回顾：2022年国内供给充裕，糖价内弱外强
2022年，外盘原糖在俄乌冲突和印度贸易流收紧提振下，两次触摸去年高点后于年底突破向上。国内白糖价格走势反应出了宏观性和国内自身属性的特点。一是受全球宏观货币形势影响，跟随大宗商品走势，糖价全年冲高回落；二是反映了国内自身的供需情况，外强内弱，内外价差负向扩大。
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分析国内主要矛盾点：进口影响供应，需求影响节奏
展望2023年我国食糖供需基本面，基于农产品主要看供给的特点，国产糖基本稳定，进口量是供应端最大的不确定性，所以受内外价差的影响，国内糖价大体也将跟随国际原糖市场走势，季节性需求旺季和去库进度影响糖价的节奏。
展望全球：食糖增产，贸易流收紧
22/23年度全球主产国食糖虽增产，供需过剩，但贸易流偏紧。分主产国看，产量以及可供出口情况影响国际糖价。若巴西、印度和泰国实现增产，按照巴西3350万吨，印度3650万吨，泰国1050万吨计算，三国产量预计同比增约340万吨，可供出口的量预计增加70万吨，则全球食糖供需过剩，贸易流基本平衡。若巴西、印度和泰国增产不及预期，按照巴西3350万吨，印度3350万吨，泰国1050万吨计算，三国产量基本同去年持平，可供出口量预计同比减少230万吨，贸易流紧张，国际糖价大概率走强。
后期，原糖的上行驱动在于，印度产量不及预期，减少或不再增发出口配额，引发全球贸易流紧张；明年二季度开始的巴西乙醇价格上涨导致甘蔗制糖比下降。原糖的下行驱动在于，印度生产提速，产量超预期，市场将会有尽快增发配额的预期；明年巴西增产。未来原糖价格预期分阶段看，目前至明年一季度，北半球上市旺季，巴西提前收榨，印度出口限制政策支撑糖价难以大幅下跌，5月合约运行区间(17.5—20.5)美分，关注2023年1月印度出口政策。二季度开始的巴西新榨季，由于增产预期，糖价有望回落。
展望国内：进口影响供应，销售进度影响去库节奏
2023年国内食糖主要供应源有：当季产量、进口量、旧作库存、抛储量。分别看，当季产量矛盾不大，旧作库存高，进口量预计高位略减，抛储未知，所以，供应充裕，没有较大供给不足的矛盾。一是当季产量增产约50万吨。22/23年度全国食糖产量约1010万吨，同比增加54万吨。二是旧作结转库存处于近十年高位水平。21/22年度末食糖工业库存为89万吨。三是进口量预计高位略降，2022年，内外价差长期持续倒挂，但进口量仍然高企。2022年前11月累计进口食糖475.2万吨，同比减少51.81万吨。从巴西发往中国船运看，今年四季度巴西发到中国的白糖量比去年同期多将近30万吨，所以短期看未来两个月进口供给压力仍大。
需求上，疫情防控的转变使得居民消费生活转为常态，未来随着需求的释放，国内消费情况将小幅改善，但目前尚难太乐观，白糖的消费需求受制于替代品、人口红利、消费观念的制约而难以有太大增量。所以，季节性消费的淡旺季影响去库节奏，进而影响糖价走势的涨跌节奏。
郑糖价格预期分阶段看，目前新糖不断上市，进口量高企，节前备货旺季受全国疫情形势影响或旺季不旺，春节前，郑糖上涨空间有限。春节后至3月份，消费淡季叠加供应增多，原糖高位震荡给予支撑，糖价调整。二季度，内外糖价回落预期增强。下半年，在经济恢复下，糖价或表现偏好。同时贯穿全年季节性销售旺季支撑下的阶段性反弹。初步预计2023年糖价运行区间5300-6000。
（文章来源：中原期货）
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