自3月16日以来，指数探底企稳，上证综指维持在3200—3300点之间窄幅振荡。站在当前来看，短期指数仍缺乏趋势性上行驱动，延续阶段性筑底的可能性偏大。
从国内经济端来看，受境外输入以及奥密克戎病毒高传染性的影响，3月以来多地暴发聚集性疫情，国内新增确诊人数呈加速上升趋势，经济下行压力进一步加大。上周国家统计局公布的3月PMI指数均落入临界点之下，制造业PMI录得49.5%，创去年11月以来新低，非制造业PMI录得48.4%，创去年9月以来新低。国内制造业供需两弱，生产指数降至49.5%，新订单指数较2月下降1.9个百分点至48.8%。受国际地缘政治冲突加剧影响，部分企业出口订单减少或被取消，新出口订单指数也从49%降至47.2%。供需两端均降至收缩区间，制造业生产活动和市场需求同步走弱。
建筑业景气水平表现亮眼，继续回升至58.1%，业务活动预期维持在高景气区间，其中拉动建筑业景气水平的主要还是基建。目前，去年年底提前下达的1.46万亿元地方专项债额度已发行完毕，今年下达的额度也要在9月底前发行完毕。国常委会议明确表示要抓紧下达剩余专项债额度，向偿债能力强、项目多储备足的地区倾斜。2月以来30个大中城市商品房成交面积降至千万平方米以下，3月30个大中城市商品房成交面积为969.89万平方米，较去年同期减少871.56万平方米，2月社融数据显示居民中长期贷款首次落入负值，居民对于房地产市场的前景并不看好，购房意愿低迷，房地产需求端不容乐观。再看房企的开发投资意愿，2022年一季度出让金5629亿元，同比下滑57%，房企的拿地意愿较低。
从国内政策端来看，疫情加大国内经济下行压力，叠加国际地缘局势影响，市场对于政策稳增长预期有所加强。继3月16日金融委会议对各个热点事件作出回应后，3月29日，国常委会议表示要坚定信心，咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置，稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。3月30日，央行货币政策委员会一季度例会表示要加大稳健的货币政策实施力度，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有利支持，稳定宏观经济大盘。所以，当前整体宏观政策的基调依旧是稳增长，这也是当前指数能够阶段性筑底的支撑。与此同时，房地产下行压力逐渐加大下，今年一季度已有超过60个城市发布楼市调控放松政策。3月中下旬，哈尔滨市废止实行区域性房地产限售政策，打响了省会城市废除限售政策第一枪。3月底，福州市放松限购，外地户籍在福州主城区内购房已无需提供社保或纳税证明或落户。4月初，浙江衢州成为全面首个限购限售均取消的城市。尽管多地放松楼市限制政策，但在地产预期悲观下，当前商品房销售仍未看到明确拐点。从历史来看，房地产投资对于信用扩张的拉动作用或比基建要更为关键。当地产投资偏弱时，即使基建明显发力，信用也较难扩张。
综合以上，当前外部影响减弱，国内经济下行压力进一步增强，市场对稳增长政策仍存预期，但信用端未出现明显扩张，指数上行缺乏趋势性动力，使得指数均维持阶段性的筑底振荡。从三大股指的成分对比来看，相较于上证50指数，沪深300指数在电力及新能源板块占比相对较大，而这一成分板块在美联储加息的大背景下，估值会受到一定压制，向上空间较为有限。在国内稳增长的基调不变下，大金融板块会相对抗跌，因此沪深300预计表现会弱于上证50，振荡市下逢低看好多IH空IF的套利。(作者单位：三立期货)
（文章来源：期货日报）
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