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中信证券:光伏装机量持续提升 动上游关键材料的发展

时间:2022-01-13 15:25:53       来源:智通财经

中信证券发布研究报告称,在光伏度电成本不断下降与碳中和政策的推动下,光伏装机量持续提升,带动上游关键材料的发展。推荐三条主线:一是因高能耗而导致新增产能受限,主营产品供需逐步偏紧的公司,推荐三氯氢硅三孚股份(603938.SH);纯碱三友化工(600409.SH);建议关注工业硅合盛硅业(603260.SH)、纯碱山东海化(000822.SZ)以及天然碱远兴能源(000683.SZ)。二是产品具有一定技术壁垒的公司,推荐ITO靶材隆华科技(300263.SZ);POE万华化学(600309.SH)、卫星化学(002648.SZ);光伏硅胶及导电胶推荐回天新材(300041.SZ)、硅宝科技(300019.SZ);三是重点发展产品符合技术迭代方向的公司,推荐光伏胶膜福斯特(603806.SH);光伏玻璃福莱特(601865.SH)、旗滨集团(601636.SH);光伏背板膜裕兴股份(300305.SZ);反光膜海利得(002206.SZ);建议关注光伏胶膜企业赛伍技术(603212.SH)、海优新材(688680.SH)、上海天洋(603330.SH),以及双玻卡扣短边框建议关注海达股份(300320.SZ)。

中信证券主要观点如下:

随着碳中和目标的推行和光伏度电成本下降,光伏行业前景广阔。

随着碳中和政策的逐步推行,主要国家都在探索新的能源利用方式,光伏发电因其无限、清洁等优点逐渐走进人们的视野。同时行业技术的进步使得光伏度电成本不断下降,目前已接火力发电成本,推动光伏发电产业化快速推进。据CPIA预测,到2025年,乐观情况下,全球光伏新增装机规模达330GW,CAGR为20.5%。

多晶硅大幅扩产,三氯氢硅景气度提升。

多晶硅是生产光伏电池片的基本原材料。在光伏行业高速发展的推动下,我国多晶硅产能迅速扩张。根据硅业分会的统计,2021/2022年国内预计有20/30万吨左右的新增多晶硅产能。多晶硅是三氯氢硅的主要下游应用,多晶硅扩产将带动三氯氢硅景气度提升。我们预计未来三年三氯氢硅需求分别为44.8/51.0/55.1万吨,2021/2022年供需缺口为4.5/6.3万吨。

异质结成为第三代电池技术已成共识,ITO靶材有望受益。

异质结电池具有转换效率高、工艺温度低、稳定高、衰减率低、双面发电等优点,成为第三代电池技术毋庸置疑。ITO靶材作为异质结电池生产的必备材料,必将受益于异质结电池技术爆发。我们预计2025年异质结电池用ITO靶材达380吨,市场规模达11.4亿元。

受益光伏玻璃大幅扩产,纯碱行业景气向上。

为满足下游企业不断增长的需求,光伏玻璃企业不断扩产。光伏玻璃是纯碱的重要下游应用,光伏玻璃的大幅扩产将带动纯碱行业景气向上。据卓创资讯,我国2021/2022年预计共投产光伏玻璃1500万吨/年以上,将带来300万吨/年纯碱需求增量。

伴随双玻组件逐渐占领市场,POE胶膜市占率持续提升。

双玻组件能利用反射光,从而比单玻组件功率更高。据CPIA预计,2025年双玻组件市占率将提升至60%。POE胶膜大幅降低PID,水汽阻隔和耐候良好,能更好的适用于双玻组件。双玻组件市占率的提升必将极大拉动POE胶膜的需求。我们预计2025年POE胶膜需求将达13.7亿方米,CAGR为39.4%。

多主栅技术持续推进,带来焊带需求变化。

多主栅技术能够减少光伏焊带的遮光面积,同时可有效缩短电池片内电流横向收集路径,降低串联电阻,减少电池功率损失,从而提升光伏组件的光转化效率。据CPIA预计,9主栅以上技术市场占比会持续增加,光伏焊带需求也会随之变化。

光伏硅胶能要求高,国产替代不断加速。

光伏组件工作年限需达到25年以上,且工作环境较为恶劣,进而要求光伏硅胶具备优异的力学能、良好的粘接能力以及能够耐黄变、耐湿热、耐紫外线等,最早主要由道康宁、乐泰等国外产商供应。随着研发不断加强,国内企业回天新材、硅宝科技、集泰股份等相继突破技术壁垒并不断扩产,国产替代过程不断加速。我们预计2025年光伏硅胶需求达41.6万吨,CAGR为17.30%。

风险因素:光伏下游装机不及预期;技术迭代不及预期;部分企业扩产导致供给变化。

投资策略:在光伏度电成本不断下降与碳中和政策的推动下,光伏装机量持续提升,带动上游关键材料的发展。在降本增效的要求下,电池片及组件技术不断迭代,带来新的材料需求。重点推荐三条主线:

1)因高能耗而导致新增产能受限,主营产品供需逐步偏紧的公司,推荐三氯氢硅三孚股份;纯碱三友化工;建议关注工业硅合盛硅业、纯碱山东海化以及天然碱远兴能源。

2)产品具有一定技术壁垒的公司,推荐ITO靶材隆华科技;POE万华化学、卫星化学;光伏硅胶及导电胶推荐回天新材、硅宝科技;

3)重点发展产品符合技术迭代方向的公司,推荐光伏胶膜福斯特;光伏玻璃福莱特、旗滨集团;光伏背板膜裕兴股份;反光膜海利得;建议关注光伏胶膜企业赛伍技术、海优新材、上海天洋,以及双玻卡扣短边框建议关注海达股份。