主要结论
(资料图片)
白糖：国内糖市从年度角度来看，供需方面不存在较大的矛盾，整体走势处于宽幅震荡格局。具体来看，国产糖减产确认。进口成本始终高于国内现货价格，使得进口动力减弱，榨季进口同比减少。总体供应方面收紧格局确立，使得销售期压力减轻。但是供应也不存在短缺的情况。如果短期出现供应不足，国储糖库存完全可以给市场提供足够的糖源。并且从向下驱动来看，经济衰退的忧虑上升，对于整体商品的走势都存在压制。糖价上方空间有限。但进入三季度，销售旺季逐步来看，由于国产以及进口均有收缩，消费只要维持去年同期水平，到榨季末的结转库存将会处于五年较低水平，这对于糖价存在较为坚实的支撑，也是短期糖价走强的提振因素。总体来看，国内糖市三季度有走强概率，后期需要关注新糖上市情况以及天气方面的影响。
总体来看，国际糖价下方18美分一线受到较强支撑。而21美分之上，压力较强。综合来看，国际市场仍处于宽幅震荡格局。
操作建议：波段交易思路为主。
棉花：国内总体来看，基本面疲弱的状况持续，疆棉销售进度大幅落后，工业库存达到六年最高水平。轧花厂面临生存考验，大幅亏损下抛货加剧市场悲观氛围。需求方面来看，公共卫生事件过后的需求恢复被证伪。订单缺乏，成品库存高企，开工率持续低迷。金九银十之前的传统淡季，需求转好的概率较低。纺织企业的亏损幅度减小，但是在没有新的需求支撑的情况下依然很难去库存，部分企业甚至直接放假至10月。纺织品服装出口面临疆棉禁令以及全球经济衰退导致的需求下挫打击，难有好的表现。新年度棉花产量预计稳中有增，在本年度轧花厂洗牌后，加工产能将显著下滑，收购价格预计同比大幅下降。总体来看，棉市下行趋势难改。
由于通胀高企，美国以及欧洲等国家纷纷加息，市场对经济增长预期不乐观，商品需求承压，棉花也必然受到波及。总体来看，全球棉价牛转熊格局奠定。
操作建议：郑棉空头思路为主。
白糖篇
行情回顾
上半年郑糖基本维持宽幅震荡走势，高点略有上升。
1月在外盘冲高的带动下，郑糖冲击5500元/吨关口，春节前在产销数据偏空的影响下，郑糖价格回落至5400元/吨下方。春节期间外盘走势偏强，春节后外盘开始强势上行，郑糖开始跟随上涨，郑糖主力合约最高触及5560元/吨的高点。但外盘走弱以及国内基本面压制下，郑糖3月开始震荡回调。基本面，国产糖产量下滑。3月产销数据同比增加，进口量仅有12万吨，郑糖突破6000元/吨大关，但是消费弱势限制糖价上行空间。郑糖受制于6100元/吨一线。糖价进入调整，5月郑糖测试5800元/吨一线支撑后步入反弹。基本面，国产糖产量下滑，榨季累计进口量同比下降，国际糖市高位运行。国内糖市走高，现货成交转好。郑糖突破6100元/吨一线。6月7日创高点6129元/吨。随后外盘回落，宏观面加息影响，商品整体走弱，郑糖持续走低。
上半年ICE期糖大区间震荡。
泰国减产加之印度出口受限于缺乏集装箱进度缓慢，一季度全球供应偏紧给糖价带来支撑。并且在原油价格不断走升，乙醇需求提升，使得制糖比预期降低。03合约最高至18.94美分/磅。03合约摘牌后市场逼空情绪将有所缓解，同时印度生产速度较快，出口逐步增加，糖价不断回落。基本面上，巴西生产进度缓慢，生产商更倾向于生产乙醇而不是糖。消费方面较为强劲，印度出口签约量达到800万吨。糖价上行至20美分/磅之上。4月13日创高点20.46美分/磅。此后糖价逐步回落。印度产量预估继续上调，乐观预估达到3500万吨，供应压力压制糖价。5月12日，糖价最低至18.3美分一线。但巴西生产进度缓慢、制糖比例偏低以及霜冻炒作使得糖价再度反弹，ICE期糖最高至20.24美分/磅。印度出口签约量超过850万吨以及巴西霜冻并未成形，糖价开启调整。巴西汽油税收下调利空乙醇价格，但印度限制出口对于糖价有所支撑。糖价在18.5美分一线有所争夺。但6月下旬，宏观风险释放，全球滞涨忧虑下，商品集体下挫，糖价逼近18美分一线。
图：郑糖主力合约走势、ICE期糖主力合约走势
数据来源：博易云国信期货
国内市场分析
01
国内供应收紧
