协鑫集成：PAG 太盟集团、鼎赣投资等多家机构于5月16日调研我司

2023年5月17日协鑫集成(002506)发布公告称PAG 太盟集团Zora、鼎赣投资陈奕衡、复星高科技骆宾闻、观理私募证券投资、广东顺银产融投资有限公司、广州工控资本管理有限公司陈泽堃、国宝人寿方延、国泰租赁夏晨星、含德投资谢桂、杭州广杰投资管理有限公司吴刚、宏浦实业吕小飞、安信资管顾文博、湖南湘投王浩羽、华宝证券自营陈波、华金资管尹岗、淮海天玺伊磊、江苏瑞华陈无私、金臣投资吴秀芳、金华金投集团有限公司余斐、京能同鑫王潇、久银投资唐斌、理享家李一心、宝湖投资丁小帆、凌顶投资熊纳薇、六禾投资彭一恒、摩根大通蒋勤良、南钢集团周洋、宁聚投资陈波、宁夏和鑫马君、磐厚资本华海蒂、启源资本陈泽宇、前海中船股权投资基金戎哲宁、秦发集团陈光、北港金控叶文、青骓投资陈春艳、陕西金控杨斌、上海德汇孙伟杰、上海通怡沈嘉迪、上海致达投资倪婷、韶夏资本徐志康、深圳君宜投资罗俊、深圳至远投资康伟健、太和东方张特、同华投资杨士军、北京太和投资张特、外贸信托刘洁、湾区产融范子义、万吨资产王湛正、戊戌资产朱家豪、信金资本彭云生、兴富投资、宣源基金崔亮、一创投资林增强、羿拓榕杨李昕益、盈实基金胡磊、北京银网信联投资管理有限公司李翔、永荣集团周欢、长白山股权于林园、长三角(合肥)数字股权基金沙涛、长沙市产业投资集团张彬、正煊资本王霄天、正业宏源金增锡、中保投资郑志华、中非信银陈星霖、中庸资产张胜男、紫金保险高洁、常州投资集团马悦、江天,李龙翼,李岳乘,王伟轩,叶美麟、成都立华何艺熙、点金团投资徐玲于2023年5月16日调研我司。

具体内容如下：

(资料图片)

问：合肥集成 60GW组件项目已知 15GW已经投产，后期产能的规划如何？另外，芜湖一期 10GW·TOPCon电池产能的建设进度如何？

答：复(1)预计 2023 年底，公司实现组件自主产能超过 30GW。合肥组件大基地一期 15GW 项目实现提质增效，合肥组件大基地二期项目(一阶段)和阜宁 12GW 大尺寸组件基地升级扩建项目均已开工建设，公司组件新产能在光伏行业爆发期集中释放，将成为公司业绩成长的新动能。(2)公司芜湖一期 10GW TOPCon 电池工程于 2022/12底启动桩基施工、2023 年 4 月底完成厂房机电安装进场、近期完成厂房屋面封顶、预计 7 月份投产下线。投建芜湖电池项目，可充分满足公司合肥组件大基地的产能配套需求，加强组件及电池片产能的匹配度，降低供应链风险，提升产业链整体毛利水平。芜湖电池项目投产后，可优先供给合肥组件大基地的采购需求，同时可对外销售，在增厚公司整体经营利润的同时提升组件环节竞争力及盈利能力。此外，芜湖市的地理区位优势，在保障合肥组件生产需求的同时，能够有效降低运输成本，形成上下游产业协同，提升公司整体市场竞争力。

答：复公司历来把研发和技术放在更加突出的战略位置，研发和技术是公司的核心竞争力之一。公司的 TOPCon 技术相对优势如下(1)公司芜湖电池项目管理、技术等团队拥有丰富的新基地建造及TOPCon 电池生产管理经验，芜湖电池项目以目前行业内成熟的工艺作为量产路线；(2)芜湖电池项目采用叠加先进的选择性发射极(SE)技术，电池转换效率可高出 0.2%-0.3%；(3)对比市场芜湖电池项目采用的单面 POLY 可大幅降低生产成本并有效提高产能，并同步关注双面 POLY 技术并储备；(4)芜湖电池项目技术研发团队自主开发的更薄的 POLY 层生产工艺，双面率达 80%以上；(5)芜湖电池项目采用更加全面的全厂自动化(包括工装夹具的全自动化清洗等)，极大程度降低人工成本，提升生产效率和良率。

芜湖 TOPCon 电池基地，既有 LPCVD 技术路线也有 PECVD 技术路线，以 PECVD 技术路线为主，均预留了 PE 技术路线端口。通过前期合作、评审和考察，各工艺段设备均采购自行业内前两名的专业设备厂商。叠加激光 SE 和 POLY 工艺。

