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国际方面，22/23榨季国际供需平衡表出现过剩，国际机构给与过剩区间在500-600万吨左右。但是从短期来看供应端的偏紧仍在持续，“三重”拉尼娜下天气扰动仍存，巴西12月以来降雨仍偏高，导致甘蔗收割中断，虽然在高额的制糖利润驱动下，巴西糖厂无奈提前结束22/23榨季，因而12月入榨量或低于预期，而印度方面，当前产量仍存在争议，因不稳定天气可能引发甘蔗单产下滑，食糖产量预估从3400-3700万区间波动，因而当最终产量尚未落定前，产量仍是一个可以炒作的话题，而出口方面，由于印度国内库存已降至600万吨以下的近五个榨季低点，印度并不着急出口，或放慢出口进度。泰国方面，受近期降雨过量影响，榨季推进缓慢且甘蔗糖分下滑产量有继续下降隐忧。总体而言，当前主产国榨季表现或使得四季度原本相对偏紧的贸易流或继续持续至明年二三月份，这样在一定程度上支撑原糖价格。短期内原糖价格仍将坚挺，在19-20美分/磅附近高位震荡，但整个22/23榨季过剩预期限制了原糖20美分/磅以上空间。后期仍需要继续跟踪印度估产变数及巴西燃油政策变动，因整体过剩量不是太大，总体原糖在17美分/磅以下空间有限。
国内方面，22/23榨季产量预计继续维持小幅减产或与去年持平状态，今年产区相对普遍偏干旱，前期生长缺失后期很难追回，不过雨水少温差大有利于糖分积累，或能弥补部分糖产量损失。后期需要继续跟随榨季进度。另外，随着疫情封控政策的调整，在一定程度有利于刺激市场信心以及增加消费，但是更重要的是需要观察防控松懈下来之后带来感染峰值对于经济恢复的冲击影响。经济的实际恢复力可能要到明年一季度后才可能更看得清，当前市场也仍在围绕预期和情绪摆动做波动。从产量与消费方面来看，总体表观缺口将持续扩大，另外，进口这块的变动预计将继续影响行情，若外盘价格维持坚挺，配额外进口利润将保持收窄，进口量将会比22/23榨季下滑，国内有效供给将逐步下滑，对于价格有效支撑。预计明年糖价总体仍有一定韧性，预计围绕价值中枢5600-5700上下600点波动。
（文章来源：广发期货）
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