1.1国产糖减产确认工业库存同比减少
2021/22榨季，截至5月底，共产糖952.67万吨，其中产甘蔗糖866.32万吨，产甜菜糖86.35万吨。比上榨季减少113.38万吨。除云南外其他产区均已收榨，国产糖减产得以确认。累计销售食糖537.28万吨，累计销糖率56.4%，去年同期为55.28%。产销率同比小幅增加。
截至5月底，全国工业库存415.39万吨，同比减少61.4万吨。以持平于去年同期的消费以及外部供应水平来看，持续到榨季末期，结转库存将同比减少61万吨。2020/21年度的结转库存来为105万吨，同比减少61万吨，即44万吨，将成为近十年来第二低位水平的库存。
图：全国销糖率(单位：%)、国内工业库存(单位：万吨)
数据来源：中国糖业协会 Wind 国信期货
1.2进口糖放量较难，加工糖成本偏高
2022年5月进口糖26万吨，同比增加8万吨，环比减少16万吨。2022年1-5月中国累计进口食糖165万吨，同比增加1万吨。2021/22榨季累计进口36万吨，同比减少45万吨。5月进口糖浆等三项合计10.83万吨，同比增加7.46万吨。1-5月累计进口糖浆等三项合计46.37万吨，同比增加29.39万吨。2021/22榨季累计进口糖浆等三项合计69.39万吨，同比增加15.06万吨。
今年以来原糖持续维持在18美分/磅之上，以ICE期糖价格折算的巴西以及泰国配额外进口成本高于6000元/吨。对于加工糖厂来说，虽然需要保住配额，但是过大的内外价差对于进口的限制依旧明显。从榨季角度来看，进口同比减少基调已定。糖浆虽然同比有所增加，但是总量有限，并且随着温度升高，受限于保质问题，糖浆进口量预计也有回落空间。
图：全国白糖单月进口量(单位：万吨)、全国糖浆单月进口量(单位：吨)
数据来源：中国海关国信期货
由于进口成本相对偏高，配额外进口成本基本维持6000元/吨一线之上，即使加工企业持有部分配额，但是18美分一线对应的配额内进口成本也达到5000元/吨，综合后成本依旧偏高。在供应并未出现明显过剩的情况下，加工糖报价预计将维持坚挺。因此，虽然6月开始加工糖厂开机有所增加，但是对于市场的压制不会很明显。
图：国内现货价格(单位：元/吨)、巴西泰国进口成本与现货价差(单位：元/吨)
数据来源：Wind 国信期货
02
传统消费旺季来临
5月全国单月销糖量为93.61万吨，同比减少0.08万吨，在受到物流等影响的情况下，销量并未出现显著下滑，消费韧性尚存。从历年的月度销糖量来看，7月开始销糖量逐步增加，来到销售旺季。而通常伴随销售旺季的来临，价格走高的概率也在上升，7-10月整体来看，近五年累计均出现上涨。此后随着新糖上市，糖价回落。
图：国内单月销糖量(单位：万吨)、郑糖09合约走势季节性图
数据来源：Wind 国信期货
国际市场分析
01
全球原油供需
1.1南巴西追赶压榨进度糖醇比仍存不确定性
巴西5月下半月压榨量4369.2万吨，同比增加0.04%，产糖232.1万吨，同比下降12.74%。截至6月1日累计压榨甘蔗1.071亿吨，同比减少17.81%，累计产糖505.1万吨，同比减少29.78%。虽然压榨数据依然落后，但是压榨数据高于此前市场预期。单产方面，5月的甘蔗单产为74.8吨/公顷，同比基本持平。出糖量为122.11千克/吨，去年同期为128.53千克/吨。以目前数据来看，甘蔗受灾后遗症仍有体现。
图：南巴西累计ATRS(单位：千克/吨)、南巴西双周累计压榨量(单位：千吨)
数据来源：UNICA 国信期货
巴西能源企业的ICMS税收将限制在17%的法案通过，对于乙醇价格产生打压，从而利空糖价。目前，机构预期汽油ICMS州税会降低和联邦税(CIDE、PIS/COFINS)将在今年年底前减免。如果发生，含水乙醇价格将由目前的21.3美分/磅降至17.1美分/磅，下降逾4美分。对于糖醇平价带来巨大变化。
图：南巴西累计ATRS(单位：千克/吨)、巴西含水乙醇价格(单位：雷亚尔/L)
