镍：供应偏紧逻辑不变

核心观点偏多 供应偏紧不变，终端消费虽受到疫情影响，但处于边际好转中。低库存支撑下，策略上关注逢低做多。

镍铁偏多 部分镍铁企业，如内蒙古上泰，受到环保督察的影响而减产，叠加疫情影响物流流通，供应偏紧。周内，镍铁价格维持1620元/镍点附近，利润达200-300元/镍点，利润率20%。

高冰镍偏多 高冰镍产能释放预计0.8万吨/月，而当前已有配套加工高冰镍至硫酸镍的产能在0.12万吨镍/月，加工至镍板产能在0.4万吨镍/月，二季度来看，下游配套产能或难以与高冰镍供给节奏匹配，镍豆仍将作为新能源的主要原料。

电解镍中性 纯镍方面，内外比价逐渐修复，但进口利润亏损，供应仍偏紧。新能源需求方面，得益于部分企业逐步复工，新能源需求处于边际好转中。

不锈钢偏空 根据第三方机构调研，西北某不锈钢厂计划5-6月按公司年度检修计划，约1个月左右时间，预计影响400系产量4.5-5.5万吨，300系产量0.5-1万吨。受镍铁、纯镍等原料价格上涨的影响，不锈钢成本中枢抬升，部分钢厂进入亏损阶段。需求端不锈钢受疫情影响较大，呈现供需双弱。

库存偏多 截至4月14日，LME镍库存去库至72600吨，其中镍豆库存51570吨，镍板库存16896吨。截至4月15日，国内镍社会库存小幅去库至12360吨，位于历史低位。

平衡与展望

短期来看，供给端部分镍铁企业，如内蒙古上泰，受到环保督察的影响而减产，叠加疫情影响物流流通，供应偏紧。纯镍方面，内外比价逐渐修复，但进口利润亏损，供应仍偏紧。需求端不锈钢和新能源均受疫情影响较大，不锈钢呈现供需双弱，新能源需求方面，得益于部分企业逐步复工，新能源需求处于边际好转中。

风险提示：1.印尼镍铁产能释放超预期；2.终端消费复苏不及预期；3.疫情不确定性。

（文章来源：天风期货）