PTA和原油相关性探索(一)
原油作为PTA的生产原料，一直在某种程度上影响着PTA的价格走势，尤其是从今年一季度开始，由于地缘政治、突发事件频发，原油价格波动加剧，PTA价格与原油价格走势拟合度上升。在成本端支撑偏强，PTA加工差持续低位的情况下，PTA波动幅度又将如何呢，现就PTA与原油的相关性做简单分析如下。
1. 价格表现
从二者价格走势图中，我们可以看到二者趋势大致相同、波动幅度较为一致，但是从3月份开始一直到现在，虽然PTA价格仍跟随原油波动而波动，但跟随原油的涨跌幅度明显下降。
我们以今年的PTA和原油价格分别作为横纵坐标，画出散点图，肉眼直观可以看到的是二者具有一定的相关性。
我们通过KStest方法检验数据分布情况，得到pvalue1=5.271684997760752e-139<0.5，pvalue2=1.4246294298010731e-121<0.5， 二者p值均小于0.5，因此我们拒绝原假设，即此数据并不服从正态分布。然后决定采用Spearman方法来计算二者的相关性，得到相关性系数为0.918.接着，我们又采用了机器学习中的线性规划模型进行相关性计算，将数据分为训练集和测试集，得到的相关性系数为0.926.我们得到数据拟合结果是y=3096.2270629092445+26.400681694246256x.为了检验数据间的相关性，我们选择采用90%置信区间来构造区间估计，并用本周真实价格数据对两个相关性系数结果分别进行回测，但发现大部分测试数据并未处于90%的置信区间内，根据得到的相关性系数结果只能说明二者数据强相关，但无法根据相关性给出最终准确的波动范围。
2. 产业逻辑
原油作为能化类大宗商品的源头，与大多数能化品种存在产业链条关系，原油价格涨跌会逐步传导至下游产品中，PTA也不例外，PTA与原油存在较为严格的产业逻辑，从2021年到现在，较长周期的相关性大概在0.8913。
虽然PTA和原油价格呈正向变动关系，但是随着原油宽幅波动加剧，当前的PTA价格涨跌幅远不及原油。假设原油价格上涨10%，那么按照产业链传导，PTA价格也应该上涨10%，但其实并不然，我们还应结合PTA自身基本面来判断。如果PTA自身处于供需偏紧的格局，那么原油的上涨将进一步强化PTA的上涨，PTA涨幅或超10%；反之，如果PTA自身处于供需偏宽松的格局，那么PTA的上涨将更多表现为被动上涨，涨幅低于10%。
在拟合数据结果中，我们发现在原油波动幅度较小、PTA利润尚可的情况下，真实数据与最佳拟合线偏离度较低或重合概率较大。反之，在原油波动幅度较大或PTA亏损严重情况下，二者数据与最佳拟合线偏离度较高，比如在在测试集数据中与最佳拟合线距离最远的点(112.51,6552)即3月9日二者价格，与拟合线出现了最大偏离。我们分析发生此现象的具体原因在于成本驱动PTA价格大幅上涨，虽然迫于自身成本压力，PTA加工费降至-51.26元/吨，但由于PTA装置计划外检修增加，叠加下游聚酯开工负荷高位，前一日原油涨至年内高点，原油的上涨进一步强化PTA的上涨，PTA创年内新高。
特别是从3月份开始，原油价格波动加剧，目前短期内原油维持供需偏紧格局。受疫情影响，终端订单整体偏弱，叠加聚酯品库存高位，下游聚酯大厂开始陆续减产，4月以来涉及减停产能已有791万吨，占聚酯总产能11.7%。此次减产与以往聚酯减停产情况不大相同，海外美联储计划多次加息，国内疫情发展扑朔迷离，真实需求较差，聚酯减产力度或将继续加码，但今年二季度最终的减产力度我们无法预测，虽存在后期回补订单的预期，对于二季度的纺织市场仍不宜期待过高。目前多重利空因素使PTA价格涨幅不及成本端，生产利润受到挤压，加工费持续低位，工厂生产积极性大幅下滑，装置计划外检修增加。截至14日，除去长停装置，PTA减停产能涉及1230万吨，占总产能17.8%，随着下游陆续减停产，PTA供给加速收缩，暂缓供应端压力，PTA现货流通性缩紧，加工费有回升预期，可等油价企稳后做多PTA。
3. 未来展望
在本次研究中，最终我们得到今年二者相关性比往年更加显著，准确上来讲，我们无法根据从历史数据中得到的相关性系数来预测原油价格波动1美元PTA价格跟随波动的范围大小，主要是因为所用数据较少还有就是近期地缘政治加剧等无法人为预测的突发事件频发。未来研究可将时间长度划分为更小的单位再逐一进行相关性具体分析，但需注意的是在预测未来的价格波动范围时若仅关注原油价格这一变量，只用此来做决策，或将陷入以偏概全的困境。
（文章来源：中辉期货）
关键词： 原油价格
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