贵金属：信用风险再度飙升贵金属仍应逢低配置
(资料图)
策略摘要
目前市场信用风险似有急剧飙升的态势，因此就操作而言，仍建议逢低配置贵金属品种，实体企业也应积极逢低买入套保。
核心观点
■市场分析
昨日虽无重要经济数据公布，但是美国第一共和银行的财报重燃市场对银行业危机的担忧，据金十讯，美国政府目前不愿对其采取干预措施，导致市场预期美联储5月份加息有所下降。此外，美国众议院议长麦卡锡修改债务上限提案以赢得投票支持。目前众议院通过共和党支持的债务上限法案，但料将无法在参议院通过，而美国五年期信贷违约掉期（CDS）涨至62个基点，为自2011年以来最高水平。因此目前市场信用风险似有急剧飙升的态势，因此就操作而言，仍建议逢低配置贵金属品种，实体企业也应积极逢低买入套保。
基本面
上个交易日（4月26日）上金所黄金成交量为14,148千克，较前一交易日下降17.01%。白银成交量为864,928千克，较前一交易日上涨41.93%。上期所黄金库存为2,754千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降2,076千克至1,850,547千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为930.04吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为14,593.22吨，较前一交易日下降34.29吨。
上个交易日（4月26日），沪深300指数较前一交易日下降0.08%，电子元件板块较前一交易日下降0.43%。光伏板块较前一交易日上涨6.62%。
■策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
加息尾端流动性风险飙升
铜：海外经济展望难有乐观有色受到一定拖累
策略摘要
目前海外银行风险事件再度影响市场，导致经济展望再度转向相对悲观。原油价格走弱，在此过程中铜品种受到一定拖累，叠加目前临近五一长假以及美联储利率决议，建议暂时以观望态度为主。
核心观点
■市场分析
现货情况：
据SMM讯，现货市场，昨日日内盘面暴跌，吸引下游入市采购。市场对下月票据报价，当月票据与次月票据价差20-30元/吨，现货升水较前日上扬，但因临近五一假期，持货商出货较为积极，现货升水继续上行仍存压力。早市持货商报主流平水铜升水30-50元/吨，好铜升水40-50元/吨，湿法铜报于平水价格附近。上午十时附近主流平水以升水30元/吨成交集中，好铜升水40元/吨，部分成交，湿法铜如bmonk贴水20元/吨。临近上午十一时，主流平水铜被压制升水20元/吨，好铜升水30元/吨附近。
观点：
宏观方面，昨日虽无重要经济数据公布，但是美国第一共和银行的财报重燃市场对银行业危机的担忧，据金十讯，美国政府目前不愿对其采取干预措施，导致市场预期美联储5月份加息有所下降。此外，美国众议院议长麦卡锡修改债务上限提案以赢得投票支持。目前众议院通过共和党支持的债务上限法案，但料将无法在参议院通过，而美国五年期信贷违约掉期（CDS）涨至62个基点，为自2011年以来最高水平。市场对于未来经济衰退的预期也愈发强烈，原油价格连续走弱，有色板块也在一定程度上受到拖累。
矿端方面，据Mysteel讯，上涨铜精矿现货TC继续上行，但是市场成交活跃度略有恢复，主流成交在80美元中位附近。总体而言，冶炼厂对5-6月份船期货物的需求持续减弱。尽管现在冶炼厂的原料库存下降但是并未到紧缺的程度，而且后续大量船只陆续到港补充货源。预计短期内现货TC或将维持在80美元/吨附近。
冶炼方面，上周国内电解铜产量23.10万吨，环比减少0.10万吨。周内有江西、河南等冶炼企业进行检修，不影响全年产量，但对产量有所影响，其他冶炼企业正常高产。因此铜产量小幅减少。
消费方面，据Mysteel讯，上周内铜价震荡偏弱运行，但多数时间窄幅波动于69000~70000元/吨，整体表现高位区间震荡。下游企业对于此价位接受度不高，消费难有较大回升，主要以观望为主，只有在后半周价格出现回落的情况下，采购才略有回升，并且多以贸易商收货为主。不过本周以来随着铜价出现更为明显的回落，下游询价开始相对积极，预计采购热情将会有所回升。
库存方面，上交易日（4月26日）LME库存上涨0.11万吨至6.18万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.12万吨至5.97万吨。
国际铜方面，上个交易日国际铜与LME铜比价为7.02，较前一交易日上涨0.94%。
目前海外银行风险事件再度影响市场，导致经济展望再度转向相对悲观。原油价格走弱，在此过程中铜品种受到一定拖累，叠加目前临近五一长假以及美联储利率决议，建议暂时以观望态度为主。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
海外银行体系负面影响进一步蔓延
旺季需求无法持续
镍不锈钢：不锈钢价格弱势震荡，现货成交偏淡
