当前，高供应、低库存、稳需求、节前备货这几个标签，诠释纯碱走势为何持续偏强运行。下半年以来，无论三季度低库存下的价格回落，还是四季度高供应下的强运行，细品都给人一种出乎意料，情理之中。四季度最后一月，今年纯碱市场最后“一舞”。
近期纯碱市场关注点：
(资料图片)
1、纯碱企业库存拐点，纯碱库存连续下降，对于纯碱走势强支撑。从库存的变化看，轻质累库，重质去库，反映当前下游需求变化。
2、节前，下游备货计划及采购量。下游节前的原材料储备，影响纯碱的市场走势及未来预期。
3、纯碱05主力合约，持仓增仓，价格上涨，未来预期的博弈，也是供需之间的对弈。
4、12月浮法玻璃和光伏玻璃生产线变动情况。从装置变动看，浮法玻璃个别生产有冷修计划，2条线产能1050吨/日，光伏玻璃5条概率大的，产能5600吨/日，光伏若如期投放，利多纯碱市场。
一纯碱供应“两高”
进入12月，纯碱装置个别企业有检修预期，整体开工及产量处于较高水平。隆众资讯预期，未来三周纯碱整体开工率93+%，产量62+万吨，个别企业重质化率提升，重质产量有望提升。从目前的检修计划看，安徽红四方12月20日左右，计划停车。
1、高开工、高产量
图1 国内纯碱开工率走势图
图2 国内纯碱产量走势图
截止到12月1日，隆众资讯统计，周内纯碱整体开工率91.53%，上周90.05%，环比上调1.48个百分点。周内纯碱产量61.16万吨，上周59.79万吨，环比增加1.37万吨，增幅2.29%。周内纯碱开工相对稳定，个别企业前期检修，目前基本恢复正常运行。
2、期现基差修复期货平水现货
图3 重质纯碱基差走势图
2301纯碱合约，当前盘面价格与现货价格基本持平，趋向于平水。从持仓量看，01合约减仓，移仓2305合约，且05成为主力合约。目前纯碱整体走势偏强，供需博弈，现货价格相对坚挺，个别企业价格上调，幅度30-50元/吨不等，对于盘面价格有利支撑，预期01价格震荡波动。
二订单支撑库存低位震荡
预测：纯碱企业待发订单增加，截止到12月1日，待发20天左右。叠加节前备货效应加持，纯碱企业库存预期波动幅度不大，窄幅震荡为主。
1、产销趋向平衡厂库低位
隆众资讯数据监测，截止到12月1日，国内纯碱厂家库存28.11万吨，上周28.19万吨，环比下降0.08万吨，降幅0.28%。企业产销趋向平衡，库存延续低位震荡。下游需求持稳运行，刚需采购，以及春节库存采购预期，碱厂库存不高。
图4 国内纯碱厂库库存走势图
2、交割库货源外流库存持续下降
期现基差基本持平，近期套利操作难做，期现观望情绪重。当前，交割库库存3-4万吨，库存低，对于现货冲击小。当前，现货价格高，交割库流入少，流出居多。贸易商情绪偏向谨慎，暂不做库存，按需为主，贸易商库存量低。
图5 国内纯碱社会库存走势图
3、玻璃原材料库存低位震荡稳中小涨
截止到11月30日，对于目前的玻璃企业场内库存了解，37%的样本，场内原材料库存22.58天，环比增加0.33天；45%的样本，原材料场内库存21.40天，环比增加0.37天；50%的样本，场内21.82天，环比增加0.82天。从目前了解看，月底或月初下游补充库存，有些企业为节前库存做计划及准备工作。随着近期的成交，部分企业待发量增加。
图6 国内浮法玻璃企业纯碱库存走势图
隆众资讯数据监测，截止到11月24日，纯碱企业待发订单下降，维持14天，下降2天+。大部分企业到月底，进入下周开始接收12月订单，个别前期不接单企业，逐步开始接收。考虑到今年元月下旬春节，对于企业来说或为元月订单做考虑，增加下月接单量。趋势来看，下月订单有望增加，进入元月或逐步下降。
4、企业待发增加月底月初签约订单
图7 国内纯碱企业订单走势图
月底或月初，企业积极接收订单，下游刚需用户采购，碱厂整体订单呈现增加趋势。截止到12月1日，纯碱待发订单20.24天，环比增加6.29天。
5、供需维持企业利润高
图8 联产工艺纯碱利润
