每日观点：豆粕有望重演基差回归行情

(资料图片)

摘要：

今年下半年以来 CBOT 大豆价格重心整体下移至 1300-1500美分/蒲区间偏弱运行，主要原因在于上半年推高美豆期价的驱动力在逐步减弱。前期推动美豆价格拉升至 1500-1700 美分/蒲高位区间的驱动因素在于加拿大油菜籽及南美大豆大幅减产、美联储量化宽松、俄乌摩擦等因素。目前来看，加拿大油菜籽产量逐步恢复至正产年份的 2000 万吨左右，从南美墒情及播种面积来看市场预估新作大豆会增产 20%，美联储为抑制通胀连续加息且后续加息预期依旧强烈，美元指数走高会持续抑制大宗商品价格，前期利多逐步弱化甚至转化为利空，当前利多因素预计不足以支撑美豆价格维持当前高位。国内豆粕现货价格则站稳5000元/吨并全线涨至 5300 以上，大商所豆粕主力01合约在4000元/吨上方走势坚挺，目前基差处于历史高位，预计11 月以后基差将会逐步收敛。

当前期货、现货、基差价格与今年 3 月很像，包括国内豆粕基本面也很相似，但国外基本面与宏观情况却并不相似。国内来看，目前大豆与豆粕库存和 3 月份均处于较低位置，油厂挺价豆粕，但需求方面由于生猪养殖利润较好，下游接受度是比 3 月要好一些。国内豆粕现货价格也同样面临着后期大豆到港量增加的冲击。国际市场来看，下半年美联储加息预期是要强于一季度的，当前的宏观层面是比 3 月份更利空美豆的，但人民币贬值则体现为进口成本的增加，货币政策对于国内豆粕影响整体偏中性。国际油籽供应预期来看是要好于 3 月份，表现更为利空。总体来看，当前基本面情况比 3 月底的利空因素更多一些，预计 11 月份豆粕现货价格、期货价格、基差将会历史重演，且方向均是向下。基差回归之前不建议做空豆粕，现货库存充足的产业客户考虑及时降低现货库存，考虑做空基差策略。

（文章来源：方正中期期货）

关键词：