螺纹：淡季需求弱化
上周五上海螺纹报价4800元/吨降30元，周末唐山钢坯报4310元/吨稳。螺纹产量自11月份以来一直保持低位徘徊，本周复产不及预期，铁水产量继续走弱，螺纹产量延续小幅下滑态势，现阶段随着粗钢产量平减提前完成，政策压力减轻，钢厂即期利润偏高背景下钢厂复产意愿确有提升，但环保、采暖季以及限产预期影响下，产量总体仍处于偏低水平，继续走弱空间不大。表观需求在低位持续回升后本周有所下滑，淡季因素逐渐显现，赶工有所减少，库存去化总体仍较快，但也有边际放缓，从传统季节性来看，需求回落趋势仍将持续，中期房住不炒下地产耗钢需求下行趋势不改，但悲观预期有所修复，随着房企融资政策和地方供地政策适当调整，以及降准落地，政策维稳地产预期愈加增强。综合来看，粗钢产量平减已经提前完成，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，但部分区域限产政策仍较严格，产量总体处于低位水平，短期需求小幅回落，淡季赶工逐渐减少，供需边际有所转差，中期需求下行趋势虽不改，但随着地产维稳和降准落地，悲观预期持续修复，近期钢价或仍以区间震荡为主。
热卷：供应微增，需求维持偏弱
上周五上海热卷报4800元/吨降20元。钢厂铁水产量仍保持回落趋势，热卷周产量处于近7年以来历史低位水平，本周有小幅回升，目前热卷即期利润相对偏高，钢厂复产意愿也有所上升，但在华北采暖季和限产预期的的持续影响下，热卷产量回升空间或将有限。制造业需求低位延续下滑态势，幅度逐渐趋缓，但在限电缓解以及成本大幅回落下热卷需求继续回落空间也比较有限，库存去化仍偏缓慢，社库有小幅累积，中期需求预期略有改善，11月制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分点，重返扩张区间，表明制造业生产经营活动有所加快，景气水平改善，新订单指数为49.4，比上月上升0.6个百分点，需求有所改善。综合来看，虽然粗钢产量平减已经提前完成，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，但在华北采暖季以及限产预期持续影响下，热卷产量回升空间比较有限，_需求仍旧偏弱但在下游限电缓解以及成本大幅回落下热卷需求下行空间十分有限，中期需求预期继续修复，随着降准落地，近期钢价或仍以区间震荡为主。
铁矿：需求低位，等待复产
周五普式指数报102.6跌4.1，青岛港PB粉报700元/吨与前日持平。本周港口库存累库有所放缓，钢厂库存继续去库。需求端，日均铁水产量跌破200万吨至198.7万吨，高炉开工率和产能利用率也同步下降，但是钢材利润依然比较可观，整体需求依然十分疲弱。目前复产的预期有所减弱，但是中下旬复产的可能性更大一些。策略上，铁矿的超高库存依然是压制铁矿的重要因素，不过短期内复产预期依然存在，建议暂时观望为主。
焦煤：澳煤通关，盘面偏弱震荡
上周焦煤前半周跟随黑色板块反弹，临近周末焦煤暴跌。周五传出澳煤通关消息，直接导致盘面暴跌。澳煤通关在之前已经有先例，10月份港口澳煤通关78万吨，但是并不是全面通关，而是港口库存的500万吨左右的澳煤。周五唐山港口通关放行澳煤船只，数量大概110万吨左右，价格方面京唐港一线澳煤2500元/吨，二线澳煤2100-2200元/吨左右。总体来讲澳煤价格目前并不具有优势，但是澳煤通关依然是供给侧的重要补给。我们前面早评分析过澳煤对于我国焦煤供给的重要性，如果澳煤全面通关确实是对焦煤供给的有效补充。另外最近下游焦企焦煤库存较为干涸，临近冬季焦企有补库需求。整体来看焦煤多空交织，后续重点关注澳煤通关消息，操作上暂时观望为主。
焦炭：总体依然偏乐观
焦炭市场情绪明显回暖，在累积8轮提降1600元/吨后，焦炭利空情绪基本退散，焦企多有涨价情绪，山西个别焦企提涨200元/吨。供给端，吨焦利润有所回升，焦炭产量小幅回升。需求端，尽管铁水产量依然跌跌不休，但是钢材产量有所提升；下游钢厂焦炭库存极低，往年处于900-1000万吨左右的库存水平，目前钢厂焦炭库存只有不到700万吨，加上钢厂利润本身较高+后期有复产预期，钢厂对焦炭有提前备库的行为。短期来看，焦炭基本面向好，向上驱动较强；中期一是关注澳煤通关后焦煤的动向，二是关注12月复产预期兑现情况，后期重点关注环保限产等因素。
（文章来源：南华期货）
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