【生猪季报】关注养殖端出栏节奏

东兴期货2022年生猪月报报告

—— 生猪产能去化缓慢——

摘要

一季度需求淡季叠加疫情影响，猪价低迷，猪粮比价连续数周低于5:1，处于过度下跌一级预警区间，国家即将启动年内第四次收储，短期对猪价起到一定的托底作用。根据生猪生长周期，4月份生猪供应依然充足，不具备大幅上涨的动力，预计仍是底部震荡为主。不过需要注意的是，东北地区3月份受疫情影响交通管控，出栏受阻，后期随着交通的恢复，是否会出现抛压，进一步打压价格。

报告正文

一、价格走势回顾

一季度，全国生猪均价下跌22%，截至4月2日，均价为12.5元/公斤。其中东北地区11.7元/公斤，季度跌幅22.1%，河南地区12.4元/公斤，季度跌幅23.7%，两广地区13.4元/公斤，季度跌幅为22.1%。农业部猪肉批发价18.07元/公斤，季度跌幅为21.7%。

期货方面，春节过后，近月合约加速下跌，LH2205季度跌幅为15.85%，主力合约升水缩小，目前LH2205升水现货505元/吨，远月合约则在去产能以及需求旺季的预期下，整体表现相对偏强，LH2211季度涨幅为7.76%。

二、养殖亏损持续，能繁母猪存栏维持高位

今年以来，在猪价低迷，饲料原料价格高涨的情况下，养殖端持续亏损，截至4月8日当周，自繁自养亏损511元/头，外购仔猪育肥亏损282元/头。仔猪和二元母猪价格低位运行，7公斤仔猪价格为323元/头，50公斤二元母猪价格1614元/头。统计局数据显示，2月份，能繁母猪存栏为4268万头，环比下降0.51%，是正常保有量的104%。从存栏结构看二元能繁母猪占比88%，三元能繁母猪占比下降至12%。

第三方调研数据显示，3月份能繁母猪存栏环比下降1.23%，散户补栏情绪回落明显，集团场母猪产能变化不大。养殖端虽未出现大量采购母猪的情况，但陆续开始自己留种后备母猪。每家企业会根据自身情况以及母猪场空栏率的不同，来决定后备留种的数量。另外不同规模场养殖成本差异较大，总体来看，散户养殖成本明显低于中大型养殖场，母猪50头以下纯散户成本最低，成本在14元/kg以下的占比达36%；而母猪5000头以上规模企业，则成本偏高，成本17元/kg 以上企业占比在10%以上，月度亏损部分已超 300 万元。虽然亏损严重，但多数养殖户表示仍会继续扛压，主动退出的积极性不高。

三、出栏体重稳定，肥标价差缩窄

全国出栏体重为116.55公斤，其中90公斤以下出栏占比为5.79%，150公斤以上出栏占比为5.21%。近期全国生猪出栏均重相对稳定，月度下跌0.58%，不过较年前相比，体重下降了5.4%。随着天气逐步转暖，市场以消耗标猪为主，仅部分西南市场仍有大猪需求，但体重也有下降趋势，同时受下跌行情影响，主动压栏增重现象减少，预计下周肥猪出栏或无明显变动，不过需要注意的是，市场一致性看好下半年行情的情况下，二季度是否会再次出现压栏二次育肥等现象。目前175公斤生猪和130公斤生猪的价差为0.28元/公斤，随着天气转热，对肥猪的需求不断下降，预计肥标价差或进一步走低。

四、进口减少，冻品库存有所回升

猪肉进口量基本回到非洲猪瘟疫情前的水平，2022年1-2月累计进口量为27.58万吨，较去年同期减少60%。在国内供应充足，猪价低迷的情况下，后期进口量或将进一步下降。冻品库容率方面，最新数据显示冻品库容率为19.13%，近期冻品库容率小幅上升，受疫情影响，需求疲弱，鲜品走货不佳，部分企业有被动入库操作。

五、疫情影响，需求回复缓慢

4月6日当周，样本企业日均屠宰量为120817头，环比增加1.95%，分区域来看，北方地区日均屠宰量环比下降1.9%，中部地区环比增加1.3%，南方地区环比增加6.3%。北方和中部地区受疫情影响，需求恢复缓慢，南方地区需求相对较好，从北京新发地日均上市量看，较春节期间恢复了45%。后期，关注疫情对需求的进一步影响。

六、猪粮比价连续数周低于5:1，收储对猪价提振有限

2月23日以来猪粮比价一直低于5:1，连续数周处于过度下跌一级预警区间，近日国家将再次启动第四批4万吨冻猪肉收储。从前三次的收储情况看，整体收储量不大，短期对猪价有一定托底作用，但提振作用也比较有限。在供强需弱格局延续的情况下，猪价颓势难改，4月政策收储有进一步加码的可能。

七、操作策略

需求淡季叠加疫情影响，猪肉终端需求不佳，猪价持续低迷，猪粮比价已连续数周低于5:1，处于过度下跌一级预警区间，国家已完成三次冻猪肉收储，第四次收储即将开启，连续收储对猪价起到一定托底作用，不过对供需影响不大，对猪价提振幅度有限。根据生猪生长周期，我们预计二季度生猪供应依然是充足的，后期随着需求的好转，现货价格或有望止跌企稳，不过不具备大幅上涨的动力，预计价格维持震荡。

期货方面，近月跟随现货走势为主，对于LH2209合约来说，其当前价格是17265元/吨，已经提前注入了一部分产能去化以及需求旺季的预期，当前市场一致性看好下半年猪价，这种预期下，若二季度养殖端压栏，导致出栏量后移，出栏体重增加，那么到时9月供应量将大于预期，当前9月合约在大幅升水的情况下，不排除后期通过期货价格下跌来去升水。另外当前价格下，养殖端是有利润的，在产能去化缓慢，周期底部时间延长，猪价或难有趋势性上涨行情的情况下，养殖企业套保也会对猪价形成一定压力。后期关注养殖端出栏节奏以及需求恢复情况。

（文章来源：东兴期货）

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