沥青：炼厂复产进度不及预期

【资料图】

核心观点：中性 原料问题分歧较大并且暂时不能证实证伪，仍待观察。平衡表角度而言目前炼厂复产进度不及预期，3月基本平衡，过剩情况改善。盘面沥青横盘僵持，波动率变小，但上周原油回调约5$/bbl，沥青估值被动走高，认为已经部分体现了平衡表改善的预期，整体来讲持中性观点。

月差：中性 驱动不明确。

成本：中性 俄罗斯3月将减产50万桶日，扭转1季度紧平衡转为去库，供应冲击下，需求持续修复，近端现货收紧，推荐sc近1-近2/近2-近3正套策略继续持有。

两会设定今年经济目标5%，稳定增长偏中性。但鲍威尔表态偏鹰，表示美联储在考虑经济数据后，仍有可能加快加息步伐，会后市场对3月加息的预期飙升至70%以上。宏观整体压力升温，拖累大类资产，原油区间内回落。

基本面的大方向实际上已经被反复计价，没有黑天鹅等突发事件的冲击，市场对供需双侧的边际变化反应出现钝化。主要关注仍然是俄罗斯3月的自发减产50万桶日是否会持续，中国的需求修复预期何时传导至现货，带动整体结构的明显走强。

节奏上看，2季度中国需求修复同比增量在100万桶日以上，禁运背景下俄罗斯上游被迫减产量级在50-70万桶日，拐点出现在3月。整体来看，原油仍处于brt75-95震荡区间，75底部测试较为牢固，俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动。

开工率：中性偏空 开工率周度整体+4.1%，绝对值仍在低位，不过根据检修信息预计将回升。

投机需求：中性偏多 社会库存整体+1.53%，社会库继续入库不过入库速度连续两周放缓。

刚性需求：偏多 沥青刚需回升，刚需MA4亦拐头向上。

（文章来源：天风期货）

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