答：复(1)本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过 60 亿元，募集资金投向一、芜湖协鑫 20GW(二期 10GW)高效电池片项目拟投入募集资金 34 亿元；二、晟颢新能源发展(徐州)有限公司年产 10GWh 智慧储能系统项目拟投入募集资金 8 亿元；三、补充流动资金拟投入募集资金 18 亿元。其中，芜湖协鑫 20GW(二期 10GW)高效电池片项目是公司加深一体化布局，提高电池组件业务盈利能力及保障公司快速投建的合肥、阜宁大尺寸组件基地上游配套供应链安全的重要举措；徐州 10GWh 智慧储能系统项目系公司在储能市场快速增长的背景下，利用光储客户同源、协鑫集成海外完善的渠道品牌认证体系优势及协鑫集团在产业链条上的布局和协同，积极开拓延展新的产品业务形态。(2)公司本次向特定对象发行股票项目于 2023年 4 月 24 日收到深交所出具的《受理函》并于 4 月 28 日收到深交所出具的《审核问询函》，将于近期完成问询函复和披露。

答：复公司正积极布局储能产业，开发户用储能及工商业储能业务，是公司业绩增长曲线的重要举措。2022 年公司已完成 SMRT-RIS 系列高低压分体机产品设计开发和 Cube 系列低压一体机产品的设计开发。目前户储及工商业储能产品已经销往德国、波兰、比利时、澳大利亚等海外重点市场，将持续重点开拓欧洲和北美等海外能源需求较大的户用储能市场，同时积极开拓和布局国内外工商业储能业务。

答：复2022 年，公司海外销售占比 52.88%，国内销售占比 47.12%。 一、海外方面，公司利用协鑫的全球品牌优势，将继续加码全球生产及销售渠道布局，稳步提升海外市场销量占比，优选高毛利的碳足迹订单，提升产品毛利率，保证订单盈利水平。目前公司与海外知名安装商和电力公司均签订长期战略合作协议，将逐步签订合作订单并完成交付。二、国内方面，公司将持续积极开拓“五大六小”等国内客户，加强项目开发及合作方的资源协同，锁定组件销售合作。2023 年一季度以来，协鑫集成连续中标入围中国电力建设集团集采、国家电投 2023 年度第一批电商化采购项目、2023-2024 中石油集团光伏组件集采项目、新华水力发电 2023 年度光伏组件集采项目、国网江苏综合能源服务有限公司组件采购项目、乌江水电 2023 年光伏组件集中打捆采购项目等。目前公司订单储备充足。

答：复公司产品毛利率后期提高的空间如下一、随着公司合肥组件大基地二期项目(一阶段)、阜宁高效光伏组件项目相继开工，预计2023 年底，公司将实现高效组件自主产能超过 30GW，规模化生产将有效降低生产成本，同时公司组件生产基地通过智能化、自动化、数字化、辅材就近配套/战略合作等措施进一步降低生产制造运营成本，毛利率也将进一步提升；二、公司通过投建芜湖 20GW·TOPCon 光伏电池及配套产业生产基地的重大战略举措，充分满足合肥/阜宁组件大基地的上游电池产能配套需求，降低供应链风险，也提升产业链整体毛利水平；三、公司坚持科技引领、创新驱动的理念，持续采取差异化产品技术路线，在夯实原有光伏制造主业的基础上，陆续推出差异化产品，目前大尺寸 PERC 系列高效颗粒硅低碳组件已获得法国碳足迹认证证书、“鑫福顶”和“鑫云顶”两款 BIPV 综合解决方案已上市、高可靠性防浸泡海面漂浮组件已批量获得下游订单，通过差异化产品战略不断提升市场渗透率、提高市场竞争力。

答：复目前中国光伏产业链主链硅料、硅片、电池片、组件全球市占率均在 80%以上，公司作为一个全球化的企业充分考虑各种因素 第一，“降本增效”是光伏行业的核心发展逻辑，中国光伏产业目前在全球范围内无论是技术研发实力还是成本控制，均已处于绝对领先地位，公司会把创新和精益管理放到更加突出的位置参与全球市场。 第二，碳足迹的低碳属性，公司通过产业协同，集合上游颗粒硅技术优势、中游电池片及组件制造优势、协鑫品牌优势及渠道优势，打造一条完整的低碳产业链，提高公司低碳组件在海外的溢价能力及市场占有率。公司与协鑫科技已共同研发出基于 FBR 颗粒硅的高效大尺寸组件，目前公司已将该类低碳组件销往欧美市场，获得 1-2 分/W 的绿色溢价，凸显强大竞争力。公司 182 及 210 大尺寸高效组件已于今年获得法国碳足迹认证证书，碳足迹平均值为 400 千克至 450 千克二氧化碳/千瓦，较业内公司同型号产品碳排放平均值低约 10%至 20%，具有显著的低碳优势。

第三，加快国际市场的布局。公司在海外建立分支机构，销售资源统一管理，境外模式目前以直销为主，公司利用协鑫的全球品牌优势加码全球生产及销售渠道布局，稳步提升海外市场销量占比。2022 年公司境外业务占比约 50％，其中欧洲市场占比约 30％。

协鑫集成2023一季报显示，公司主营收入15.51亿元，同比上升20.17%；归母净利润2715.73万元，同比上升24.62%；扣非净利润1869.84万元，同比上升155.13%；负债率79.22%，投资收益-307.0万元，财务费用4041.96万元，毛利率10.67%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出3290.85万，融资余额减少；融券净流出230.44万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，协鑫集成(002506)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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