周五，国内能化板块全线上涨，其中，PTA和短纤涨幅较大，截至收盘，PTA主力合约涨逾3%，短纤主力合约涨幅近3%。分析人士认为，宏观因素利好是近期能化品价格上涨的主要原因。
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信达期货能化研究员姚学雯介绍说，近期能化板块一反之前的颓势，逐步走出盘面的底部区域，甚至部分品种在本周开启加速上涨模式，其中板块内部走势存在一定分化现象，建材类及煤化工品种于2022年11月初就开启企稳反弹模式，而油、油品及油化工则于2022年12月份才结束下跌，并逐步回暖。
“临近春节，一般为下游工厂的传统淡季，需求会有走弱趋势，这种负反馈会一定程度上压制能化品价格走势。目前，下游工厂的表现基本符合预期，上周开始就慢慢进入放假阶段。”姚学雯表示，在需求不断走弱之时，能化品还能维持强势上涨趋势，这背后的主要推手大概率不在于基本面现实端，而更多落于预期端。
“能化板块上涨的驱动因素是宏观利好。”姚学雯分析说，一方面，美联储加息节奏趋缓，同时，最新数据显示，美国通胀压力阶段性有所减弱，市场交易的主逻辑暂脱离经济衰退，因此，整个大宗商品受到的压制力量减弱，以原油为代表的能源品下滑速率放缓并逐步企稳；另一方面，国内利好政策自去年11月便多方位、多角度密集出台，如防疫优化、地产托底以及刺激消费等，提振了市场对于明年经济转好的预期，进而使能化品需求端改善的预期增强。
“自宏观角度出发，传导至成本和需求两端，进而驱使能化板块近期不断上涨的行情。”姚学雯表示。
新湖期货能化研发总监施潇涵表示，受宏观因素影响，本周原油低位反弹，加上市场对节后需求复苏较为乐观，因此，尽管现实端并不理想，本周化工品仍以上涨为主。“2022年能化的交易逻辑主要有两个：一是成本端原油高位大幅波动，二是需求端表现糟糕。2023年，预计原油对化工品的影响将减弱，需求端预期的变化将对价格产生重大影响。”
在施潇涵看来，2022年年底，国内疫情防控措施优化调整，国家出台多项扩大内需刺激政策，市场普遍认为，在经历了第一波疫情冲击后，春节之后，国内需求将快速复苏，市场看涨热情高涨。
姚学雯表示，今年的需求兑现将决定盘面的下一步方向，在政策带动下，阶段性需求会有所改善，中短期能化品上方或还有一定空间。但长期来看，逆周期调节手段发挥作用有限，且全球经济衰退逻辑暂未交易完，未来能化品价格重心仍有下移可能性。
“下周是春节前最后一个交易周，为防止长假期间国际原油价格大幅波动，能化交易者将以减仓为主，行情可能出现较大波动。”施潇涵提醒称，春节之后，能化板块涨势是否持续，需要看假期内原油的行情，但更重要的因素则是化工需求是否出现大幅好转。
后市如何运行？
具体到各品种，施潇涵认为，本周原油价格上涨的主要原因有几个方面：一是预期中国需求将有所增加；二是美国去年12月CPI回到“6时代”，降息预期增加；三是北海最大的油田Johan Sverdrup油田因停电而部分停产；四是法国罢工引发成品油担忧。
“原油基本面仍然存在隐忧，限制其上涨空间。”施潇涵分析说，从供应端看，OPEC+主要产油大国减产、近期俄罗斯出口下滑对原油有一定支撑，不过OPEC+未满足配额的国家有一定增产空间，导致支撑力度小幅下降。然而，2月俄罗斯成品油受制裁后，或将倒逼炼厂开工下降，俄罗斯产量仍有下降空间。从需求端看，近期相对承压，一方面，北半球寒潮过后，气温转暖，取暖、发电需求走弱，且随着天然气价格的下跌，冬季油气替代逻辑进一步减弱(主要是欧洲)；另一方面，中国需求受疫情影响而相对偏弱，且短期仍有担忧。
对于后市，施潇涵表示，OPEC+财政盈亏平衡以及美国收储SPR将支撑原油底部，短期受需求压制，偏振荡走势，未来随着俄罗斯供应的下降以及国内需求的实质改善，油价有望走强。
燃料油方面，施潇涵分析说，近期原油上涨，成品油大涨，带动成品油裂解价差反弹。低硫燃料油是成品油的一种，其生产原料的去向会影响低硫燃料油产量，即汽柴利润将影响VGO、中质组分等原材料的投入方向，近期随着汽柴油的反弹，汽油与低硫燃料油价差从负转正，价差走强至中高位，柴油与低硫燃料油价差整体维持高位，汽柴油对低硫燃料油支撑明显。此外，低硫燃料油自身裂解价差处于低位，在原油、成品油上涨的助推下，低硫燃料油价格大幅上涨。
“低硫燃料油单边走势主要跟随原油，成品油以及天然气价格对其估值造成动态干扰。”施潇涵表示，高硫燃料油单边主要跟随原油上涨，不过因成品油与副产品矛盾、俄罗斯燃料油转移至亚洲、库存偏高等因素，当前基本面相对偏弱，裂解价差已处于较低范围，自身驱动亦相对不足。