数据来源：CZAPP UNICA 国信期货
1.2印度大幅增产新榨季产量预期继续上升
印度糖厂协会(ISMA)预计2021/22年度糖产量3600万吨，这比年初市场估计的3100万吨高出500万吨，印度已经超过巴西成为全球产糖量最大的国家。而新的2022/23年度甘蔗种植面积比今年增加2%左右，在季风雨正常的情况下，(从目前的的季风雨情况来看，基本达到均值水平。)印度糖产量预计达到3940万吨，其中预计有340万吨用于生产乙醇，最终糖产量或与2021/22年度持平，为3600万吨。连续的丰产将使得印度拥有充足的库存进行出口。
图：印度双周累计产糖量(单位：万吨)、印度季风降雨与均值对比图
数据来源：ISMA 印度气象局国信期货
02
贸易流主要关注巴西和泰国
2.1巴西库存处于较低水平下半年出口预计回升
至5月1日巴西中南部糖库存量为381万吨，同比减少74万吨。上年度大幅减产以及2022/23榨季初延迟开榨导致南巴西糖库存水平创四年新低。由于减产原因，巴西出口持续低迷，5月巴西出口食糖158.04万吨，同比大幅减少36.28%。2022年4-5月巴西累计出口糖289.91万吨，同比减少32.06%。随着后期巴西生产加速，可供出口量将上升，出口数据预计将有显著增加。但是糖和乙醇的竞争仍存在，巴西生产商前期出现过取消糖出口合同转而生产乙醇的情况，因此，后期出口能否切实上升，仍需关注糖醇比。
图：巴西中南部库存(单位：吨)、巴西月度出口糖量(单位：万吨)
数据来源：沐甜科技巴西工业部国信期货
2.2印度出口高峰已过泰国成为主力
印度政府将2021/22年度进口限制在1000万吨之内，目前印度已经出口850万吨糖，出口高峰已过，本榨季后期印度可供出口的总量受限，对于贸易流的压制不大。并且新的年度印度政府或再度限制出口，但是需要政府政策确认。
泰国由于2021/22年度产量大幅回升，可供出口的食糖量增加，预计年度出口将恢复至接近800万吨的水平。
图：印度出口量(单位：万吨)、泰国产量和出口量(单位：万吨)
数据来源：沐甜科技泰国工业部国信期货
结论及操作建议
国内糖市从年度角度来看，供需方面不存在较大的矛盾，整体走势处于宽幅震荡格局。具体来看，国产糖减产确认。进口成本始终高于国内现货价格，使得进口动力减弱，榨季进口同比减少。总体供应方面收紧格局确立，使得销售期压力减轻。但是供应也不存在短缺的情况。如果短期出现供应不足，国储糖库存完全可以给市场提供足够的糖源。并且从向下驱动来看，经济衰退的忧虑上升，对于整体商品的走势都存在压制。糖价上方空间有限。但进入三季度，销售旺季逐步来看，由于国产以及进口均有收缩，消费只要维持去年同期水平，到榨季末的结转库存将会处于五年较低水平，这对于糖价存在较为坚实的支撑，也是短期糖价走强的提振因素。总体来看，国内糖市三季度有走强概率，后期需要关注新糖上市情况以及天气方面的影响。
国际市场来看，巴西、印度和泰国均有增产，印度产量更是大幅超出市场最初的预估。下半年供应角度来看，由于印度出口量限制在1000万吨以内，下半年可供出口量比较有限，主要供应来自巴西和泰国。巴西总体来看，甘蔗受到之前灾害影响的后遗症存在，虽然压榨进度在不断追赶，但是含糖量不理想，加之乙醇相对更具有吸引力，糖产量或低于预期。当然糖醇比是随着价格波动的一个动态选择，还有看后期乙醇和糖的价格走势。不过能源价格相对强势的前提下，榨季整体制糖比减少是大概率事件。泰国相对给市场的压力更大，大幅增产的背景下，出口预计较去年同期大幅回升。总体来看，国际糖价下方18美分一线受到较强支撑。而21美分之上，压力较强。综合来看，国际市场仍处于宽幅震荡格局。
操作建议：波段交易思路为主。
棉花篇
行情回顾
上半年国内郑棉走势分为两个阶段：
