摘要
7月15日，官媒密集报道了领导视察新疆并赴八师棉田考察的情况，“察看棉花长势，向正在田间劳作的种植户、农技人员询问棉花种植、销售和家庭收入等情况”这段文字引发市场对政策可能加码的预期。笔者当天接到多个市场主体的密集咨询，可以确定棉花市场极度悲观的情绪得到修复，郑棉期货从跌停到涨停的表现也印证了这一点。棉花从来都是一个政策属性很强的品种，领导视察给政策加码带来很大的想象空间，此前收储力度不及预期的利空影响消散，救命稻草在大家的心中突然变为坚固绳索。同时，这波棉花熊市的跌幅已经超过40%，郑棉历史上最恶劣的熊市也不过如此，“紧缩衰退、消费下行、增产累库”的利空释放较为充分。其实在棉价下跌的这段日子，市场也并不是没有利多，只是情绪悲观导致利多被直接无视。现在预期扭转之后，一些被忽略的利多可能被重新定价，比如天气升水、原料补库、纺纱利润的好转等。综上所述，笔者认为在新花开秤之前，政策的锚主导市场，棉花底部基本探明，后市价格以超跌反弹或区间震荡为主。。
领导视察引发政策想象空间
【资料图】
此前市场对于收储救命稻草期待过高，实际公布的30-50万吨的数量低于预期，无法改变疆棉过剩的事实。每天5000-6000吨的收储数量也是杯水车薪，失望恐慌情绪和向下竞价的制度导致收储价、现货价和期货价进入螺旋下跌死循环。据全国棉花交易市场数据，7月13日-15日，累计收储17000吨，累计成交率100%，累计成交均价16172元/吨。如果没有外力干扰，这个利空会自我加强到一个非常极端的位置。
但是，7月15日，官媒密集报道了领导视察新疆并赴八师棉田考察的情况，“察看棉花长势，向正在田间劳作的种植户、农技人员询问棉花种植、销售和家庭收入等情况”这段文字引发市场对政策可能加码的预期。笔者当天接到多个市场主体的密集咨询，可以确定棉花市场极度悲观的情绪得到修复，郑棉期货从跌停到涨停的表现也印证了这一点。棉花从来都是一个政策属性很强的品种，领导视察给政策加码带来很大的想象空间，此前收储力度不及预期的利空影响消散，救命稻草在大家的心中突然变为坚固绳索。
笔者基于已有的数据推测，本年度棉花月均消费量约为62.6万吨，月均进口量为14万吨，预计到8月底疆棉会过剩112.8万吨，到9月底疆棉会过剩64.2万吨左右。其实，收储公告本来就留有后手，原文“在中央储备棉轮入过程中，如遇国内外棉花市场发生重大变化，根据有关部门调控意见要求，需要对轮入安排作必要调整的，届时另行通知”。收储总量、何时结束都不是固定的，我们可密切关注后续政策变动，如果实际收储量比50万吨能多15万吨，9月底疆棉就能从过剩转入平衡，虽然只是一个暂时的平衡。
图国内棉花收储情况
数据来源：全国棉花交易市场、中粮期货研究院整理
后市可交易的利多
这波棉花熊市的跌幅已经超过40%，郑棉历史上最恶劣的熊市也不过如此，“紧缩衰退、消费下行、增产累库”的利空释放较为充分。其实在棉价下跌的这段日子，市场也并不是没有利多，只是情绪悲观导致利多被直接无视。现在预期扭转之后，一些被忽略的利多可能被重新定价，比如天气升水、原料补库、纺纱利润的好转等。
首先，美印中主产区的天气升水威胁仍在。美棉主产区德州干旱依然十分严重，未来一周天气预报降雨稀少。截至7月11日当周，美棉优良率为39%，此前一周为36%，去年同期为56%。印度的情况则相反，西南季风带来了过多的降雨在马邦等棉田引发了涝灾，具体损失有待评估。截至7月8日完成播种846万公顷，比去年同期略低。中国主产区新疆高位热浪卷土重来，未来一周最高温度超过40度，一般连续2周超过35度的高温会导致棉花减产，这次的具体影响还有待观察。
其次，棉花大幅下跌后，即期纺纱利润恢复到2000元/吨以上，听闻之前停机的部分纱厂再次开机。虽然成品库存一直在历史高位，纱厂现金流紧张，但原料库存也一直压缩在极限水平。TTEB，7月15日当周，纺企棉花原料库存为21.9天，环比+0.7天；织厂棉纱原料库存4.2天，环比-0.3天；纺企棉纱成品库存为47.3天，环比+2.7天；织厂全棉坯布成品库存44天，环比+0.8天。如果悲观情绪修复叠加开机回升，原料补库可能给棉价带来一些驱动。
综上所述，笔者认为棉价累计跌幅超40%，对“紧缩衰退、消费下行、增产累库”利空释放较为充分；领导视察新疆并调研棉田引发政策想象空间，在新花开秤之前，政策的锚主导市场；之前被忽略的天气升水、纺纱利润好转、原料补库利多可能被重新定价；棉花底部基本探明，后市价格以超跌反弹或区间震荡为主。
（文章来源：中粮期货）
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