图9 氨碱工艺纯碱利润
纯碱走势表现依旧坚挺，低库存运行，现货价格坚挺，企业利润表现较好。截止到12月1日，联产企业利润1400+，其中氯化铵价格上涨及煤炭价格下降，氨碱企业利润800+。进入12月，现货价格稳中有涨，成本变化不大，预期良好利润延续。
三增量>减量重质纯碱走势有支撑
预测：12月浮法玻璃有冷修意向的生产线2条，产能1050吨/日，个别企业或计划外。光伏玻璃投放计划量多，但概率大的5条线，产能5600吨/日。从产能预期变化看，重质纯碱需求呈现净增加，消费或有增加。除此之外，节前备货预期存在，重质纯碱走势有支撑。
1、市场表现弱势现货价格跌不休
浮法玻璃市场整体表现弱势局面，厂家让利吸单，下游按需为主，情绪偏悲观。截至 20221201，全国浮法玻璃市场价为 1577 元/吨，较 11 月 24 日市场价格下跌 1.68%；本周(11 月 25 日-12 月 1 日)，周均价 1593 元/吨，环比跌 0.87%，同比下降 23.6%。
图10 浮法玻璃价格走势图
本周(20221125-1201)，据隆众资讯生产成本计算模型，本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-250 元/吨，环比-7.30%；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-171 元/吨，环比+5%；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-65 元/吨，环比持平。
图11 浮法玻璃利润变化
2、光伏近期投放计划预期强
隆众资讯数据监测，截至 2022 年 12 月 1 日，光伏玻璃企业开工率为 90.00%，环比+0.71%。样本企业成品库存天数 13.1 天，较 11月 24 日+0.4 天。全国光伏玻璃在产窑炉 98 座，在产产线共计 377 条，在产日熔量 74260 吨，环比+1.64%，同比+74.20%。进入12月，光伏投放预期偏好，计划投放量集中，光伏本月投放概率大的有5条线，产能5600吨/日。国内装机尾声，光伏玻璃参与度不高，12 月光伏玻璃主要看当月组件出货量以及一月装机，预计两者数据均较弱，叠加元旦、春节放假，光伏玻璃未来市场预期偏弱。
图12 光伏玻璃在产日熔量
四最后一月纯碱震荡偏强
本周重点关注纯碱库存变动及需求。
表1 国内重质供需平预期
单位：万吨
供应：未来三周纯碱供应高位徘徊
12月，纯碱企业暂无明显检修，其中红四方计划12月下旬检修，其他设备暂无计划。当前纯碱企业低库存，且利润高，及年底冲击产量等，预期整体开工和产量高，测算未来三周整体开工率93+%，产量62+万吨。
需求：需求有望分化轻弱重强
12月，纯碱整体需求弱稳为主，但轻重或有分化。轻质下游属于中小型为主，受春节放假影响，有些企业会提前停工，依旧历年的需求看，轻质有望呈现下降的表现；重质纯碱需求相对稳定，且光伏本月投放预期5条线，产能5600吨/日，会有提前备货准备。浮法虽弱，但冷修零散。从历年数据看，2019-2021年周度平均轻质出货量23.83万吨，重质出货量28.39万吨。
成本：成本大稳小动
纯碱成本端，从原材料的价格看，变化不大。其中波动比较大的主要在于煤炭，近期煤炭价格从前期高点有所回落。
图13 2022年国内重质纯碱价格运行区间评估
图14 2022年国内轻质纯碱价格运行区间评估
结论(短期)：纯碱走势震荡偏强，现货价格支撑。其中高供应、低库存、稳需求及节前备货预期。12月，预期轻质纯碱2550-2720元/吨，重质纯碱2700-2850元/吨，区域差异，价格不同。
风险提示：库存变动、浮法冷修、光伏产投进度、节前下游备货预期。
（文章来源：隆众资讯）
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