年初至5月5日持续上涨。在国际棉价不断上涨的带动下，内强外弱格局延续，郑棉被动跟涨，涨幅不及国际市场。基本面上，临近春节，轧花厂惜售心理较强，报价维持高位。1月中上旬贸易企业采购较之前有所增加。出口数据也带来提振。春节假期外盘上行，节后郑棉快速上冲，2月7日主力合约最高至22210元/吨。但是棉价上行后面临较大的套保压力。春节过后，下游企业还未开工，至元宵节逐步复产，整体现货成交较为清淡。国际市场也进入调整。郑棉下搓，跌破21000元/吨一线。3月中旬郑棉在外盘快速走高的带动下被动跟涨，基于基本面上需求疲弱，公共卫生事件影响企业开工，郑棉涨幅大幅弱于外盘，5月5日，2209合约最高至21780元/吨。
5月6日开启下跌。郑棉震荡下挫。国内基本面上需求疲弱，轧花厂还贷带来的资金压力较大，国际市场进入调整。空头资金主动增仓，棉价跌破21000元/吨一线。6月中旬，随着外盘下挫，国内基本面持续疲弱积累，棉价跌破20000元/吨一线，开始加速下跌，6月24日，郑棉09合约创新低16885元/吨。
上半年国际棉市走势也分为两个阶段：
年初至5月4日持续上涨。1月国际棉市强劲走升，突破120美分大关。宏观方面就业数据不及预期，美元走低，提振棉价。月中美国农业部意外下调美棉产量，全球库存继续小幅下调。需求方面，美棉出口维持强劲。原油价格节节走升，使得替代品相应走高，从而也提振棉价。另外，印度和巴基斯坦国内棉花价格飙升，印度棉价已经超过美棉价格，为国际棉价带来提振。2月10日开始国际棉市高位回落。宏观方面通胀数据超预期，美联储加息预期升温，打压棉价。美国农业部2月报告下调美棉出口量。出口数据来看，美棉出口也逐渐疲弱。另外，NCC公布美棉植棉意向，增幅超过7%。3月中旬开始，美棉持续干旱引发市场担忧，棉价走高。国际棉价4月上旬进入调整。4月13日印度取消进口关税，市场对于美棉出口增加预期较高，国际棉价再度走高，叠加美棉主产区持续干旱的影响。美棉07合约在5月4日创高点155.95美分/磅。
5月5日后开始大幅下挫。美棉主产区得州预期降雨以及全球经济疲弱预期压制需求，棉价不断调整。6月6日美棉短暂反弹，之后延续跌势。美联储加息75个基点，市场对于全球经济衰退的预期大幅上升，宏观压制下，美棉加速下跌。
图：郑棉主力合约走势、美棉主力合约走势
数据来源：博易云国信期货
国内市场分析
01
销售进度落后，轧花厂面临生存危机
截至6月16日，全国累计交售籽棉折皮棉580.1万吨，同比减少14.9万吨，较过去四年均值减少19.4万吨，其中新疆交售526.2万吨；累计加工皮棉580.1万吨，同比减少14.9万吨，较过去四年均值减少18.2万吨，其中新疆加工526.2万吨，同比增加1.1万吨，较过去四年均值增加17.7万吨；累计销售皮棉356.3万吨，同比减少230.4万吨，较过去四年均值减少154.1万吨，其中新疆销售308.0万吨，同比减少210.8万吨，较过去四年均值减少122.3万吨。至5月，全国棉花工业库存419.28万吨，同比增加61.49万吨。
轧花厂面临巨大的销售压力，由于成本高企，缺乏好的卖出机会，银行还贷期限逼近，资金压力巨大。部分小型轧花厂面临较大的风险，行业洗牌在即。一旦轧花厂难以支付贷款，抵押棉花将被出售，所带来的的市场压力不容忽视。
图：棉花工业库存(单位：万吨)、疆棉销售进度
数据来源：Wind 棉花监测系统国信期货
02
成品库存高位开机率持续低迷
纺织企业棉纱库存在6月初短期拐头后再度上升，5月以来持续维持在35天之上，达到五年最高水平。织造企业棉布库存也处于五年最高水平，至6月17日为40.25月以来持续维持40天左右。成品库存持续维持高位，下游消费疲弱，库存消化困难。
图：纺企纱线库存(单位：天)、织厂坯布库存(单位：天)
数据来源：TTEB 国信期货
开机率延续下降趋势。纺织企业至6月20日开机率降至45.9%，织造企业开机率降至47.2%。缺乏利润以及封控使得开机率持续下滑。总体订单缺乏状况短期未有改变。，使得纺织以及织造企业面临非常艰难的局面，部分企业直接放假至10月。金九银十之前，属于传统淡季，消费出现好转的可能性偏低。
图：纺企开机负荷(单位：%)、织厂开机负荷(单位：%)
数据来源：TTEB 国信期货
03
