钢材：复产预期再起，盘面利润又承压
观点与逻辑：
昨日，钢材期现走势继续呈现分化走势，现货跟随期货反弹而上涨，但期货回调，现货录得上涨，基差继续走扩。螺纹2201 合约收于4315 元/吨，较昨日收盘价上涨15 元/吨，涨幅0.35%。热卷2201 合约收于4423 元/吨，较昨收盘价上涨18 元/吨，涨幅0.41%，总体呈现螺强卷弱格局，卷螺差维持低位。现货方面，现货全国大部分地区整体呈现小幅上涨走势，涨幅10-60 不等，其中福州涨幅居前，现货报4560 元/吨。成交方面，昨日全国建材成交18.2 万吨，总体维持较好状态，但因季节性的存在，再有增量也有较大难度。昨日原料走势强于成材，截止本月结束预计全年压产任务完成，12 月存在理论上的复产可能，即期利润较为可观，钢厂存在复产动力，在无限电政策干扰下，预计粗钢产量将出现明显回升，原料强于成材走势仍可持续。
整体来看，根据10 月份全国的粗钢产量测算，四季度如果确保压产完成，预计12 月份产量理论上可以环比回升，但从实际情况来看，10 月份的平均产量水平依然低于9 月份，预计全年的产量减量将超过预期的压产任务。但考虑当前即期模拟利润情况钢厂存在复产可能。近期央行、银监会再度表态稳地产，但更多的仍是强调平稳，而非刺激；开发贷和按揭较前期均有缓和，但仍未传导至工业品消费层面，而从季节性来看，消费旺季逐渐将过，传导到施工端仍需有较长的路要走，而非一日之功。钢厂成本也出现明显松动，在原料端难有大幅反转的背景下，叠加目前的消费水平，成材压力明显。由后期重点关注库存的去化情况以及原料端成本支撑情况。
策略：
单边：中性偏空
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：粗钢压产、限电及宏观经济政策的执行及变化、炉料价格等。
铁矿：钢厂复产预期部分兑现，警惕铁矿反弹后劲不足观点与逻辑：
昨日，铁矿石领涨黑色系，延续强势反弹态势，铁矿2201 合约盘中一度触及涨停，收盘涨7.81%，报收587 元/吨。现货方面，进口铁矿港口现货午后价格持续上涨，全天累计上涨35-55 元/湿吨，现青岛港PB 粉645-650 元/湿吨，超特粉425-430 元/湿吨。
库存方面来看，本周一Mysteel 统计45 港库存总量15255.16 万吨，环比上周一累库157.66 万吨。具体来看，除华南地区外其他区域港口库存均呈累库趋势。其中，沿江地区因上周冷空气来临影响部分港口疏港运输作业，导致区域内库存环比有所增加。
综合来看，本周澳巴发运、到港量齐增，港口库存延续累库，供给端延续宽松；但近期随着原材料成本降低，钢厂利润得到修复，另外11 月份多个省市已超额完成粗钢产量平控任务，叠加市场对下游房地产市场预期的改善，市场对钢厂复产预期增强。需要注意的是，短期需求复苏预期兑现之后，铁矿价格仍然面临着供强需弱的局面，短期盘面或延续宽幅震荡。
单边：逢高做空
套利：无
期现：无
期权：无
跨品种：无
关注及风险点：
国家对经济刺激，以及友好地产政策的出台，海运费上涨风险等。
双焦：双焦窄幅震荡修复，悲观情绪有所释放
观点与逻辑：
焦炭方面：昨日焦炭2201 合约收于2880 元/吨，涨28 个点，涨幅0.98%，焦炭价格经过大幅回落基本筑底，进入震荡修复阶段；供应端焦企延续累库态势，不过经过前期高频大幅回落焦炭市场心态出现分化，少部分贸易投机需求逐渐显现，开始有采购行为，部分低库存钢厂在七轮降价之后也有低位补库存的想法，整体看市场悲观情绪有所修复，近日关注投机环节的采购量以及钢厂采购节奏的变化。
焦煤方面：昨日焦煤2201 合约收于1919 元/吨，上涨52.5 个点，涨幅为2.81%；需求方面，部分焦企考虑现阶段厂内原料煤库存已降至临界低位，对一些跌幅较大的性价比较好的煤种开始适量采购。供应方面，昨日汾渭CCI 山西低硫指数报2480 元/吨，较前一日无变动。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸近期通关增至500 车以上，其中11 月22 日通关517 车，蒙煤增量逐渐稳定，蒙煤降幅明显收窄，部分贸易商开始挺价观望，焦煤进入逐步供给宽松状态，仍具有较大下行压力。
