30年期国债期货上市 为超过5万亿元的配置型债券投资者提供风险管理工具 焦点日报

摘要

1、事件：4月14日，证监会发布公告同意中国金融期货交易所30年期国债期货注册。同日，中金所发布30年期国债期货合约及相关业务规则，以及《关于30年期国债期货合约上市交易有关事项的通知》。首批三个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。

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2、合约情况：根据30年期国债期货合约情况，与已上市的国债期货合约对比，存在五点较大区别。一是合约标的为面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义超长期国债；二是发行期限不高于30年，合约到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式附息国债；三是每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±3.5%；四是最低交易保证金为合约价值的3.5%，由于30年期国债期货的可交割券的久期远高于其他几个合约，故最低交易保证金显著增加，据此测算，30年期国债期货的最低交易保证金约为3.5万元左右；五是30年期国债期货合约交易代码为TL。

3、上市意义：对于30年期国债期货的上市，市场已经有所预期。3月17日，中金所发布了关于30年期国债期货合约及相关规则向社会征求意见的通知。30年国债期货合约上市后，将填补超长久期利率风险管理工具空白，有利于优化国债期货期限和产品结构，进一步完善国债收益率曲线；为超过5万亿元的配置型债券投资者提供风险管理工具，促进国债现货市场发展；丰富国债期货跨品种投资策略。

正文

01

30年期国债期货将于4月21日上市交易

4月14日，证监会发布公告同意中国金融期货交易所30年期国债期货注册。下一步，证监会将督促中国金融期货交易所做好各项工作，保障30年期国债期货的平稳推出和稳健运行。

同日，中金所发布30年期国债期货合约及相关业务规则，以及《关于30年期国债期货合约上市交易有关事项的通知》。首批三个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。

中金所《通知》称，30年期国债期货合约自2023年4月21日起上市交易，首批上市合约为2023年6月、2023年9月及2023年12月合约，挂盘基准价、可交割国债及其转换因子由中金所在合约上市交易前公布。《通知》明确，30年期国债期货各合约的交易保证金为合约价值的3.5%，对2年期国债期货、5年期国债期货、10年期国债期货和30年期国债期货的跨品种双向持仓，按照交易保证金单边较大者收取交易保证金；上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±7%；30年期国债期货合约的手续费标准暂定为每手3元，平今仓交易免收手续费，交割手续费标准为每手5元，交割手续费至2023年12月31日止减半收取；30年期国债期货各合约限价指令每次最大下单数量为50手，市价指令每次最大下单数量为30手。

中金所相关负责人表示，目前30年期国债期货上市前的各项准备工作已经就绪。下一步，中金所将在中国证监会的统一领导下，扎实做好30年期国债期货合约上市工作，确保产品平稳推出、稳步运行。

02

30年期国债期货合约详情

根据中金所发布30年期国债期货合约及相关业务规则，30年期国债期货合约具体如下：

03

各国债期货合约差别

目前，已经在中金所进行交易的国债期货产品有2年期、5年期和10年期三个品种，分别于2013年9月6日、2015年3月20日和2018年8月17日上市，此次是中金所获批上市的第四个国债期货品种。根据30年期国债期货合约情况，与已上市的国债期货合约对比，存在五点较大区别。

一是合约标的为面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义超长期国债。

二是发行期限不高于30年，合约到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式附息国债。

三是每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±3.5%；

四是最低交易保证金为合约价值的3.5%，由于30年期国债期货的可交割券的久期远高于其他几个合约，故最低交易保证金显著增加。据此测算，30年期国债期货的最低交易保证金约为3.5万元左右；

五是30年期国债期货合约交易代码为TL。

04

30年期国债期货合约上市意义

对于30年期国债期货的上市，市场已经有所预期。3月17日，中金所发布了关于30年期国债期货合约及相关规则向社会征求意见的通知。

30年国债期货合约上市后，将填补超长久期利率风险管理工具空白，有利于优化国债期货期限和产品结构，进一步完善国债收益率曲线；为超过5万亿元的增加配置型投资者风险管理手段，促进国债现货市场发展；丰富国债期货跨品种投资策略。

1、优化国债期货期限和产品结构

目前，我国仅上市了2、5、10年期三个国债期货品种，而超长期国债期货暂时缺席。30年期国债期货的上市将填补超长期国债期货的空白，优化国债期货期限和产品结构。

2、增加配置型投资者风险管理手段，促进国债现货市场发展

我国超长期债券主要是由商业银行、保险机构等配置型机构持有。30年期国债期货的上市，将吸引商业银行、保险机构和境外投资者等中长期国债投资者积极参与交易，丰富投资者结构。根据30年期国债期货的可交割国债要求，发行期限不高于30年，合约到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式附息国债。按照2306合约到期月份2023年6月1日测算，目前市场存量中，满足这一条件的有10只债券，合计16618亿元，30年期国债期货合约上市后新增可交割券规模合计将超过1.6 万亿元。此外，这一期限内尚有接近3.6万亿元的地方政府债券。30年期国债期货合约上市后，将为超过5万亿元的配置型债券投资者提供风险管理工具，进一步发挥国债期货的套期保值功能，促进国债现货市场发展。

3、进一步完善国债收益率曲线

从已经上市的国债期货来看，2年期、5年期、10年期国债期货提高了对应期限国债现货流动性，加强一二级市场联动，改善了国债收益率曲线在2年期、5年期、10年期三个关键期限的定价效率。因此，预计30年期国债期货的上市也将改善30年期关键期限国债收益率的定价效率，进一步完善国债收益率曲线。

4、丰富国债期货跨品种投资策略

目前国债期货最为普遍的跨品种套利交易是在2、5、10年期的国债期货间的套利。随着30年期国债期货的上市，将新增超长期国债期货与各品种间的跨品种套利交易等，进一步丰富国债期货跨品种投资策略。

（文章来源：申银万国期货）

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