光大期货能源化工分析师杜冰沁表示，高、低硫燃料油供需整体呈现偏弱状态，预计未来几个月，从俄罗斯流向亚洲市场的高硫燃料油还会增加，供应过剩将持续影响亚洲高硫燃料油市场情绪。同时，预计未来几周将有大量低硫船货进入新加坡市场，低硫燃料油市场的潜在供应压力也不可忽视，而目前航运市场表现不佳，叠加本月将迎来传统春节假期，下游船燃需求低迷。
“低硫燃料油单边预计主要跟随原油，但弱于原油，即裂解价差未来承压。”施潇涵说，供应端，一方面，随着新增大炼化的投产，低硫燃料油供应将增加，例如科威特Al Zour炼厂，一季度预计全面投产，低硫燃料油产能预计22.5万桶/日；另一方面，国内第一批低硫燃料油出口配额共计800万吨，较2022年第一批低硫燃料油出口配额增加150万吨，尽管低硫燃料油生产利润难回高位，但因政策支持以及新炼化装置投产，国内低硫燃料油产量预计维持高位。需求端，在经历集装箱、干散货因供应链中断导致的高景气度后，海运费大幅下降，若全球经济放缓或衰退，海运市场整体难言乐观，且主要影响对象为低硫燃料油。因此，未来低硫燃料油供需预计转弱，估值承压，后市主要关注成品油、天然气对其动态扰动，经济是否软着陆以及新增一体化装置的投产情况。
高硫燃料油方面，施潇涵认为，随着中东大国减产、美国SPR释放结束且有收储(尽管推迟)，酸油过剩局面将缓和，且未来俄罗斯出口有下降预期；需求端，炼厂投料以及脱硫装置存经济性，炼厂以及海运需求预计有支撑；中长期来看，随着供应端下降，裂解价差有上涨空间。
杜冰沁表示，来自西方的套利货物流入量预计将在1月稳中上升，这将使得亚洲低硫燃料油市场保持充足的供应，而由于俄罗斯高硫燃料油货物持续流入亚洲地区，高硫燃料油市场也继续承压。尽管本周FU仓单压力较前期继续减弱，但短期内缺乏向上的明显驱动，预计高、低硫燃料油绝对价格或跟随原油区间振荡为主。
PTA方面，施潇涵表示，一方面，成本端原油上涨；另一方面，市场对节后需求持乐观态度，商品市场情绪偏好。从产业链供需的角度看，近期变化不大，PTA供应边际上有所回升，聚酯整体开工仍在小幅下滑，处于累库期，现实供需偏弱。
“目前PTA基本面呈现出供需双弱格局。”姚学雯表示，供应端，上游检修较为集中，整体开工水平处于同期偏低位置，但本周相比上周有所提升，最新开工在66.6%。终端需求，聚酯开工正处季节性下滑阶段，最新数据为67.5%，节前补库意愿整体不强。
在姚学雯看来，PTA自身矛盾暂时并不激烈，后市主要看成本端原油走势和未来需求兑现力度。从趋势上来看，原油供需处在逐步转向宽松的阶段，且经济衰退预期仍存，成本端的支撑中长期会不断走弱。需求则要看春节后下游的实际表现，就目前政策力度来看，更倾向于春季旺季需求表现会有一定提振。两相结合来看，PTA 2305合约或还有一定向上空间，但旺季过后，价格存在较大承压下行的可能性。
短纤方面，施潇涵分析称，近期供给端逐步下滑，企业节前停车较多，下游纱厂基本已经放假，整体供需双弱。不过，下游近期在进行节前补库，1月上旬涤丝产销放量，近两日短纤产销放量，因此产业链库存流转较为顺畅，现货买盘偏强，下周预计结束补库。整体来看，PTA和短纤处于偏弱现实和偏强预期中，上涨更多是预期驱动。
“后市来看，春节前后，PTA和短纤预计保持振荡偏强格局，目前了解到终端节后订单仍然不多，因此节后需求成色仍有待验证。”施潇涵说。
沥青方面，杜冰沁介绍说，供应端偏紧，近期炼厂整体开工持续下调，部分地区资源供应偏紧为主，叠加部分地区终端需求有赶工情况，带动炼厂库存减少。需求端，北方地区终端已基本停工，上周部分炼厂释放冬储价格，贸易商低价拿货，华东等地区依然存在部分终端刚需赶工项目。
“下周我国将迎来大规模的寒潮，叠加春节假期来临，南方下游赶工需求多提前结束，炼厂库存或有所回升。供应端，预计1月国内沥青总计划排产量接近200万吨，环比和同比均大幅下降，产能利用率也将进一步下滑。”杜冰沁说，预计1月沥青盘面和现货价格或逐渐走弱后暂稳运行为主。
昨日，聚丙烯涨幅超过2%。姚学雯说，聚丙烯基本面呈现供需偏弱特征。上游检修量处于同期偏高位置，存量供应压力并不大，但未来2305合约上的增量供应压力巨大，合计约380万吨的待投量。而需求表现亦符合季节性表现，工厂放假比例增大，综合开工在43%。库存流转受阻，总样本库存为70.72万吨，高于往年同期水平。
“聚丙烯供应端的核心矛盾点在于巨大的增量压力，这会使得市场很难对这个品种产生足够的上涨信心，更愿意将其作为空配品种，且政策对于聚丙烯下游的直接提振作用或相对有限，需求即便走强，也难以消化未来如此巨大的投产增量。此外，聚丙烯的库存压力也不小，因此在2305合约上，PP振荡走强后下跌概率较大。”姚学雯说。
（文章来源：期货日报）
关键词： 主力合约
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