镍品种：
昨日镍价维持弱势运行，现货市场成交依然冷清，下游采购意愿较弱，现货升水继续下行。SMM数据，昨日金川镍升水下降150元/吨至4100元/吨，进口镍升水下降500元/吨至3250元/吨，镍豆升水下降200元/吨至1800元/吨。昨日沪镍仓单持平为918吨，LME镍库存减少72吨至40836吨。
■镍观点：
当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大的增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线供需偏空，中线套保操作建议仍以逢高抛空思路对待。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于低位，低库存状态下镍价弹性较大，但当前纯镍价格较硫酸镍和镍铁溢价仍处于高位，镍价存在高估现象，现货升水一路下滑，市场成交低迷，随着外围市场情绪转弱，期镍挤仓情绪消退，镍价或弱势运行，短期以逢高抛空思路对待，但不宜过度追空。
■镍策略：
谨慎偏空，套保以逢高抛空思路对待，但低库存状态下不宜过度追空。
■风险：
低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格小幅下调，基差处于偏低水平，下游采购意愿不佳，整体成交偏淡。昨日无锡市场不锈钢基差下降35元/吨至470元/吨，佛山市场不锈钢基差下降85元/吨至320元/吨，SS期货仓单减少1332吨至63641吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1097.5元/镍点。
■不锈钢观点：
近期不锈钢估值修复叠加补库需求，价格呈现阶段性反弹，但当前价格下，其低估值现象已得以缓解，补库需求亦逐步释放结束，镍铁厂和钢厂即期利润明显好转，因不锈钢与镍铁产能充裕，后期产量或随着利润改善而快速回升，不锈钢价格上行动力不足，且其中线供需并不乐观，随着外围情绪转弱，不锈钢价格短期或弱势运行，建议暂时观望。
■不锈钢策略：
中性。
■风险：
外围情绪冲击、消费不及预期。
锌：基本面支撑有限锌价震荡运行
策略摘要
锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待，需关注市场消费变化和对经济走势预期的变动。
核心观点
■市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-7.25 美元/吨，较前一交易日上涨5.5美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降270元/吨至21430元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至225元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降290元/吨至21380元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至175元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降270元/吨至21370元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至165元/吨。
期货方面：昨日国内锌价日间偏弱震荡，夜盘略有反弹。供应方面，进口市场成交一般，炼厂持观望态度刚需采货，以采购国产矿为主。国内矿端基本维持正常生产，北方矿山陆续推进复工复产。虽然国产锌精矿加工费小幅下调，但除云南地区受限电影响外，多数冶炼厂仍维持较高的开工水平，供应相对稳定。目前云南地区干旱加剧，多家冶炼厂均收到了限电通知，预计限电限产将持续到6月。需求方面，镀锌市场近期受黑色价格持续走低拖累，企业订单一般，成品库存持续累积。锌合金和氧化锌开工情况较为一般，下游企业逢低存一定补库意愿。
库存方面：截至2023年4月24日，SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较上周减少0.62万吨。截止2023年4月26日，LME锌库存为53350吨，较上一交易日持平。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外冶炼产能变动。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
铝：关注节前下游备货情况铝价维持震荡
策略摘要
铝市供应端小幅修复，而下游消费缓慢复苏，社会库存维持去化，基本面表现良好，短期铝价建议以谨慎偏多的思路对待，上涨空间主要取决于消费拉动情况，仍需关注成本下行幅度和宏观情绪对价格的干扰。
核心观点
■市场分析
