螺纹
1、需求：近期螺纹表需的回升呈现出“逆季节性”，需求有所企稳，同比降幅缩窄，下游刚需补库以及投机性需求较为旺盛，建材成交大幅回升。短期需要警惕疫情扩散对宏观需求的冲击。
2、供给：由于限产(华北采暖季和冬奥会限产)和亏损(部分钢企财务利润亏损)，铁水供给保持低位，企业生产积极性不高。
3、库存：需求预期改善，建材成交回升，市场交易活跃度提升，因此社会库存去化改善。近期厂库转为去化，主要原因是供给持续低位。
4、基差：01合约华东三线螺纹基差392元(-34)，05合约华东三线螺纹基差658元(-79)，01-05价差267元(-44)。
5、利润：华东螺纹高炉即时利润1100元/吨(+90)，华北螺纹即时利润1030元/吨(+240)；热卷即时利润930元/吨(+140)。近期需求预期改善，产业链负反馈结束，炼钢利润大幅回升。
6、总结：近期市场对地产调控政策仍有较强的边际放松预期，进而提振钢材的需求预期，铁水产量也有见底企稳迹象，使得前期交易的“负反馈”逻辑结束，因此钢价有所企稳回升。展望后市，地产政策调控仍为核心驱动，需持续跟踪，但短期来看，还需要警惕疫情扩散对宏观需求的冲击，继续建议关注05合约的价值投资和盘面冬储机会。
操作建议：震荡，区间操作
风险因素：压减粗钢产量等相关政策加码(上行风险)；地产政策维持严厉调控，新冠疫情反复(下行风险)
热卷
1、需求：本周热卷表需保持弱势运行，需求压力较大。从终端下游来看，10月汽车产销有所好转，挖机重卡继续走弱，而地产景气度走弱也对热卷需求形成较大抑制。
2、供给：本周热轧产量大幅下降，主要降幅地区是西南、华东地区，主要是有新增钢厂检修出现，以及前期检修延续导致本周产量大幅下降，但目前钢厂接单情况较差。
3、库存：供需双弱，近期热卷库存去化较慢。
4、基差：01合约上海热卷基差208元(-46)，05合约上海热卷基差420元(-95)，01-05价差212元(-49)。
5、利润：华东螺纹高炉即时利润1100元/吨(+90)，华北螺纹即时利润1030元/吨(+240)；热卷即时利润930元/吨(+140)。近期需求预期改善，产业链负反馈结束，炼钢利润大幅回升。
6、总结：目前热卷需求保持弱势运行，库存去化表现偏弱，此外近期地产调控政策有边际放松预期，相对利好螺纹，使得卷螺差明显收窄。展望后市，地产政策调控仍为核心驱动，需持续跟踪，但短期来看，还需要警惕疫情扩散对宏观需求的冲击，继续建议关注05合约的价值投资和盘面冬储机会。
操作建议：震荡，区间操作
风险因素：旺季需求超预期释放(上行风险)；压减粗钢产量等相关政策放松，新冠疫情反复(下行风险)
铁矿
(1)供给方面：澳洲方面，力拓和FMG发运提升，而必和必拓发运回落，三大矿山发往中国比例均有提升。巴西方面，淡水河谷发运整体回升，高硅巴粗临近成本线等因素影响，非主流发运均维持低位运行。澳巴发运量整体大幅回升，但从前期发运推算，未来一个月到港量将有所回落。
(2)需求方面：近期部分钢企亏损或年度产量指标用完而自发进行减产，同时部分低利润钢企由于终端需求预期不强叠加场内库存累积，满产动力较弱，铁水产量继续小幅下行。在控产背景下，预计铁矿需求将长期维持低位运行。
(3)库存方面：粗钢减产持续推进，叠加明年一季度华北限产仍较为严格，钢企在趁低价阶段性补库后，长期仍以按需采购为主，预计钢企库存将持续低于去年同期。目前库销比仍处于同期高位，预计冬储补库对矿价的带动作用较弱。
(4)基差期差：港口现货成交维持低位，港口库存持续累积，施压近月合约，1-5价差维持低位震荡运行。01、05合约基差均保持低位震荡运行。
(5)利润方面：随着焦炭提降，吨钢加权毛利有所回升；铁矿进口利润维持较低水平。
