观点：虽然我们认为谈判破裂，出现大规模、长时间罢工可能性不大，详见《【建投航运专题】who blinks first-僵持不下的美国铁路谈判与大规模罢工风险前瞻》。但是在极端假设(大规模、长时间罢工)下，美国货运铁路大规模罢工将从供给端全面推高通胀，美联储的加息可能难以再生效，具体到大宗商品，农产品、能源类大宗商品可能受到更直接的推动。
农产品方面：玉米、大豆、小麦等粮食类农产品的运输运力24%、出口运力40%依赖铁路，一旦出现极端情况，将严重受阻，对市场盘面形成推动，并加剧全球粮食危机。其次美国饲料运输严重依赖铁路，缺乏饲料或导致生长偏慢乃至饿死、提前宰杀等情况，使肉类等养殖业同样受到生产能力上的冲击。此外，40%的肥料通过铁路运输，目前的节点处于秋收后需要施加各类肥料(中西部农民或于6周后开始施肥)，若出现极端情况，对新季农产品生长可能造成影响。综上所述，铁路运力的缺失将直接推高美国食品价格，与CPI，并传导至全球。
(相关资料图)
能源方面：美国的煤炭需求在俄乌冲突及欧盟制裁俄煤之后呈指数型增长，EIA估计2022年上半年美国运往发电厂的2.02亿吨煤炭中1.5亿吨通过铁路运输，而近20%的电力来自于煤炭发电，大规模长期的铁路罢工将进一步加剧天然气、电力费用等能源支出。此外，美国港口对煤炭的进出口运输同样依赖铁路运输。极端情况下，美国煤炭、相关的天然气、电费等能源费用以及欧洲能源相关品种将受到强而有力的推动。
通胀角度：《【建投航运专题】who blinks first-僵持不下的美国铁路谈判与大规模罢工风险前瞻》已经介绍过，美国消费者购置的各类商品依赖铁路发运，一车皮大概等于2000个UPS包裹。一旦出现极端情况，美国消费者将不得不面对空空如也的货架与怎么也到不了的快递，并刺激已经不再强势的核心商品再次大力推动通胀。此外，铁路运输大量工业所需的金属、矿物、化学品，极端情况下，业已平静的生产成本可能再次大力上行。
我们在前期报告中已经反复介绍过，美联储加息仅能从需求端打压通胀，而一旦铁路等供应端出现恶化时，美国通胀情况可能脱出美联储的原定路径。
因此，大规模、长期罢工的代价对于拜登政府太大，我们认为最终的结果较大可能是以公司让步，工会获得更多权力，谈判协议达成或国会介入强制推行现有谈判条件或延长谈判时间等较为和平方式收场。
我们在近日发布的报告《【建投航运专题】who blinks first-僵持不下的美国铁路谈判与大规模罢工风险前瞻》已经介绍过美国的商用货物铁路正面临着冷静期结束，劳资合同谈判破裂，最早于当地时间9月16日可以发起罢工的事件，以及对于美国经济的潜在影响。
事件跟进：当地时间9月13日，十二家中的第九家工会达成了初步意向，然而从规模上，两家占涉及工人数量近一半的工会(SMART，BLET)依旧没有打算让步签署总统专设紧急委员会给出的推荐协议。9月14日两家工会(覆盖约11000人，占约10%)批准了前期同意的初步意向合约条件。
历史事件介绍：上一轮货运铁路因罢工而大规模停运需要回溯到30年前的1992年6月24日，持续至6月26日，美国40条铁路停止运行，当时老布什政府的国会两院快速于6月25日通过法令禁止劳动者罢工与封锁铁路的行为，并由老布什签署生效。该法令要求对劳动争端进行强制仲裁，并被当时不少的议员指出对劳动者并不公平。(1982、1986年类似事件里国会法令为强行实行总统专设紧急委员会给出的推荐协议)
首先我们需要明确，美国商业货运铁路覆盖范围大，基本由本轮谈判涉及的一级铁路公司运营。承担的总运力占约3成，虽不及卡车，但直接影响消费者获取他们所需的商品，以及食品、饮水、燃料等资源。本文将围绕本轮潜在罢工对大宗商品造成的极端影响进行一定补充。