现货方面：LME铝现货贴水12.01美元/吨，较前一交易日上涨8.49美元/吨。SMMA00铝价录得18750元/吨，较前一交易日下降80元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM中原铝价录得18660元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-90元/吨，SMM佛山铝价录得18870元/吨，较前一交易日下降90元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至120元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2897元/吨，较前一交易日下降1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得353美元/吨，较前一交易日下降2美元/吨。
期货方面：昨日铝价维持震荡，临近五一假期，关注节前下游备货情况，基本面暂无变化。供应方面，国内贵州、四川等地区电解铝部分企业小幅增产，云南地区铝厂暂无复产计划，需关注云南当地气候变动对电解铝企业生产的影响。海外方面，目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。需求方面，华南地区下游畏高按需采购，整体成交一般。国内铝下游加工企业整体持稳，其中原生及再生合金板块因终端汽车消费低迷，预计短期开工率难有上涨。
库存方面：截止4月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存88.5万吨，较上周同期减少5万吨。电解铝社会库存维持降库趋势。截止4月26日，LME铝库存较前一交易日增加2200吨至571800吨。
■策略
单边：谨慎偏多。套利：跨期正套。
■风险
1、供应端变动超预期。2、国内消费复苏不及预期。3、流动性收紧快于预期。
工业硅：下游按需采购，现货成交仍较一般
期货及现货市场行情分析
昨日主力合约收盘价15325元/吨，当日上涨40元，涨幅 0.26%，目前华东553升水30元，421牌号计算品质升水后，贴水720元。期货盘面震荡，持仓量降低，主力合约昨日收盘持仓72262手，较前一日减少338手。受到终端消费、隐性库存及情绪影响，现货价格表现较弱，已跌至部分企业丰水期成本，但由于原料价格松动，成本有所回落，现货实际成交情况仍一般，西南地区开工复产意愿不强。受现货端影响，短期内盘面或维持震荡。
工业硅：昨日工业硅价格持稳，据SMM数据，截止4月25日，华东不通氧553#硅在15000-15200元/吨；通氧553#硅在15200-15500元/吨；421#硅在16500-17000元/吨；521#硅16000-16200元/吨；3303#硅在16500-16700元/吨。现货价格企稳，当前现货价格较低，但部分原料价格回落，尽管部分企业亏损，其他成本较高企业停炉意愿增强，但实际停炉数量不多，现货成交情况仍然一般，导致价格未有反弹。后续消费端恢复后，二季度仍存在小幅反弹可能，但三季度仍存在较大压力，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。
多晶硅：多晶硅价格下跌，SMM统计，多晶硅复投料报价173-185元/千克；多晶硅致密料170-182元/千克；多晶硅菜花料报价166-178元/千克；颗粒硅160-172元/千克。在多晶硅产量不断增加情况下，多晶硅库存也较多，预计价格仍会继续回落，但由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长，但后续多晶硅价格继续回落可能性仍较大。
有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，4月26日山东部分厂家DMC报价14800元/吨；其他厂家报价15000-15500元/吨。近期受终端订单表现不及预期及工业硅价格回落影响，有机硅价格与开工均出现回落，但仍有新产能投产，单体企业成本及库存压力较大。有机硅下游订单情况仍一般，刚需采购为主。有机硅需求明显增长仍依赖于终端市场订单，只有待终端显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。
■策略
近期现货基本面表现较弱，盘面反弹上涨存在压力，现货端未好转，叠加8丰水期成本降低，盘面存在一定压力，但距离交割仍有一定时间，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。
■风险点
1、下游工厂开工及订单情况影响消费
2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期
3、新疆产业政策及实际开炉影响供应
4、西南地区停炉及复产情况影响供应
（文章来源：华泰期货）
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