摘要：远兴能源天然碱项目一期5月20日点火，引发纯碱多合约5月22日封死跌停板。投产产品最快1个月后才出，但价格下跌伴随市场抛货，纯碱库存提前累库，因此市场对后期新产能投产后，供应过剩的悲观预期更加强烈，纯碱大幅下挫，买涨不买跌的心态下，加剧了纯碱期现货的跌势。但连续短期大幅下挫至1600之后，击破氨碱法成本线，加之交易所一周内连续出三次政策，包括二次提手续费和一次提保证金，抑制过度投机态度明显。短期低位恐有反弹，高位空单1600以下止盈离场，关注反弹高度，反弹至高位后继续沽空。下游浮法、光伏玻璃刚需，纯碱大跌后行业利润率快速提升，后期关注浮法玻璃复产、光伏玻璃点火情况，近期玻璃库存再度上涨引发期价下跌。目前玻璃厂原料极低库存加之夏季纯碱检修，纯碱近月仍有炒作题材，密切关注远兴能源天然碱一期出产品、二期投产进度、进出口纯碱数据及下游玻璃复产情况，前期企业高位参与套保者可继续持有。
一、市场行情回顾纯碱SA309本周低位震荡，上周低位反弹后，面临20日均线及1776压力，冲高至1749后震荡回落，短期继续围绕震荡区间1500-1776震荡运行。整体下跌趋势不变，但近月超跌后反弹，波动剧烈，不宜追单，前期建议高位空单1600以下全部离场后继续观望。关注本次反弹高度，待反弹后择机继续加仓，中长期逢高沽空策略不变。套保者SA309则高位2500以上空单继续持有。本月国内纯碱现货市场稳中向好，交投尚可，成交重心止跌企稳。本周纯碱厂家整体开工负荷率维持在中高位，货源供应量充足，但盈利空间持续收窄，厂家挺价情绪强烈。周内中东部联碱厂家轻碱新单价格上涨100-150元/吨，部分低库存中下游用户适量补货，纯碱厂家轻碱出货情况较好，库存下降明显。重碱下游刚需向好，但浮法玻璃市场交投一般，对纯碱压价情绪不减，坚持刚需采购，市场低价货源有所减少。本周重碱主流送到终端价在2000-2300元/吨。期货盘面价格纯碱期货主力SA309基差变动不大。
【资料图】
数据来源：卓创，英大期货
二、供需情况
（一）供应情况
1. 产量方面：中国1-4月纯碱产量为1054.20万吨，同比增长10.8%；预估1-5月份产量累计1311.5万吨左右，同比增加约100万吨，增幅8%左右。2023年4月纯碱进口3.29万吨，进口均价304.80美元/吨，2023年1-4月份纯碱进口量8.03万吨，同比增加2.48%，主要来源于美国和土耳其。从4-5月消息面来看，进口约有十几万吨的到港量，受船期影响，部分延后，或导致市场5月的供应宽松。远兴能源投产前，纯碱供应已然保持历年来最高水平。
数据来源：国家统计局，英大期货
2023年4月份，纯碱出口量17.74万吨，均价367.14美元/吨，环比增8.84%，同比增17.07%，2023年1-4月份，纯碱累计出口量62.82万吨，同比增35.92%。纯碱出口保持良好。
数据来源：国家统计局，英大期货
2. 开工率：开工率本周下降0.9个百分点。6月8日本周纯碱行业开工负荷率89.4%，较上周下降0.9个百分点。其中氨碱厂家开工负荷率94.3%，联碱厂家开工负荷率84.1%，天然碱厂开工负荷率100%。仍处历年开工率中高位。本周纯碱产量预计60万吨左右。6月份山东海化老线计划检修，涉及产能120万吨，对短期供应有所影响。
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3. 库存库存方面：库存本周环比下降。截至6月8日国内纯碱企业库存总量在42.7万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比6月1日库存减少4万吨，减少8.5%，同比增加1.7%，其中重碱库存23.3万吨，增加1.5万吨。近期纯碱厂家轻碱接单情况较好，部分厂家控制接单，轻碱库存明显下降。
数据来源：卓创，英大期货
二）需求情况纯碱下游需求主要为浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要应用于房地产和汽车领域，玻璃装配需求主要处于房屋竣工环节；房地产稳交楼、“三支箭”等政策利好不断，降准加持，市场信心有所提振。全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏产能持续快速增加，但产能短期过剩，实际新点火进度仍需观望。1.浮法玻璃浮法玻璃方面，2023年伴随疫情放开和房地产政策利好，降准和房地产“三支箭”实施，各省市不断出台房地产新政，市场信心有所提振，需求有所好转。3月开始玻璃库存快速下滑，需求证实，玻璃价格快速拉涨。本周国内浮法玻璃均价2059.49元/吨，较上周下跌57.76元/吨。本周浮法玻璃市场涨跌互现，交投稍有好转。截至6月8日，全国浮法玻璃生产线共计309条，在产246条，日熔量共计167200吨，环比上周减少200吨。月内复产点火2条，冷修停产2条，改产1条。截至本周四，重点监测省份生产企业库存总量为5229万重量箱，较上周四库存增加16万重量箱，变化不大，库存天数约25.76天，产销率98.77%。下游订单支撑不足，成交持续性承压，部分价格再次下调，整体价格重心仍有小幅下移。后市看，6月份季节性偏淡，下游订单支撑预期不足，中下游按需补货为主，整体市场成交仍存在一定压力，整体库存仍有进一步上升可能，但预期低于去年同期水平。
