市场回顾：利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.03%、2.4%、2.61%、2.84%和2.83%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为80.0bp、43.0bp、21.0bp、82.0bp和45.0bp，国债利率下行为主，国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.17%、2.57%、2.76%、3.03%和3.06%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为89.0bp、49.0bp、30.0bp、86.0bp和46.0bp，国开债利率上行为主，国开债利差总体扩大。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.35%、1.8%、2.06%、2.14%和2.26%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为90.0bp、46.0bp、20.0bp、78.0bp和34.0bp，回购利率下行为主，回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.29%、1.8%、1.97%、2.22%和2.31%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为102.0bp、51.0bp、34.0bp、93.0bp和42.0bp，拆借利率下行为主，拆借利差总体扩大。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.03%、0.06%和0.07%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.01元、0.04元和0.08元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0538元、0.0146元和0.1838元，净基差多为正。
行情展望：从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。
策略建议：方向性策略：昨日期债小幅回暖，降准幅度不及预期对市场的冲击未完全消散，LPR未降使得原本偏弱的国债再度蒙上一层阴霾，由于宽松不及预期，TS始终表现低迷。但考虑到当前流动性依然宽裕，叠加疫情冲击下，经济复苏力度偏弱，我们认为，债市进入熊市概率不大，短期调整后有望反弹，整体震荡为主，维持中性态度。
期现策略：基差震荡，TS净基差转负，关注做多TS基差的机会。
跨品种策略：流动性偏松，建议持有多TS空T的套利头寸。
（文章来源：华泰期货）
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