国炼厂春检陆续结束，最新一期美国炼厂开工率已经回到90%上方，但汽油库存却持续下行，稳定保持在过去5年区间下方。一方面美国汽油需求在去年年底冬季风暴和流感缓解后已经持续恢复，目前美国汽油隐含需求已经反超去年同期和5年同期均值，是汽油库存下降的主要原因。另一方面进入3月后美国汽油出口有所增加，也为汽油库存下降锦上添花。 众所周知，每年夏季是美国传统驾驶高峰季，因此在汽油消费旺季到来之前的库存安全就显得十分重要。若汽油库存维持在非常规低位，将极易推升汽油价格，助长汽油裂解，并刺激炼厂炼油需求。
综上所述，东吴期货原有分析师肖彧表示：我们原本就认为原油基本面存在一定利好，即便OPEC+不减产随着下半年俄罗斯供应进一步收紧供不应求的情况也很可能再度出现，而OPEC+的联合减产大幅前置了该情形出现的时间点。不过油价上行将进一步刺激通胀，迫使美联储在降低通胀和降低金融风险的抉择中面临更大挑战，金融风险在美联储维持高利率政策的背景下始终与原油基本面偏强共存。
（文章来源：东吴期货）
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