2301合约“趁乱上行”，套保和交易机会来临
周一生猪期货价格全面上行，主力09合约领涨，07合约绝地反击，收复过去一月跌幅。与此同时，我们关注到01合约也跟随上行，一度回到19000元/吨以上。从价格结构上看，09、11、01、03几个合约中，01保持了绝对的强势地位，但这似乎和我们的看法有较大出入。
从绝对估值和相对估值两方面，我们都可以看到生猪2301合约的高估。
生猪总体驱动向上，同时远月持仓增加，无论是逢高套保还是价差交易，机会正在显现。
2301合约有节后交割的可能性和必然性
生猪采取全月每日选择交割的制度，理论上意味着卖方会选择一个月内价格的相对低点进行交割。如果市场的定价以最终交割品价值为基准的话，那么2301合约所对应的应该是明年春节之后的生猪价格。
22年春节在2月1日，已经有节后交割的情况。而23年春节所处时间更早，确定性更高。明年春节的房价时间大致在1月21到27日，最后交易日预计为19日，最后交割日则为31日，最终实物交割在节后进行的情况显然是符合规则的。
能繁下行趋势中，价格仍难逃季节性
无论是在上涨、触底还是下行年份，生猪市场最普适的季节性依旧是春节节后的价格下行。
如果对比同为上涨年份的07、11、15和19年，年后价格相对年前高点一般有1到2元左右跌幅，而年后的反转时间出现在节后1到两个月为主。这是由节后消费的疲软所决定的，而小幅的价格走弱也是市场可以接受的。
仔猪价格上行，限制能繁去化
尽管市场对于后市生猪价格的上涨持续性还存在争议，不过本周猪价的弹性足够支撑短期现货市场对未来数月的看好预期。也因此仔猪价格明显提升，进而种猪养殖也有望扭亏为盈，从而限制能繁母猪去化、加速后备转化效率乃至扭转产能去化趋势。产能去化如果过早停滞，容易导致市场对于远月预期的收缩。
风险点：生鲜品价差机会“看得到吃不到”
然而，基于我们对于过往的鸡蛋、生猪期货表现的观察，交割相关因素通常要到交割前月来加速兑现。市场在此之前还是更加关注整体月份的供需关系。而由于进入01交割前月，09、11早已完成交割。生鲜品无法转移产量，导致价差交易的策略并不能完全实现期现货的锁定，从而面临风险。
不过，我们认为随着市场的成熟，市场有效性的提升，相关价差机会可能会更早兑现。
（文章来源：中信建投期货）
关键词： 交易机会
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