策略摘要
煤头甲醇检修量级仍在，总平衡表8-9月进入小幅去库预期，边际好转，但库存绝对水平仍偏高。另外，关注非电煤波动。外盘开工率或导致Q4进口下降，继续持续去库预期。
(资料图)
核心观点
■市场分析
隆众西北厂库25.6万吨(+2.7万吨)，西北待发订单量15.3万吨(+1.7万吨)。虽然非一体化煤头检修峰值7月中暂过，但检修量级尚可，煤头甲醇开工提升速率仍慢，内地偏强。但同时关注非电煤价波动，保供稳价背景下，非电煤价仍有回落预期。
外盘装置方面，伊朗短期开工仍偏低，伊朗Busher及Marjan甲醇装置7月下旬故障检修， kaveh仍待重启，ZPC复工后7成5负荷。7.28再度传出，伊朗kimiya装置亦开始停车检修2周，伊朗装置集中短停。马油242万吨装置7月下旬亦停车检修。北美装置7月下旬亦检修降负。市场担忧Q4进口量有重新下滑预期。
港口MTO装置变动情况。天津渤化7.27传出短停检修消息，但7.28再度传出低负荷运行消息。而南京诚志MTO一期及二期逐步恢复。港口需求暂持稳。
目前港口库存仍偏高，但目前市场交易Q4进口减少而重新进入去库周期。
■策略
(1)单边：1月合约逢低配多。目前港口库存仍偏高，但8月往后预期持续去库；关注非电煤价的波动。(2)跨品种套利：观望。(3)跨期套利：9-1价差逢高做反套。
■风险
原油价格波动，煤价波动
1甲醇基差结构及平衡表预估
甲醇基差结构
上图近月基差跳空换月对标09合约。(1)太仓-09期货的基差从7月初的-60元/吨走强到7月底的0元/吨，负基差的走强一方面是盘面的下挫，另一方面是外盘开工率下降引起后续港口改善预期，且回流内地窗口一度打开，提振港口基差。(2)内地方面，7月煤头检修增加，传统下游淡季开工下降偏慢，内地基差偏强。
甲醇平衡表预估
8月开始进入连续去库预期
外盘开工7月中下旬快速下滑，预期影响9月往后的进口量，预期下滑至90+万吨附近，后续关注船期跟踪情况。
平衡表非一体化产量方面：煤头7月上中旬检修放量，虽然7月下旬开始有所提负，但目前煤头检修量级仍存，开工提升偏慢；气头方面及焦炉气头方面额外检修不多。
外购MTO方面，天津渤化7.27传出短停检修消息，但7.28再度传出低负荷运行消息。而南京诚志MTO一期及二期逐步恢复。港口需求暂持稳。
传统下游淡季逐步降负。
■甲醇平衡表概览(图)
2港口供需分析
外盘存量情况：7月开工快速下滑
外盘开工方面，伊朗短期开工仍偏低，伊朗Busher及Marjan甲醇装置7月下旬故障检修， kaveh仍待重启，ZPC复工后7成5负荷。7.28再度传出，伊朗kimiya装置亦开始停车检修2周，伊朗装置集中短停，埃及梅赛尼斯进入检修，中东开工率快速下滑。北美方面，Natagasoline及OCI进入检修，北美开工率亦下滑。马油2#170万吨7.21恢复后再度听闻短停。
内外比价：进口窗口逐步收窄，美湾溢价回升，但印度溢价继续下挫
外盘开工回落，开始体现为进口窗口的收窄。美国降负背景下，美国溢价回升。东南亚需求仍偏弱，印度溢价有所回落。
港口库存7月仍未开始去库，即期库存压力仍在
MTO存量开工回落仍慢，港口需求韧性短期仍在，仍关注后续检修计划
天津渤化7.27传出短停检修消息，但7.28再度传出低负荷运行。而南京诚志MTO一期及二期逐步恢复。
继续关注尚未大修的盛虹、兴兴、富德下半年的检修计划。
地区价差：港口回流内地窗口一度打开
3内地供需分析
7月非一体化煤头检修放量，8月检修量级亦尚可，但检修峰值暂过
上述图为自选样本分工艺跟踪的非一体化加权开工率
煤头：7月检修峰值已过，但开工爬升仍慢
目前煤头甲醇仍处于亏损状态，7-8月非一体化煤头检修量级尚可，但亦要关注原料端非电煤价波动。
天然气头：气头甲醇暂无额外检修
焦炉气头：额外检修不多
西北库存压力不大
隆众西北厂库随着煤头检修小幅去库，但西北待发订单量有所见顶回落，后续关注船体下游淡季表现。
（文章来源：华泰期货）
关键词： 华泰期货
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