数据来源：卓创，英大期货
2.光伏玻璃光伏玻璃方面，全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏玻璃行业的产能快速投放，主要与国内政策有关，国家大力发展光伏发电行业，光伏装机需求旺盛。全球光伏装机看，2022年增速达到近几年高点，由2021年的170GW装机量增加38%到235GW，2023年预计装机量预估在260-275GW，增速10-15%。2023年计划点火的光伏玻璃产线集中，预计2023年光伏玻璃日熔量增长2-3万吨，光伏玻璃对纯碱用量增长120-130万吨。本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，局部库存缓增。截止本周四，全国光伏玻璃在产生产线439条，日熔量为87730吨/日，环比上月持平，同比增加56.08%。月初新单价格陆续出炉，个别厂家报价稳定，但实际成交价格松动。总体来看，在产产能偏高，前期点火产线陆续达产，且月内新点火及复产产线较多，整体供应仍有增量，市场供应充足，下游刚需，主流报价局部下调。
数据来源：卓创，英大期货
（二）盈利情况
本周纯碱厂家利润空间有所好转。月内煤炭、原盐价格有所下降，纯碱生产成本下降，纯碱厂家轻碱出货情况好转，市场价格稳中小涨，氯化铵市场变动不大，华东地区联碱厂家盈利水平较上周有所好转，但不及前期。联碱企业利润400+，氨碱法利润300+，较上周上涨100元/吨。本周浮法玻璃利润略收窄。浮法玻璃2023年4月份开始扭亏为盈，结束9个月的行业亏损。5月份国内浮法玻璃行业成本走低明显，行业利润进一步上升。已经超过纯碱的利润。周内成本方面，煤炭价格下跌，部分纯碱新单略涨。管道气燃料玻璃本周毛利652.53元/吨，较上周（711.13 元/吨）减少58.6元/吨；华北动力煤为燃料玻璃本周毛利417.24元/吨，较上周上涨16.55元/吨；石油焦为燃料玻璃本周毛利528.79元/吨，较上周减少114.20元。玻璃行业利润目前已经超过纯碱，整个纯碱产业链利润分配不均问题彻底改善，下游玻璃企业利润快速恢复，但伴随上下游基本面的变化，利润率在产业链的传导恐将继续发生扭转性变化。
三、后期影响
纯碱走势的几大关键要素：
1. 宏观方面：美国多银行破产，欧洲瑞士瑞信银行暴雷，外围市场风声鹤唳，但美国通胀压力下，美联储3月、5月不得不各加息25个基点，市场流动性进一步收紧，美国债务违约谈判达成，市场风险偏好稍缓。国内新冠优化放开和房地产多项政策利好，降准、稳交楼政策推行，近期伴随降息，各地房地产政策不断出台，经济快速复苏迹象明显，但增速不及预期。外围环境利空国内经济复苏交织加剧了商品的波动性。
2. 远兴能源阿拉善天然碱项目一期已于2023年5月20日点火，7月份远兴能源一期纯碱装置或有望产出，关注实际产出量和后期点火进度。市场货源供应量预计增加，但6-8月是纯碱行业传统检修旺季，预计检修装置增加，开工负荷率或有所下滑。重碱下游刚需预计持续向好，夏季高位轻碱下游部分行业开工负荷或将下降，下游对纯碱或以刚需采购为主，关注新增产能与检修量的实际对比量的影响，特别是库存变化的表现。
3. 后期持续关注浮法玻璃的冷修和复产情况，以及光伏玻璃的持续扩张。玻璃长达9个月的亏损在2023年4月已经结束，目前盈利状况较好，对玻璃的检修、复产计划恐有影响，进而增加玻璃的供应，持续关注浮法玻璃与光伏玻璃日熔量变化情况及玻璃产销比和库存情况。
四、技术方面
纯碱SA309本周低位震荡，上周低位反弹后，面临20日均线及1776压力，冲高至1749后震荡回落，短期继续围绕震荡区间1500-1776震荡运行。整体下跌趋势不变，但近月超跌后反弹，波动剧烈，不宜追单，前期建议高位空单1600以下全部离场后继续观望。关注本次反弹高度，待反弹后择机继续加仓，中长期逢高沽空策略不变。套保者SA309则高位2500以上空单继续持有。
五、行情展望
美国银行暴雷，美联储通胀压力下不得不3月加息25基点，5月加息25基点，美国债务违约谈判达成，外围利空稍缓。国内近期降息、房地产刺激政策不断出台，但经济复苏未达预期，国内外经济博弈；需求陆续释放，玻璃库存快速下降后反弹，玻璃话语权变强，压价纯碱，纯碱高开工率下，库存累库，利润快速下降，盘面击穿氨碱法成本线后，伴随轻碱下游需求释放，库存降低，纯碱厂家挺价意愿强烈。远兴能源阿善天然碱如期投产，7月出产品，纯碱偏紧的供需局面已然发生改观，期货大幅下跌后，大量低价货源出现，对现货有一定的指引性。
但目前玻璃厂原料端极低库存，加6-9月为纯碱传统检修季，关注新增产能和实际检修对冲下，对纯碱实际供需和库存影响。2500以上SA2309逢高介入套期保值空单可继续持有，短期监管政策抑制投机，投机者大跌后1600以下止盈离场，目前价格已击穿氨碱法成本线，不宜追空。待市场悲观情绪修复反弹后继续加空，逢高沽空策略不变。
（文章来源：英大期货）
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