蛋白粕周报：单边转为震荡 1-5反弹

成本端：上周美豆出口净销售106.34万吨，环比减少32%，美豆出口季节性复苏，但仍弱于去年。目前市场聚焦南美大豆产区，巴西大豆基本播种完毕，阿根廷大豆播种进行中，局部产区旱情引发单产和产量下降预期。上周巴西大豆播种完成90%，五年均值86%，上周阿根廷大豆播种完成39%，五年均值41%。未来一周，巴西南部及阿根廷大部降雨依旧偏少，关注作物生长情况。

供给端：上周大豆压榨量202.18(+13.29)万吨，豆粕产量161.74(+10.63)万吨，表观消费154.91(-1.58)万吨，豆粕库存61.56(+6.83)万吨。主要油厂菜粕库存1.78(-0.82)万吨。随着压榨量的回升，蛋白粕库存将趋势增加。

需求端：终端逢低补库，华南豆粕基差M2201+97，华东菜粕基差RM2201-118。

进口利润：美湾大豆现货进口成本4088元/吨，压榨盈利150元/吨，菜籽进口成本7087元/吨，进口亏损651元/吨。

观点小结：北美大豆出口季节性恢复叠加南美大豆减产预期，美豆价格阶段性筑底反弹，成本支撑下国内蛋白粕不宜再过分看空。但是巴西大豆面积增加已是事实，后期单产如何不确定性较大，上行空间亦不甚乐观。因此，蛋白粕单边由前期的空头思路阶段性转为震荡观点，建议观望，国内蛋白粕累库预期下菜粕1-5反套及豆粕1-5反套可继续持有。

（文章来源：五矿期货）

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