新加坡铁矿石期货跌超11%

新加坡铁矿石期货跌超11%。

机构观点

国投安信期货：铁矿价格处于顶部区域

我们认为铁矿前期的上涨动力主要来自于供需的边际改善以及复产补库预期的推动。而目前铁矿供应端开始出现改善，需求端的复产补库预期也逐步兑现，铁矿缺少新的逻辑来驱动进一步的上涨。另一方面，在终端需求存在不及预期的风险下，未来钢厂低利润的压力或将逐步传导至原料端，再加上政策端对于铁矿的调控一直存在，故铁矿存在下行风险。我们认为铁矿价格目前已经处于顶部区域，如果在五一节前出现补库推动的冲高，则将是比较好的做空入场时间点，建议关注2209合约届时偏空操作的机会。

【策略主要逻辑】铁矿供应开始回暖，国内到港企稳回升

从全球发货量来看，今年一季度发货同比显著偏弱，与去年同期相比下滑超过2000万吨。一方面一季度本身是海外矿山发货的季节性淡季，而今年巴西方面降雨的影响超出预期，澳大利亚的港口检修也较多，导致发运下滑明显，另一方面俄乌冲突也使得当地铁矿石出口几乎停滞，两国3月份铁矿石发运仅在百万吨左右，而去年同期则达到1500万吨。不过随着天气的好转，巴西方面发货逐步恢复正常，而俄乌方面带来的铁矿石发运减量也开始被其他中小矿山弥补，全球铁矿石发货进入四月之后开始好转并强于去年同期水平。

图1:全球铁矿发货量(万吨)

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理

国内到港这边，一季度由于海外天气影响叠加季节性淡季而出现显著下滑，此外澳巴发往国内比例的偏低也对到港产生负面影响。不过随着海外发货的逐步回暖和季节性扰动的减弱，目前到港已经低位企稳并小幅回升，预计未来随着发货的季节性回暖也将跟随逐步好转。

图2:国内45港口到港量(万吨)

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理

政策限产影响复产补库空间，钢厂低利润压制原料走势

从国内需求方面来看，一季度受冬奥等限产的影响，我国1-3月生铁产量同比下滑11%，与去年同期相比减产达2000万吨，钢联口径的247家钢厂日均铁水产量一度下滑至203万吨的绝对低位。进入3月之后限产逐步放开，钢厂陆续开始复产，但突如其来的疫情再次对生产和运输产生扰动。此外4月20日发改委表示今年粗钢产量继续同比下降，这使得后期铁水产量的反弹高度受到限制，不利于后期铁矿补库需求的继续释放。不过由于目前一季度粗钢产量同比降幅已经达到2767万吨，而考虑到二季度疫情出现扩散，钢材产量在弱需求和低利润的影响下也难以超过去年同期水平。所以即使没有行政手段的限制，上半年钢材产量减产力度也有可能达到3000万吨左右。所以短期来看粗钢压减政策带来的实质影响较小，不过对于前期过高的复产补库预期仍然起到了降温的作用，而更多的限产影响将在下半年体现，我们预计全年粗钢减量在1000-2000万吨左右。

另一方面，虽然现实终端需求持续低迷，但经济增速5.5%的目标使得市场对于未来政策加码而带来需求改善的预期一直存在。不过我们认为由于5.5%的目标提出的时间点在3月初，彼时疫情对于经济的影响还没有体现，而随着3月中下旬疫情出现进一步发酵，今年完成该目标的难度也越来越大。而近期降准力度的不及预期以及迟迟未到的降息也显示出政策定力较足，所以终端需求未来存在不及预期的风险，钢厂低利润的状态或继续延续，并在未来将压力逐步传导至原料端。

图3:247家日均铁水产量(万吨)

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理

钢厂短期补库预期犹存，港存或在5月见底回升

从钢厂库存方面来看，目前钢厂进口矿库存远低于去年同期水平，进口矿可用天数也处于偏低位置。而由于未来铁水产量仍有上升空间并且马上又临近五一，所以钢厂进行补库的动力仍然存在，铁矿成交近期也出现好转。不过需要注意的是，前期疫情使得运输受阻，也给钢厂补库带来困难，部分高炉出现因为原料不足而闷炉的情况，而目前疫情仍存在不确定性，钢厂补库仍然存在受到影响的可能。

图4:钢厂进口矿库存和可用天数(万吨)

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理

铁矿港口库存在低到港和高疏港的情况下，从2月份开始便出现持续的去化。目前全国45港库存已经下降至1.5亿吨以下，与年初的高点相比去化达1300万吨。由于目前钢厂进口矿库存仍处于低位，所以复产补库的预期仍在兑现中，并且马上临近五一假期，钢厂也存在节前集中补库的诉求，短期来看港存或进一步下滑。不过由于国内到港量未来存在改善预期，而铁水产量也已经反弹至较高位置，所以港存继续下滑的空间并不会太大，我们预计在5月份将下滑至年内低点1.45亿吨附近，并在之后缓慢回升。

图5:全国45港铁矿库存(万吨)

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理

交易策略

【风险提示】

外矿发运不及预期，国内政策大幅变化。(来源：国投安信期货)

（文章来源：财联社）

关键词：