整体来看，焦煤受国家大力保供政策影响，使得煤炭远期供需发生根本性逆转，具有较大下行压力，焦炭由于钢厂开工率不断降低，对焦炭需求逐步减少而下行，但不排除钢厂短期适度补库，缓解焦炭下跌。由于焦化企业自身库存也处于不断攀升中，后期焦炭现货依然有较大的下行空间。焦煤焦炭期现价差较大，且期货近期流动性不足，因此建议观望为主。
策略：
焦炭方面：中性观望
焦煤方面：中性观望
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。
动力煤：现货企稳回升期货博弈加剧
市场要闻及数据：
期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2201 多空博弈激烈，最终收于871.2 元/吨，按结算价涨幅为0.81%；产地方面，当前煤矿产量处于高位，尤其鄂尔多斯地区产量维持历史高位水平。当前煤炭价格企稳后下游市场需求不断增加，拉煤车增多。虽然需求支撑煤价，但因限价政策在，坑口价格变动幅度较小。矿方多关注后期政策变化，态度较为谨慎；港口方面，因前两天天气因素导致封航，港口库存有所累积，虽各个封航结束，但因解封时间不同，港口作业效率整体还未提升至封航前。价格企稳后，下游用户询货增多。但因市场优质货源较少，贸易商报价偏高，但因还盘与报盘差距较大，实际成交较少；进口煤方面，当前进口煤市场偏稳运行，随着国内煤价止跌回升，进口煤市场也有所回暖。但因国内煤炭供给不断加大，因此国内终端以国内煤进购为主；运价方面，截止到11 月22 日，波罗的海干散货指数(BDI)收于2645，相比于11 月19 日上涨93 个点，涨幅为3.64%。截止到11 月23 日，海运煤炭运价指数(OCFI)报于1735.17，相比11 月22 日上涨0.67 个点，涨幅为0.04%。
需求与逻辑：当前煤价企稳后需求有所增加，非电煤企业与贸易商采购有着明显的回升。
且大部分电厂的库存还未达到同比的高位，短期内在需求支撑下煤价有支撑。但我们需要注意当前电厂库存增速较快，而且看不到有向下拐头迹象，外加供给不断增加下，发运量也不断提高。后期煤炭供应充足，外加电厂日耗有所回调下，电厂库存足以应对当前煤炭的需求。后期又有不确定的政策因素在内，因此我们建议观望为主。
策略：
单边：中性观望
期现：无
期权：无
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：玻璃市场成交低迷，纯碱市场开工率回升观点与逻辑：
玻璃方面，昨日期货盘面震荡向下，收盘价1707 元/吨，下跌24 元/吨。现货端，全国均价2079 元/吨，环比下跌0.13%。沙河地区部分厂家价格上调，下游适量补库，整体成交一般；华东地区部分企业略有上调，幅度在1-2 元/重箱；华南市场多数企业以稳为重，下游按需拿货，产销尚可。 需求端，终端市场资金紧张，加上东北部分地区降雪天气及其他区域企业降价影响，下游采购较为理性，多刚需为主。整体上看，近期地产市场数据低迷，短期浮法玻璃现货市场延续僵持格局，库存持续累积，玻璃消费仍然面临较大挑战，建议逢高做空。
纯碱方面，昨日期货盘面震荡下行，收盘价2650 元/吨，下跌34 元/吨。供应端，湖北双环检修结束恢复生产、河南骏化检修结束、金山装置即将开车，整体开工有所回升，装置开工率为74.47%；需求端，重质纯碱下游需求表现不温不火，贸易商恐高心态，对市场保持观望，采购积极性不高。综合来看，国内纯碱市场整体走势疲软，供需博弈延续，临近月底，部分企业即将结算，建议观望为主。
策略：
纯碱方面：中性
玻璃方面：谨慎偏空
关注及风险点：关注生产线变动情况，库存变化，下游深加工企业及终端地产改善不及预期
（文章来源：华泰期货）
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