(6)总结：澳巴发运整体明显回升，而当前铁水产量处于低位，铁矿供需格局整体较为宽松，预计随着到货量逐步回落，港口库存累积速度将暂时放缓，但从结构性来看，近期中品澳矿出现连续累库，中品溢价仍有回落压力。粗钢减产目标11月基本可以完成，市场此前预计部分利润较好、前期受到产量指标抑制的钢企12月有复产预期，但近日华北、山东地区冬奥前减产有加码消息，且疫情为终端需求回升增添了变数，铁矿需求回升预期出现反复，矿价维持宽幅震荡运行。由于明年上半年终端需求有边际修复预期，可能带动钢厂复产，可以考虑逢低买入。
操作建议：区间操作与逢低买入相结合。
风险因素：减产力度继续加码(下行风险)，减产政策松动(上行风险)。
焦炭
(1)需求：上周247家钢厂铁水日产量202万吨(-1)。上周钢价震荡下跌，采暖季临近，上周唐山解除重污染天气2级响应，烧结部分复产，但其他区域铁水产量下降，后期或长期保持低位。钢厂限产下，焦炭需求总体趋弱。
(2)供给：上周，全样本焦化产量57.2万吨(+0.2)；钢厂焦化产量46万吨(+0.34)；近期焦炭产量大幅下降，主要是库存过度累积、利润降低后的被动减产。钢厂采购增加后，焦化厂库存压力下降，产量同步回升。
(3)库存：全样本焦化厂库存198万吨(-20)；247家钢厂库存680万吨(+2)；18港库存182万吨(+15)。
上周焦炭总库存变动不大，库存累积在焦化厂，南方钢厂采购备货，焦化厂库存小幅下降。
(4)基差：港口准一2800元/吨(-150)， 01合约港口仓单基差138元/吨，上周现货下跌后，基差有所收窄。
(5)利润：目前焦炭在盈亏附近，现货已连续6轮提降，焦煤成本下移，现货利润压缩，焦炭或阶段性低利润。
(6)总结：钢厂限产力度较大，铁水产量下降，焦化厂库存过度累积后，产量也大幅下降。库存主要累积在焦化厂，现货连续8轮提降落地。上周期货震荡调整，受复产及补库预期影响，焦炭反弹修复基差，由于焦煤供需宽松，成本中枢下移。下游钢材需求偏弱，压力向煤焦传导，补库力度也有限，期价反弹贴水收窄后，短期内或再度面临现实压力。
操作建议：区间操作
风险因素：焦煤成本坍塌、需求大幅走弱、粗钢压产(下行风险)；焦煤紧缺，焦炭环保限产(上行风险)
焦煤
(1)需求：铁水产量受粗钢压产、采暖季影响，焦炭各地也有限产，产量延续下降。从采购节奏来看，焦炭提降快速落地；采暖季临近，焦化厂采购谨慎，焦煤价格承压下跌。
(2)供给：上周煤矿权重开工率101%(-2.3)，近日煤炭保供力度加大，焦煤产量已增至全年较高水平。煤炭增产后，下游采购谨慎、煤矿出货压力加大，开始被动减量。进口方面，澳煤有放松预期，蒙煤通关量增至500车左右。
(3)库存：上周煤矿库存289万吨(+21)；焦化厂库存1157万吨(-64)；钢厂库存919万吨(+11)；港口库存371(-50)。本周钢联口径库存下降，主要是下游采购谨慎，库存累积在上游。
(4)基差：沙河驿蒙煤仓单2100-2200元/吨，01合约收于2083元/吨，现货下跌后，期货贴水收窄。
(5)利润：焦化厂第8轮提降，下游谨慎补库，保供增产力度大，焦煤转向宽松，利润将有压缩。
(6)总结：下游高炉、焦炉均受限产影响，焦炭产量偏低，焦煤需求减弱，煤炭调控政策加码，安全限制减弱，煤炭供应由偏紧转为宽松，煤矿过度累库后，焦煤产量被动下降，四季度或阶段性累库。下游冬储补库预期下，现货跌幅放缓，在煤炭整体下跌的影响下，焦煤期货大幅下跌后，估值泡沫已有明显挤压，短期内或维持震荡。
操作建议：区间操作
风险因素：终端需求走弱、煤矿增产、进口政策大幅放松(下行风险)；煤矿复产不及预期(上行风险)
废钢
(1)、供给方面：钢厂废钢日均到货量21.8(-9.0)万吨。由于终端需求有修复预期，废钢价格企稳，基地不再恐慌发货，使得废钢钢厂到货环比减少。
(2)、需求方面：钢厂废钢日耗量28(-1.1)万吨。尽管限产影响消退，但钢厂利润被明显压缩，叠加近期部分省份执行秋冬季减产计划，废钢日耗整体下行。