本轮劳动谈判若发生破裂，为避免罢工，国会可以再次通过法案，并由拜登签署通过，以强行实行现有总统专设紧急委员会给出的推荐协议。然而考虑到民主党政府长期与工会保持友好，我们认为是国会设置额外的谈判时间较有可能，直接发生大规模罢工的可能性比较有限。
下述对于大宗商品的影响将建立于这些极端假设下：1.谈判破裂，两大工会在美国商业铁路发生大规模罢工/公司把工人关在外面，防止他们罢工 2.国会介入机制失效，大规模罢工持续时间较长。
1. 对农产品生产的扰动
为了避免罢工带来的运营风险，部分铁路公司已经宣布于当地时间9月16日(潜在罢工的一天前)不再接受粮食运输，冷冻联运货物(BNSF)，乃至联运货物本身(Norfolk Southern)。罢工停运将影响三大方面，秋收作物的出口、饲用需求以及肥料的运输，大幅削弱其供给能力。
根据美国谷物与饲料协会(NGFA)，若罢工发生，对秋天正在收获的玉米、小麦与大豆的运输与出口会造成直接影响，并可能加剧全球粮食供应链危机。根据美国铁路协会(AAR)引用美国农业部数据，铁路承担了全美粮食约24%的运输需求，出口运输需求的近40%。因此，铁路对美国粮食作物运输、出口，尤其是玉米、大豆、小麦的运输不可或缺。一旦出现长时间大规模罢工，则可能造成美国农产品大宗商品价格的上升压力，并给海外买家带来更大的压力。
其次，2021年内铁路运输了784000车基于粮食生产的产品，如面粉，豆油，豆粕等。因此，铁路对农产品生产的扰动也存在于养殖业饲料运输，根据美国鸡肉委员会(National Chicken Council)每周美国养鸡主需要2700万蒲式耳玉米和1100万蒲式耳豆粕喂鸡。饲料的缺乏可能通过被迫提前宰杀牲畜等形式造成畜牧业产能的全方面下降，为业已严重的食品通胀火上浇油(食品对8月CPI超预期存在较强的正向贡献)。
此外，铁路运力同样承担了约40%的美国肥料供给，6周后，根据StoneX，大部分中西部农民在6周后便需要开始使用肥料。大部分美国铁路公司已经拒收氮肥等其他带有危险性的化学品。根据行业组织The Fertilizer Group，肥料制造商已经开始计算有多少氮肥可以靠卡车转运，有多少不得不入库。若大规模罢工长期进行，将通过化肥的不足对新季农产品种植造成负面影响。
2、对通胀的负面影响
从美国铁路发运量来看，煤炭、化学品等工业所需材料比农产品运输量只多不少，是故，我们不能轻视大规模长期罢工对美国工业生产、能源行业的冲击。以煤炭为例，罢工可能冲击冬季煤炭补库过程(美国矿业协会)，并可能进步冲击欧美能源市场。
美国的煤炭需求在俄乌冲突及欧盟制裁俄煤之后呈指数型增长，EIA估计2022年上半年美国运往发电厂的2.02亿吨煤炭中1.5亿吨通过铁路运输，而近20%的电力来自于煤炭发电，大规模长期的铁路罢工将进一步加剧天然气、电力费用等能源支出。此外，美国港口对煤炭的进出口运输同样依赖铁路运输，铁路运力的罢工可能推动全球能源危机的恶化。
我们在《【建投航运专题】who blinks first-僵持不下的美国铁路谈判与大规模罢工风险前瞻》已经介绍过，美国消费者购置的各类商品依赖铁路发运，一车皮大概等于2000个UPS包裹。
一旦出现极端情况，美国消费者将不得不面对空空如也的货架与怎么也到不了的快递，并刺激已经不再强势的核心商品再次大力推动通胀。此外，铁路运输大量工业生产所需的金属、矿物、化学品，极端情况下，业已平静的生产成本可能再次大力上行。
我们在前期报告中已经反复介绍过，美联储加息仅能从需求端打压通胀，而一旦铁路等供应端出现恶化时，美国通胀情况可能脱出美联储的原定路径。
（文章来源：中信建投期货）
关键词： 大宗商品
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