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环球速递!纸业女首富 第一次亏钱

时间:2023-03-15 18:07:04       来源:21世纪经济报道

纸业帝国,首遭滑铁卢。

3月13日,玖龙纸业官宣,2022年下半年,亏损约13.89亿元。


【资料图】

上市17年来,玖龙缔造者张茵,第一次交出赤字报表。

这位女强人掌舵的玖龙,现在掌控全球居前的纸业产能,在行业具有一定议价能力,即便如此,依然难逃经济下行的短期困境。

玖龙刚好在转型关键期,正举债加杠杆,补产业链短板,赤字放大了潜在的不确定性。

扩产半路,又遭亏损,于张茵而言,眼下恰是考验定力的时刻。

两头挤压

压力早有预兆。

2020年下半年,张茵治下玖龙,6个月收获40亿利润,为阶段性高点,其后,即进入下行通道,到2022年上半年,盈利降至5个亿,已经是2015年以来的新低。

进入7月后,更趋艰难。

“构成历年来最严酷的营商环境。”张茵在股东信中如是说。

具体来说,玖龙遭遇“两头挤压”:

需求侧,消费持续疲弱,包装纸售价大幅下降。据披露,张茵努力去库存、降价促销,期内平均售价下跌11.4%。

供应侧,能源、化工等成本大幅上涨,降价压力难以转移,叠加人民币走弱等不利因素,负面影响放大。

纸造得贵,卖得便宜,带来巨大损失。

7-12月,营收311.98亿元,产品销量微升,同比增长约2.4%,毛利仅约6.86亿元,同比大减约40亿,毛利率陡降至约2.2%,基本处于“平进平出”。

费用又压不下来。

迫于弱需求,玖龙增加资金用于推广,期内销售及市场推广成本,达到11.25亿元,同比增长约18.8%。

尤有挑战的是,刚巧赶上扩产周期。

6个月内,其投资活动所用现金净额,高达105.65亿元,同比增长85.9%,借款大幅增加。

截至2022年底,玖龙贷款合计超过510亿元,半年内大幅增加约70亿,且多为短债。

期间,因美元加息,美元及港元银行贷款成本上升,财务费用达5.6亿元,放大了亏损。

业绩不佳,张茵着力于现金流及财务风险管理,“继续做到零呆坏帐,杜绝资金链断裂风险。”

她也采取措施,务求打破困局,为市场回暖做准备。

例如,加大市场走访,开发白卡纸及更多切合市场的产品,落实好木浆及替代原料投产工作;进行多维度的“降本增效”举措,以及优化管理制度。

经营艰难,也有收获。

玖龙下游包装业务有所突破,逆市中取得盈利。

倒逼转型

现年66岁的张茵,有“废纸大王”之称。

她在2006年,便以270亿元财富,登顶胡润财富榜,成为中国第一位女首富,广为人知。

1980年代,张茵即白手起家,跑到香港,以低价收集废旧纸张,加工成物美价廉的优质纸品售卖,由贸易起步,缔造了垂直化的全产业链。

首富光环慢慢淡去,张茵渐趋低调,玖龙一直在扩张。纸业帝国的打造,凝聚了两个家族的努力。

据披露,玖龙董事会,现有7名执行董事,6位分属张、刘两家。

总裁刘名中,为张茵丈夫,获得过牙医学位,后转行纸业,一手参与玖龙创办。夫妇的两名儿子——Ken Liu、刘晋嵩,均任副总裁。

张成飞及其子张连鹏,则分别是张茵的胞弟以及外甥。

其中,Ken Liu、张连鹏两个表兄弟,均为90后,刚到而立之年。

两家人,公用一个持股主体“Best Result”,持有玖龙纸业约2/3的股权。

经营30余年,张茵连其家人掌控的造纸产能,已高达1877万吨,较同业拥有更强的规模效益。

其9成收入,为包装纸业务,如卡纸、高强瓦楞芯纸及涂布灰底白板纸等。

据行业杂志paper360统计,以纸和纸板产量为标准,玖龙纸业已超越美国国际纸业,位列全球第一。

过往两年,张茵正领导玖龙,推进一场关键转型。

她以回收废纸起家,一直以进口废纸为主要原料。2021年起,国家执行禁废令,废纸进口骤减,玖龙首当其冲,倒逼其解决上游原料供应。

“在原料转型方面,原有的进口废纸,我们总是有依赖的思想,研发的新型并不这么迫切。”

张茵反思,变局下,唯有做到长期稳定供给,兼适合市场的好纸,方能可持续增长。

“零外废”政策下,为保证原料供应,张茵毅然耗资百亿级资金,投资上游,推进国内外多个浆纸一体化项目。

“就是真正把我们逼出来。”

张茵回顾,禁止进口废纸后,玖龙增加研发,已能生产绿色环保的高档纸品,代替进口。

快速扩表

过往三年,张茵大量精力用于扩产。

据官方新披露,其推进的扩产项目,合计共28项,个别项目远在马来西亚、越南,预计均在今明两年完成。

上游是重中之重。

张茵启动了222万吨的木浆年产能、60万吨的再生浆年产能以及206万吨木纤维年产能扩建工程,其纤维原料年产能,预计将达743万吨。

造纸方面,同样在继续加码。

她在持续扩充高档牛卡纸、食品级白卡纸,投产后将多增625万吨产能,届时,其造纸年产能,将超过2500万吨,远远跑赢其他对手。

须知,2022年,全国机制纸及纸板总产量,大体只有1.37亿吨左右。

同时,玖龙纸业于镇江及泉州,扩产包装业务,推进造纸、包装一体化的运营模式,下游包装厂年产能,超过28亿平方米。

重资产的投入,至少可以达成两大目标:

其一,完善垂直产业链配备,为终端客户提供一站式产品及服务;其二,扩大规模优势,提高成本竞争力,优化高利润产品占比。

“我们审慎计划,不会盲目扩张,每吨产能投资,必须是有利盈利结构升级。”张茵称。

新建产能高歌猛进,玖龙也在快速扩表。

以2020年6月为界,玖龙此前总资产,稳定在800亿左右,物业、厂房及设备,在500-600亿之间。

其后,总资产逐年膨胀,到2022年底为1138.28亿,单单物业、厂房及设备,资产总额已达800亿。

大干快上之际,张茵遭遇逆风,玖龙股价也陷入4年来的低谷。

决定下重注,她有自己的判断:

长远而言,中国强大的消费市场,保障包装纸的刚需,“限塑令”也拉动额外需求;环保、原料及市场等因素,更会加快市场出清。

“作为龙头企业,玖龙必须具有前瞻性,实现满产满销,做到质与量的合理增长。”

困难局面下,她划定了8字准则:守好底线、稳中求盈。

(文章来源:21世纪经济报道)

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