出口略有好转总体形势依旧严峻
2022年1-5月，纺织服装累计出口1250.67亿美元，增长11.18%，其中纺织品出口628.51亿美元，增长12.14%，服装出口622.16亿美元，增长10.22%。5月，纺织服装出口292.27亿美元，增长20.36%，环比增长23.89%，其中纺织品出口140.28亿美元，增长15.76%，环比增长14.43%，服装出口151.99亿美元，增长24.93%，环比增长34.12%。5月出口数据有所反弹，但是整体来看下半年纺织品服装出口形势依旧严峻。
图：纺织品服装出口额(单位：万美元)、纺织品服装出口累计同比
数据来源：中国海关 Wind 国信期货
04
2022/23年度种植面积增加，新棉价格预计同比下降
国家棉花市场监测系统发布了棉花实播面积调查报告，2022年全国棉花实播面积4428.1万亩，同比增加109.1万亩，增幅2.5%。其中，新疆棉花实播面积为3690.4万亩，同比增加134.4万亩，增幅3.8%。目前新疆棉花陆续进入现蕾期，现蕾比例在80%左右，棉苗株高在50-60厘米。新疆各地棉花长势良好，棉农预计今年产量有望高于去年。
2021/22年度轧花厂高价收购棉花，并且高成本下期货套期保值不足，导致亏损严重，部分企业或退出市场，对于整个行业的冲击较大。在这样的背景下，新年度收购预计将异常谨慎，抢花现象预计难再现，收购价格也将同比大幅下降。而对于农民来说，因为国家补贴价格为18600元/吨，因此利益并不会受损，避免了针锋相对的价格博弈。
图：棉花发育距平、棉花气候适宜等级图
数据来源：中央气象台国信期货
国际市场分析
01
全球供求预期转宽松
美国农业部6月供需报告调增2022 年度全球棉花产量至2644 万吨，同比增长3.7%，消费量下调至2650万吨，同比下降0.1%。新年度供需开始转宽松，全球产量有所增加，而消费预期下滑。
图：全球棉花平衡表(单位：万吨、%)、全球棉花平衡表(单位：万吨、%)
数据来源：USDA 国信期货
02
美棉主产区天气风险仍存关注弃耕率
虽然美棉主产区短暂迎来降雨，但是整体偏干的情况并未得到有效缓解。截至2022年6月18日当周：美棉主产区(92.9%产量占比)平均气温86.09°F，较前一周升4.12°F；平均降雨量0.15英寸，较前一周降0.72英寸。德克萨斯州棉花种植区平均气温87.72°F，较前一周增1.66℉；平均降雨量0.01英寸，比上周减少0.1英寸。截止到6月21日，美棉主产区(92.8%)的干旱程度和覆盖率指数185，同比增151，环比增15；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数300，同比增250，环比增5。
如果持续干旱(目前预估的情况来看很有可能持续干旱)，对于美棉来说，会造成弃耕率大幅上升的情况。目前美国农业部给出的预估弃耕率是18%，2011/12年度最大的弃耕率达到35%以上。弃耕率对于最终美棉产量起到非常重要的影响。
图：美棉弃耕面积及弃耕率、美国季度干旱预测
数据来源：USDA NOAA 国信期货
03
印度季风带来降雨新年度有望增产
西南季风雨到达西部，北部估计特拉邦甚至较均值有所提前，印度东北部降雨量明显增加，但是棉花主产区并没有降雨，目前来看，棉花主产区降雨仍不足，但是从预报来看，后期降雨会有所增加。根据印度棉花协会的预测，今年印度植棉面积将增加12%，达到1330-1350万公顷，高于去年的1200万公顷。其中，古吉拉特邦增加面积最大，增幅达20-25%。印度北部哈亚纳邦和旁遮普邦的棉花种植已经结束，面积同比下降约3.5%，低于政府制定的目标，原因是播种期间供水没有保障。不过，印度全国的种植形势仍然乐观，整体面积至少会增长7-8%。中部棉区的大部分地区都有充足的降雨，目前棉农都在积极播种。截至6月10日，卡纳塔卡邦的种植超过12.1万公顷，而去年同期只有5.9万公顷，今年该邦的目标是61.1万公顷，高于去年的53.3万公顷。古吉拉特农业部最近数据显示，截至6月20日的一周内，棉花种植面积增加45万公顷以上，总种植面积达到58.898万公顷，比去年同期增加81%。