(3)、库存方面：废钢钢厂库存492(-26)万吨。钢厂需求承压，日耗低迷，但废钢到货有所下滑，致使长流程钢厂废钢库存减少。
(4)、废钢与铁水价差：废钢价格回升，而且上涨幅度超过铁水成本，致使废钢与铁水价差开始扩大。
(5)、总结：前期终端需求不及预期，钢厂利润下行迫使长短流程停产检修，废钢日耗下滑，钢厂补库意愿不强，废钢价格回落。但近期房地产政策边际放松，终端需求有好转预期，提振钢厂信心，叠加12月份部分钢厂复产，废钢需求环比或将改善，基地信心恢复后也不再恐慌送货，废钢价格重获支撑。后续需关注终端需求对废钢价格的支撑作用。
风险因素：终端需求爆发、限产放松(上行风险)；成材价格崩塌(下行风险)
硅锰
(1)需求方面：螺纹产量272万吨(+1)。近期螺纹钢产量维持平稳，同比仍处于低位，后续关注钢厂复产持续性。
(2)供给方面：121家独立硅锰企业日均产量25801吨(-1548)，开工率59.27%(-5.11)。陕西地区目前电价成本较低，当前电价不足0.5元，但工厂反馈不排除12月将上调电价。贵州、广西、湖南地区工厂因为成本，需求不佳，环保督察等原因陆续停减产，南方产量释放减少较为明显。
(3)成本方面：港口价格有所下移，天津港南非半碳酸34元/吨度(-1)，澳矿44元/吨度(-0.5)。部分工厂有备货计划，且锰矿外盘有小涨，现货已经倒挂，对锰矿现货仍有一定支撑，但由于冬季来临，下游采购仍较为谨慎。
(4)基差方面：上周硅锰主流现货报价回落至8150元/吨。01合约回升至8056元/吨。后续需关注限产持续情况，若产量开始下降，则基差将继续压缩。
(5)利润方面：由于现货价格低迷，主产地工厂维持低位，部分地区已经亏损。
(6)整体来看：本周硅锰整体成交不振，工厂试探性上调报价，成交有小幅跟进，但量仍较小。由于南方电价仍处于高位，锰矿仍相对平稳，南方部分工厂已经亏损，停减产逐步增多，预计月底硅锰产量下行，或将限制硅锰下跌空间，叠加终端需求企稳，预计后市有望企稳反弹，后续需关注电价变动和终端需求改善对价格的支撑情况。
操作建议：区间操作
风险因素：限产执行超预期、锰矿价格上涨(上行风险)；终端需求不及预期、粗钢压产超预期(下行风险)
硅铁
(1)需求：上周五大品种钢材产量904万吨(-11)，上周钢价震荡下跌，粗钢产量压减政策总体偏严，采暖季临近，多地限产反复，硅铁长期需求受到影响。河钢硅铁招标价11000元/吨，较上月下跌5000元/吨。
(2)供给：截止11月19日，独立硅铁企业日均产量14348吨(+595)。近期煤炭调控升级，硅铁限产预期放松，但部分企业已跌至成本附近。另外，电费的上涨将推升硅铁成本，各地电价暂未下调，煤炭增产后，兰炭等成本有下降。
(3)库存：60家硅铁厂库存3.6万吨(+0.4)，合金厂库存开始累积，钢厂库存天数在20天左右。截止11月26日，交割库仓单1546张(-)，库存7730吨，目前产地库存紧张缓解，下游采购观望较多。
(4)基差：上周现货报价8500元/吨；期货震荡反弹后再度下跌，01合约连续下跌至8666元/吨，贴水收窄。
(5)利润：主产地现货接近亏损，在限产推动减弱后，硅铁将高利润有压缩空间，考验成本支撑。
(6)总结：粗钢压产趋严下，硅铁长期需求受限；能耗双控背景下，硅铁供应也受到影响；上周期货震荡调整，主要是受下游需求预期波动的影响，快速下跌后，部分企业已开始接近亏损，而下方成本主要取决于电力，内蒙电价下调，而合金作为高耗能行业，电价可能难以回归至前期低点，若后期能耗双控限产集中执行，期价可能阶段性反弹。
操作建议：区间操作
风险因素：限产执行超预期、环保限产(上行风险)；终端需求不及预期、粗钢压产超预期(下行风险)
（文章来源：中信期货）
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