印度2021/22年度国内供应紧张导致棉价大幅飙升，导致政府采取多种措施抑制棉价上涨，在新年度增产的预期下，对于市场有一定的稳定作用。
图：印度季风降雨进度、印度棉价及折美元价格(单位：卢比/candy、美分/磅)
数据来源：IMD Wind 国信期货
04
全球经济衰退风险增加需求面临严峻考验
货币政策方面，全球央行加快紧缩节奏，治理高通胀。2022年上半年，在高通胀压力下，全球央行加快紧缩节奏，全球金融条件已快速收紧。欧美通胀数据大幅走高，5月美国CPI同比升8.6%，创1981年12月以来新高；欧元区5月调和CPI同比升8.1%，创历史新高。美联储紧缩节奏不断加快，3月加息25bp，5月加息50bp，6月加息75bp，联邦基金利率已升至1.5%-1.75%区间，点阵图显示今年底将升至3.25-3.5%区间，也就是预计年内还要加175bp.欧央行也已计划在7月开始加息，这将是其11年来首次加息。
经济增长方面，全球经济衰退风险增加。2022年上半年，高企的通胀预期压低消费者信心，美国6月密歇根大学消费者信心指数报50.2创历史新低。经济景气度方面，欧美发达国家制造业PMI均大幅回落，经济扩张速度已放缓，若跌破50荣枯线将陷入收缩。美国5月ISM制造业PMI56.10，服务业PMI55.9，较年初中枢均下移。欧元区6月制造业PMI52，为22个月低点，服务业PMI52.8，为5个月来低点。另外，美国一季度GDP季调环比折年率-1.4%，为2020年中以来首次转负。根据亚特兰大联储GDPNow模型的预测，美国二季度实际GDP增长可能仅0.0%。若二季度GDP转负，美国将进入传统定义下的衰退阶段。前瞻指标上，花旗美国经济意外指数大幅下滑，美债长短端利差收窄，其中10年-2年期利差已多次触及0，反映出市场对经济增长预期并不乐观，商品需求承压。
在高棉价的影响下，下游利润被严重吞噬，难以承受，从全球主要纺织大国的生产情况来看，巴基斯坦、印度以及越南的开机率自5月以来均有明显走低，印度开机率从75%的水平左右降至65%，越南从80%降至74%，巴基斯坦从74%降至69%。东南亚纺织品服装出口额，在5月开始转头向下，一方面有订单流向中国的原因，更大的问题来自于需求的减弱。
图：发达国家基准利率(%)、巴基斯坦开机率(单位：%)
数据来源：Wind TTEB 国信期货
结论及操作建议
国内总体来看，基本面疲弱的状况持续，疆棉销售进度大幅落后，工业库存达到六年最高水平。轧花厂面临生存考验，大幅亏损下抛货加剧市场悲观氛围。需求方面来看，公共卫生事件过后的需求恢复被证伪。订单缺乏，成品库存高企，开工率持续低迷。金九银十之前的传统淡季，需求转好的概率较低。纺织企业的亏损幅度减小，但是在没有新的需求支撑的情况下依然很难去库存，部分企业甚至直接放假至10月。纺织品服装出口面临疆棉禁令以及全球经济衰退导致的需求下挫打击，难有好的表现。新年度棉花产量预计稳中有增，在本年度轧花厂洗牌后，加工产能将显著下滑，收购价格预计同比大幅下降。总体来看，棉市下行趋势难改。
国际市场，棉价突破150美分后回落，在不到2个月的时间内下挫至100美分之下，棉价见顶已确立。从年度角度来看，基本面上供需转宽松，2022/23年度全球棉花产量上升，而消费较此前预期下调。主产国来看，印度有望增产，美棉播种进度较快，唯一的风险仍在天气持续干旱。消费方面，高价棉抑制需求，印度、巴基斯坦、越南等开机率均不断下滑。全球经济衰退带来的需求影响也开始显现，东南亚纺织品服装出口额5月开始转弱。宏观方面，由于通胀高企，美国以及欧洲等国家纷纷加息，市场对经济增长预期不乐观，商品需求承压，棉花也必然受到波及。总体来看，全球棉价牛转熊格局奠定。
操作建议：郑棉空头思路为主。
（文章来源：国信期货）
关键词： 宽幅震荡
营业执照公示信息